Strategy menambahkan $225 juta ke cadangan kasnya minggu lalu—tanpa menjual satu pun Bitcoin.

Berdasarkan pengajuan SEC terbaru perusahaan, perusahaan perbendaharaan Bitcoin tersebut menjual 2.732.318 saham biasa MSTR-nya antara 13 dan 19 Juli, menghasilkan $263,5 juta melalui program penawaran at-the-market-nya—mekanisme yang memungkinkan perusahaan menjual saham baru secara bertahap ke pasar terbuka tanpa mengatur kesepakatan perbankan tradisional. Ini mencerminkan tindakan perusahaan minggu lalu, ketika mengumpulkan $466,7 juta melalui penerbitan saham biasa.

Uang tunai yang terkumpul langsung masuk ke apa yang disebut Strategy sebagai Cadangan USD-nya, dana dolar khusus yang dikelola khusus untuk membayar dividen dan menutupi kewajiban utang. Per 19 Juli, cadangan tersebut mencapai $3,225 miliar, menurut formulir tersebut.

Pihak yang berada di garis depan pembayaran tersebut adalah pemegang saham preferen—investor yang membeli salah satu sekuritas pembayaran dividen khusus Strategy seperti STRC (Stretch), STRK (Strike), STRF (Strife), atau STRD (Stride). Pemegang saham preferen pada dasarnya adalah investor pendapatan: mereka mengumpulkan pembayaran dividen reguler daripada bertaruh pada kenaikan harga saham, dan mereka dibayar sebelum pembeli MSTR biasa. Pemegang saham biasa—orang-orang yang memegang saham MSTR—mengumpulkan sisanya.

Michael Saylor mengonfirmasi pembaruan tersebut dalam sebuah tweet, menulis bahwa Strategy telah "meningkatkan Cadangan USD-nya sebesar $225 juta" dan bahwa perusahaan masih memegang seluruh tumpukan 843.775 BTC-nya—sekitar 4% dari pasokan tetap Bitcoin sebanyak 21 juta koin.

Sebagai perusahaan perbendaharaan Bitcoin terbesar di dunia, Strategy jarang menyentuh kepemilikan BTC-nya. Menurut pelacak perbendaharaan Bitcoin Bitbo, perusahaan telah mengurangi tumpukannya hanya dalam enam kesempatan sejak 2020—tiga di antaranya terjadi pada tahun 2026 saja.

Yang terbaru adalah penjualan 3.588 BTC senilai sekitar $216 juta antara akhir Juni dan awal Juli, dilakukan di bawah kerangka modal formal yang disetujui dewan pada akhir Juni, yang mengizinkan penjualan hingga $1,25 miliar dalam BTC untuk menambah cadangannya.

Minggu ini, cadangan BTC Strategy tetap tidak tersentuh. Perusahaan malah memilih saham—menerbitkan saham MSTR baru, yang mendilusi pemegang saham biasa yang ada (setiap saham baru yang diterbitkan berarti setiap saham yang ada mewakili porsi perusahaan yang sedikit lebih kecil), untuk melindungi investor di garis depan pembayaran.

Peter Schiff, seorang pendukung emas terkenal dan skeptis Bitcoin sejak lama, tidak menahan diri, menulis bahwa Strategy "mengorbankan pemegang saham biasa tanpa perlu untuk melindungi pemegang saham preferen tanpa menjual Bitcoin." Dia menyarankan perusahaan mungkin enggan menjual BTC karena takut pasar tidak dapat menyerap likuidasi besar tanpa menjatuhkan harga, yang bisa jadi benar mengingat ukuran perbendaharaan BTC perusahaan.

Schiff telah memprediksi keruntuhan Bitcoin selama lebih dari satu dekade—tetapi poin struktural yang dia buat di sini, bahwa pemegang saham biasa menanggung biaya untuk menjaga pemegang preferen tetap terbayar, adalah sesuatu yang telah ditandai oleh analis lain.

Alasan semua ini diawasi begitu ketat adalah sederhana: Strategy bukan hanya sebuah perusahaan. Pembaruan cadangan kas mingguan perusahaan adalah sinyal de facto untuk pasar kripto. Ketika membeli, Bitcoin cenderung bergerak. Ketika menjual—atau hanya berhenti membeli—analis pasar mencatat.

843.775 BTC-nya diakuisisi dengan harga rata-rata $75.476 per koin, meninggalkan perusahaan dengan kerugian yang belum direalisasi sekitar $9,6 miliar pada harga saat ini—kerugian di atas kertas, yang berarti tidak ada uang tunai yang benar-benar keluar sampai koin terjual. Cadangan USD telah bertambah $675 juta dalam dua minggu, semuanya dari penjualan saham.

Awal tahun ini, Michael Saylor mengatakan perusahaannya "mungkin akan membeli semua Bitcoin yang diproduksi oleh penambang antara sekarang hingga tahun 2140." Itu sekitar satu juta koin. Pengguna Myriad, pasar prediksi yang dimiliki oleh perusahaan induk Decrypt, Dastan, menganggap tidak mungkin dia dapat memenuhi janjinya—setidaknya tidak pada tahun 2027.