Saham Strategy tetap berada di bawah tekanan setelah TD Cowen memangkas target harganya meskipun mendukung strategi modal terbaru Michael Saylor dan mempertahankan peringkat bullish pada perusahaan tersebut.
Menurut catatan penelitian TD Cowen baru-baru ini, brokerage tersebut mengurangi target harga untuk Strategy (MSTR) dari $400 menjadi $260 sambil mempertahankan peringkat “beli” pada saham tersebut. Perusahaan tersebut mengaitkan penilaian yang lebih rendah dengan pandangan jangka panjang yang lebih konservatif untuk Bitcoin (BTC), daripada kekhawatiran atas Kerangka Kerja Modal Kredit Digital (Digital Credit Capital Framework) yang baru diumumkan oleh Strategy.
Meskipun ada pengurangan, TD Cowen mengatakan target yang direvisi masih menyiratkan potensi kenaikan sekitar 200% dari level perdagangan saat ini.
Revisi tersebut datang sehari setelah saham Strategy melonjak lebih dari 12% karena investor bereaksi terhadap kerangka pembiayaan terbaru perusahaan. Meskipun saham tersebut mengembalikan sebagian dari keuntungan tersebut pada sesi berikutnya, TD Cowen menggambarkan rencana modal baru itu sebagai langkah positif yang dapat meningkatkan fleksibilitas keuangan perusahaan dari waktu ke waktu.
Laporan TD Cowen memisahkan ekspektasi Bitcoin-nya dari pandangannya tentang tindakan korporat Strategy. Alih-alih mempertanyakan keputusan keuangan terbaru perusahaan, brokerage tersebut menurunkan valuasinya karena mengharapkan harga Bitcoin jangka panjang yang lebih lemah daripada yang diperkirakan sebelumnya.
Penilaian yang diperbarui ini muncul saat Strategy terus menyesuaikan cara mengelola perbendaharaan Bitcoin-nya. Dalam pengajuan regulasi tertanggal 29 Juni, perusahaan memperkenalkan Kerangka Kerja Modal Kredit Digital-nya, memberinya kemampuan untuk mengumpulkan hingga $1,25 miliar melalui penjualan Bitcoin.
Menurut pengajuan tersebut, hasil penjualan dapat digunakan untuk mempertahankan cadangan dolar AS, mendanai pembayaran dividen preferen, memenuhi kewajiban bunga, meningkatkan kepemilikan kas, dan membiayai pembelian kembali saham di masa depan.
Bersamaan dengan kerangka kerja baru ini, Strategy mengizinkan pembelian kembali hingga $1 miliar dari Sekuritas Kredit Digital-nya, termasuk STRC, STRF, STRD, dan STRK, jika manajemen menentukan bahwa pembelian kembali akan memperkuat struktur modal perusahaan.
Perusahaan juga mengungkapkan bahwa mereka telah menghentikan pembelian Bitcoin tambahan sambil menjual saham MSTR senilai sekitar $1,15 miliar sebagai bagian dari strategi pengelolaan modalnya.
Perhatian juga beralih pada apakah Strategy dapat terus memperluas kepemilikan Bitcoin-nya dalam kondisi pasar saat ini.
Pada 28 Juni, Michael Saylor memposting pelacak Bitcoin Strategy di media sosial bersamaan dengan pesan, “Kita akan membutuhkan lebih banyak grafik.” Postingan pelacak serupa telah mendahului pengumuman pembelian Bitcoin sebelumnya, menyebabkan beberapa investor berspekulasi bahwa akuisisi lain dapat diungkapkan.
Pembelian terakhir yang dilaporkan oleh Strategy terjadi pada 22 Juni, ketika mereka mengakuisisi 520 BTC senilai sekitar $35 juta dengan harga rata-rata $67.068 per koin. Pembelian tersebut meningkatkan total kepemilikan perusahaan menjadi 847.363 BTC, menurut pelacak pembelian Bitcoin resminya.
Namun, kondisi pasar baru-baru ini telah mempersulit model akumulasi jangka panjang perusahaan. Seperti yang dilaporkan sebelumnya, mNAV Strategy telah turun di bawah 1.0 untuk pertama kalinya selama siklus pasar ini, jatuh ke sekitar 0.80 setelah Bitcoin merosot di bawah $60.000.
Perdagangan di bawah nilai kepemilikan Bitcoin-nya membuat perusahaan lebih sulit untuk menerbitkan saham baru dengan premi dan menggunakan hasil tersebut untuk membeli BTC tambahan tanpa mengencerkan pemegang saham yang ada.
Manajemen sebelumnya telah mengindikasikan bahwa penerbitan ekuitas umum di bawah sekitar 1,22 kali mNAV dapat merugikan nilai per saham. Akibatnya, beberapa investor mempertanyakan apakah mengembalikan premi valuasi harus menjadi prioritas di atas pembelian Bitcoin lebih lanjut.
Kerangka kerja Strategy yang diperbarui juga memicu kritik dari beberapa pelaku pasar karena memungkinkan monetisasi Bitcoin yang terbatas. Para kritikus berpendapat bahwa menjual Bitcoin dapat membebani sentimen pasar, sementara CEO Ripple Brad Garlinghouse secara terbuka mengkritik peran Strategy selama penurunan pasar kripto baru-baru ini.
Perdebatan ini telah menarik perhatian tambahan karena Saylor secara konsisten mendorong kepemilikan Bitcoin jangka panjang meskipun perusahaan mengevaluasi cara-cara baru untuk mengelola neracanya.
