Jeda dua minggu Strategy dalam penjualan Bitcoin telah menghilangkan hambatan sentimen tiga bulan setelah perusahaan tersebut melepaskan 6.948 BTC antara akhir Mei dan awal Agustus, menurut analis Bitfinex.
Analis Bitfinex mengatakan dalam laporan 28 Agustus bahwa pelepasan 6.948 BTC oleh Strategy kecil dibandingkan dengan volume perdagangan spot harian, tetapi status perusahaan sebagai pemegang Bitcoin korporat terbesar memberikan bobot tambahan pada setiap penjualan mingguan di kalangan trader.
“Pemegang korporat terbesar sedang menjual” menjadi argumen bearish yang berulang antara Mei dan Agustus, kata para analis. Meskipun penjualan tersebut tidak menciptakan guncangan pasokan yang besar, setiap pengajuan pada hari Senin membuka kemungkinan bahwa lebih banyak koin dapat mencapai pasar.
Formulir 8-K terbaru Strategy, yang mencakup 17 Agustus hingga 23 Agustus, melaporkan tidak ada pembelian atau penjualan Bitcoin. Pengajuan tersebut merupakan pengungkapan mingguan kedua berturut-turut tanpa perubahan pada saldo 840.447 BTC perusahaan.
Dengan Bitcoin diperdagangkan mendekati $78.700, kepemilikan Strategy juga telah bergerak di atas harga akuisisi rata-ratanya sebesar $75.385. Perusahaan membayar sekitar $63,36 miliar untuk posisi tersebut, termasuk biaya dan pengeluaran, menempatkan nilai saat ini mendekati $66 miliar pada harga yang dikutip oleh Bitfinex.
Strategy mulai menjual Bitcoin pada akhir Mei, mengakhiri periode multi-tahun di mana kas perusahaannya sebagian besar bergerak dalam satu arah.
Seperti yang dilaporkan crypto.news pada bulan Juni, transaksi pertama melibatkan 32 BTC yang dijual dengan harga rata-rata $77.135. Pelepasan tersebut mengumpulkan sekitar $2,5 juta dan hanya mewakili 0,0038% dari kepemilikan perusahaan saat itu, tetapi itu adalah penjualan Bitcoin pertama yang dilaporkan oleh Strategy sejak transaksi terkait pajak pada Desember 2022.
Ketua Eksekutif Michael Saylor telah mempersiapkan investor untuk kemungkinan tersebut selama panggilan pendapatan kuartal pertama Strategy. Setelah perusahaan melaporkan kerugian bersih sebesar $12,54 miliar, terutama didorong oleh kerugian yang belum direalisasi atas kepemilikan Bitcoin-nya, Saylor mengatakan Strategy "mungkin akan menjual beberapa Bitcoin untuk mendanai dividen" dan "menginokulasi pasar."
Pelepasan yang lebih besar menyusul karena Bitcoin tetap berada di bawah tekanan selama musim panas. Strategy menjual 3.588 BTC senilai sekitar $216 juta pada awal Juli untuk mendanai dividen yang terkait dengan sekuritas preferennya. Kemudian menjual 1.638 BTC senilai $104,73 juta selama minggu yang berakhir pada 2 Agustus, diikuti oleh 1.690 BTC lainnya senilai $108,6 juta hingga 9 Agustus.
Perusahaan menggunakan hasil selanjutnya untuk dividen dan pembelian kembali STRC. Pengajuan 10 Agustus menunjukkan bahwa seluruh $108,6 juta yang dihasilkan dari penjualan 1.690 BTC digunakan untuk membeli kembali sekitar 1,15 juta saham STRC.
Pada awal Agustus, penjualan akumulatif telah mengurangi cadangan Strategy menjadi 840.447 BTC. Bitfinex menghitung bahwa semua pelepasan dari akhir Mei hingga awal Agustus berjumlah 6.948 BTC dan menghasilkan sekitar $432,5 juta.
Dibandingkan dengan volume spot Bitcoin harian, para analis menggambarkan jumlah tersebut sebagai “kesalahan pembulatan.” Perhatian pasar justru terpusat pada apakah kewajiban saham preferen dapat mengubah Strategy menjadi penjual berulang setiap kali saluran pendanaannya melemah.
Daripada menjual lebih banyak Bitcoin, Strategy mengumpulkan sekitar $2,01 miliar hasil bersih dengan menerbitkan sekitar 18,26 juta saham biasa MSTR antara 17 Agustus dan 23 Agustus. Jumlah tersebut sekitar enam kali lipat dari jumlah yang dikumpulkan selama minggu pelaporan sebelumnya.
Strategy menghabiskan $136,4 juta dari hasil tersebut untuk membeli kembali sekitar 1,43 juta saham STRC di bawah nilai nominal $100. $300 juta lainnya masuk ke cadangan dolar AS-nya, meningkatkan saldo tersebut dari $4,8 miliar menjadi $5,1 miliar.
Sisa $1,59 miliar disetorkan ke rekening kas yang baru dibuat. Digabungkan dengan cadangan yang ada, kedua rekening tersebut memegang sekitar $6,69 miliar pada 23 Agustus.
