Identitas Strategy, Inc. telah lama berpusat pada konversi dolar sebanyak mungkin ke bitcoin. Para analis kini mendukung pendekatan perusahaan yang berkembang, yang mencakup memegang lebih banyak uang tunai, dengan alasan bahwa cadangan dolar yang lebih besar sangat penting untuk tujuan jangka panjangnya yaitu membeli lebih banyak BTC.

"Meskipun di masa lalu kami memiliki alokasi 100% ke BTC, saya tidak berpikir itu akan 100% di masa depan. Saya pikir itu akan menjadi campuran," kata Executive Chairman Strategy Michael Saylor pada hari Kamis di panggilan pendapatan perusahaan. "Mungkin cara terbaik untuk membeli bitcoin paling banyak bukanlah dengan membeli bitcoin paling banyak."

TD Cowen dan Benchmark menegaskan kembali peringkat beli mereka terhadap Strategy (MSTR) menyusul panggilan pendapatan kuartal kedua perusahaan, mencatat bahwa mengembalikan saham preferen STRC-nya ke nilai par telah menjadi tujuan utama manajemen.

Analis TD Cowen, Lance Vitanza, menulis bahwa poin paling penting dari panggilan tersebut adalah intensitas fokus manajemen pada STRC. Para eksekutif berulang kali menggambarkan pengembalian STRC ke nilai par sebagai tujuan inti, mengutip adopsi institusional yang berkembang meskipun ada dislokasi baru-baru ini pada sekuritas tersebut.

Mark Palmer dari Benchmark mencapai kesimpulan yang sama, mencatat bahwa Saylor dan timnya mencurahkan sebagian besar webinar 90 menit untuk satu tujuan yang berpusat pada pemulihan STRC ke kisaran $99 hingga $100 sehingga dapat kembali berfungsi sebagai mesin utama untuk mengumpulkan modal guna membeli bitcoin (BTC).

Sementara itu, analis Mizuho mengatakan Strategy terus "bertahan dalam badai" di tengah penurunan harga bitcoin yang tajam selama kuartal tersebut.

STRC sebagai sekuritas inti

Saylor menyebut pengembalian STRC ke nilai par sebagai fokus perusahaan, menurut Palmer, menepis hal lain sebagai gangguan dan buang-buang waktu.

Memang, Saylor berpendapat bahwa permintaan untuk kredit digital STRC berdurasi pendek, bergejolak rendah, adalah 50 hingga 100 kali lebih besar daripada instrumen lain dalam struktur modal Strategy. Itulah mengapa perusahaan mengkonsolidasikan upayanya di sekitarnya daripada merancang sekuritas baru, menurut catatan tersebut.

Baik TD Cowen maupun Benchmark menunjukkan data adopsi yang sama.

Kepemilikan institusional STRC hampir tiga kali lipat dari $1,1 miliar pada pertengahan Maret menjadi $3,1 miliar pada 1 Juli, menjadikan institusi memiliki 29% dari sekuritas tersebut.

Vitanza menempatkan kepemilikan institusional sekitar 29% dari 22% pada bulan Maret, dengan ukuran posisi institusional rata-rata berlipat ganda menjadi sekitar $3,5 juta. Dia membingkai dorongan untuk mencapai nilai par sebagai upaya yang kurang tentang mempertahankan satu sekuritas daripada tentang mendukung kredibilitas, likuiditas, dan skalabilitas dari apa yang Strategy pandang sebagai ekosistem Kredit Digital yang jauh lebih besar.

Perbedaan Pandangan Perusahaan

Benchmark mengurangi target harganya menjadi $435 dari $570, mengutip analisis sum-of-the-parts dan reset asumsi bitcoin akhir tahun 2026-nya menjadi $100.000 dari $125.000. TD Cowen mempertahankan target $260 dan peringkat Beli dari akhir Juni, yang merupakan pemotongan dari $400 di awal kuartal itu.

Selain itu, Palmer merinci penjelasan Saylor tentang insiden 26 Juni di mana STRC sempat diperdagangkan turun hingga sekitar $70. Saylor menghubungkan penurunan mendadak tersebut dengan pialang-dealer tradisional yang telah memberikan kredit terhadap STRC dengan rasio uang muka 70% hingga 80%, kemudian memangkas rasio tersebut atau menarik seluruh lini ketika volatilitas melonjak, menurut catatan tersebut.

Palmer menulis bahwa Strategy memiliki sekitar $975 juta tersisa di bawah otorisasi pembelian kembali STRC-nya setelah pembelian kembali $25 juta minggu lalu, dan bahwa manajemen akan bertindak sebagai pembeli yang disiplin di bawah $100. Saylor mengkarakterisasi kesenjangan sekitar $1,2 miliar antara nilai nominal dan nilai pasar STRC sebagai dislokasi yang perusahaan yakin akan mengatasinya, kata catatan tersebut.

Kuartal yang Merugi

Penegasan kembali ini mengikuti hasil yang mengubah Strategy dari keuntungan $10 miliar pada kuartal kedua 2025 menjadi kerugian $8,2 miliar tahun ini, yang didominasi hampir seluruhnya oleh kerugian kertas yang belum direalisasi atas kepemilikan bitcoinnya, dengan bitcoin diperdagangkan lebih dari 40% di bawah level setahun sebelumnya.

Perusahaan meningkatkan kepemilikan bitcoinnya sebesar 11% selama kuartal tersebut hingga mencapai puncaknya 846.000 BTC sebelum mulai menjual, menghentikan pembelian selama lima minggu berturut-turut untuk membangun cadangan dolar AS, dan terakhir melaporkan memiliki 843.775 BTC dalam pengajuan 8-K.

Manajemen membantah kritik terhadap penjualan tersebut, menekankan bahwa Strategy telah membeli hampir 175.000 bitcoin sepanjang tahun ini sementara hanya menjual sekitar 3.600, atau kira-kira 48 dibeli untuk setiap satu yang dijual, tulis Palmer.

Perluas Grafik

CEO Phong Le mengatakan perusahaan mengurangi utang konversinya sebesar 18% menjadi $6,7 miliar pada kuartal tersebut sementara meningkatkan cadangan dolarnya 12% menjadi $2,4 miliar.

"Tujuan kami adalah agar STRC diperdagangkan dari waktu ke waktu pada $99 hingga $100," kata Le. Dia mengatakan perusahaan akan membeli kembali saham secara disiplin jika sekuritas diperdagangkan di bawah $100.

CFO Andrew Kang mengatakan cadangan dolar berada pada $3,75 miliar, cukup untuk menutupi pembayaran dividen preferen dan kewajiban bunga selama sekitar dua tahun.

Saham Strategy ditutup pada sesi Kamis di $97,70 dan turun lebih dari 5% pada hari Jumat, seperti yang dilacak oleh halaman harga ekuitas The Block.