Selama periode yang sama, Strategy tidak membeli Bitcoin. Perusahaan kini telah mengumpulkan sekitar $2,35 miliar melalui penerbitan MSTR selama dua minggu tanpa mengarahkan hasil apa pun ke BTC, menurut laporan Bitfinex.
Modal malah dialokasikan untuk pembelian kembali saham preferen, cakupan dividen, dan likuiditas tambahan. Manajemen merancang cadangan dolar untuk menutupi pembayaran atas saham preferen Strategy dan utang yang beredar, mengurangi kebutuhan untuk menjual Bitcoin ketika kewajiban kas berulang jatuh tempo.
Alokasi terbaru ini mengikuti minggu tanpa penjualan sebelumnya di mana Strategy mengumpulkan $333,7 juta melalui penerbitan MSTR. Dari jumlah tersebut, $149,1 juta masuk ke cadangan dolar, $132,2 juta mendanai pembelian kembali STRC, dan $52,4 juta menutupi dividen STRC.
Bitfinex mengatakan pola tersebut menunjukkan bahwa manajemen saat ini lebih memilih menerbitkan saham biasa sebelum melepaskan Bitcoin tambahan. Dengan cadangan sekarang menyediakan cakupan pembayaran mendekati tiga tahun, para analis melihat penjualan BTC lainnya sebagai kurang mungkin kecuali STRC mengalami tekanan harga yang parah dan opsi pendanaan lainnya menjadi kurang menarik.
Berakhirnya penjualan mingguan belum mengembalikan peran Strategy sebelumnya sebagai sumber permintaan Bitcoin yang stabil.
Selama dua periode pelaporan terakhir, perusahaan tidak membeli maupun menjual BTC, meninggalkan posisinya tidak berubah pada 840.447 koin. Oleh karena itu, Bitfinex menggambarkan Strategy sebagai netral daripada pembeli aktif.
Bitcoin kini bersaing dengan beberapa penggunaan untuk modal yang dikumpulkan melalui penerbitan MSTR. Strategy dapat mengarahkan dana tersebut ke pembelian kembali STRC, dividen preferen, pembayaran utang, cadangan dolarnya, rekening kas baru, atau pembelian Bitcoin tambahan.
Presiden dan CEO Phong Le mengatakan perusahaan berharap akan melanjutkan akumulasi selama tahun 2026. Pada bulan Agustus, Le mengaitkan pembelian di masa depan dengan pemulihan STRC menuju nilai nominal $100, di mana Strategy dapat menerbitkan saham preferen tambahan dengan persyaratan yang lebih baik.
"Kami akan terus membangun itu. Dan ya, ketika Stretch kembali ke nilai nominal, kami akan menerbitkan lebih banyak. Kami akan membeli lebih banyak Bitcoin," kata Le dalam wawancara sebelumnya.
Strategy belum memberikan tanggal atau jumlah untuk pembelian berikutnya. Pengajuannya menunjukkan bahwa mendukung STRC dan membangun kas telah menjadi prioritas sementara saham preferen tetap di bawah tingkat yang ingin dipertahankan manajemen.
Bitfinex juga mengidentifikasi dilusi sebagai risiko yang tersisa bagi pemegang MSTR. Menerbitkan saham biasa ketika saham diperdagangkan pada premi yang lebih rendah terhadap nilai Bitcoin perusahaan dapat melemahkan metrik Bitcoin per saham yang digunakan Strategy saat membahas kinerja pemegang saham.
Penurunan Bitcoin yang diperbarui menuju kisaran rendah $60.000 juga dapat memperketat posisi keuangan perusahaan, menurut para analis. Selama aksi jual musim panas, harga BTC yang lebih lemah mendorong kepemilikan Strategy di bawah biaya sementara harga MSTR yang lebih rendah membuat penerbitan saham biasa lebih dilutif.
Keputusan modal Strategy secara langsung memengaruhi investor AS karena MSTR dan STRC diperdagangkan di Nasdaq, sementara perusahaan melaporkan transaksi Bitcoin dan sekuritas mingguannya melalui pengajuan ke Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC).
Investor MSTR memperoleh eksposur Bitcoin tidak langsung melalui perusahaan publik, tetapi pengembalian mereka dapat berbeda dari kinerja BTC karena Strategy juga menerbitkan saham biasa, membayar dividen preferen, melayani utang, dan membeli kembali sekuritas. Pemegang saham preferen memiliki peringkat lebih tinggi daripada pemegang saham biasa untuk pembayaran dividen dan klaim tertentu.
Pengajuan terbaru menunjukkan bahwa Strategy menjual MSTR dengan harga rata-rata sekitar $110 per saham, naik dari sekitar $96 selama minggu sebelumnya, menurut Bitfinex. Harga yang lebih tinggi memungkinkan perusahaan untuk mengumpulkan lebih banyak kas per saham sementara pemulihan Bitcoin menempatkan kas perusahaannya di atas biaya akuisisi rata-ratanya.
STRC tetap menjadi faktor lain dalam rencana modal perusahaan. Strategy merancang saham preferen abadi dengan tingkat bunga variabel ini untuk diperdagangkan mendekati $100 dan telah mempertahankan tingkat dividen tahunannya sebesar 12% untuk bulan Agustus sambil melakukan pembelian kembali secara teratur di bawah nilai nominalnya.
