Penerbit stablecoin AS telah memasuki jendela persiapan lima bulan sebelum tanggal efektif UU GENIUS yang diperkirakan pada 18 Januari 2027, yang menempatkan lisensi dan kontrol operasional sebagai inti akses pasar.
Departemen Keuangan AS mengusulkan definisi baru pada 17 Agustus yang mencakup kapan sebuah perusahaan menerbitkan stablecoin pembayaran di Amerika Serikat dan kapan platform aset digital menawarkannya kepada pelanggan AS.
Meskipun proposal tersebut mengklarifikasi aktivitas mana yang termasuk dalam undang-undang, Patrick Gerhart, presiden Telcoin Digital Asset Bank, mengatakan kepada crypto.news bahwa mendapatkan lisensi akan mengharuskan penerbit untuk membuktikan bahwa sistem kepatuhan, cadangan, dan teknologi mereka bekerja sama dalam kondisi operasional sehari-hari.
“Bagian tersulit adalah membangun infrastruktur operasional di balik lisensi,” kata Gerhart. “Penerbit stablecoin membutuhkan lebih dari sekadar akun cadangan dan kebijakan kepatuhan di atas kertas.”
Presiden Donald Trump menandatangani Undang-Undang GENIUS menjadi undang-undang pada 18 Juli 2025, yang menetapkan jalur regulasi terpisah untuk penerbit yang diawasi federal dan perusahaan yang diatur negara bagian yang memenuhi syarat. Berdasarkan undang-undang tersebut, hanya penerbit yang diizinkan yang boleh menerbitkan stablecoin pembayaran di Amerika Serikat setelah kerangka kerja tersebut berlaku.
Tanggal efektifnya secara teknis adalah yang lebih awal dari 18 Januari 2027, atau 120 hari setelah lembaga federal yang bertanggung jawab menyelesaikan peraturan akhirnya. Namun, regulator melewatkan tenggat waktu undang-undang 18 Juli 2026 untuk menyelesaikan aturan, sehingga penerbit memiliki lebih sedikit waktu untuk beradaptasi sebelum perkiraan permulaan bulan Januari.
Berdasarkan proses perizinan Telcoin, Gerhart mengatakan regulator akan mengharapkan penerbit untuk menunjukkan bagaimana ia mengidentifikasi pelanggan, melacak dana masuk, memantau transaksi, mengelola cadangan, dan menangani penebusan.
Setiap fungsi mungkin memerlukan kebijakan terpisah, tetapi uji perizinan akan melibatkan bagaimana kontrol beroperasi sebagai satu sistem. Menurut Gerhart, kepatuhan, risiko, teknologi, manajemen cadangan, dan hubungan perbankan tidak dapat tetap menjadi alur kerja yang terisolasi.
“Untuk penerbit yang berupaya menuju tahun 2027, saya memperkirakan tantangan terbesar adalah menunjukkan bahwa kontrol-kontrol tersebut benar-benar bekerja sama secara operasional,” katanya.
“Mereka harus berfungsi sebagai satu model operasional, dan regulator ingin melihat bahwa institusi tersebut siap untuk mengelola model tersebut dalam skala besar.”
Proposal federal mendukung penilaiannya. Draf kerangka kerja dari Office of the Comptroller of the Currency mencakup aset cadangan, penebusan, kustodian, likuiditas, modal, audit, manajemen risiko, pelaporan regulasi, dan dukungan operasional. Prosedur aplikasi, pemeriksaan, dan penghentian juga merupakan bagian dari aturan yang diusulkan.
Penerbit yang diawasi OCC harus mempertahankan cadangan yang memenuhi syarat dan menebus stablecoin pada nilai par. Perusahaan non-bank yang mencari persetujuan sebagai penerbit stablecoin pembayaran yang memenuhi syarat federal akan mengikuti proses aplikasi terpisah, sementara anak perusahaan bank, penerbit negara bagian yang memenuhi syarat, dan perusahaan asing akan menghadapi persyaratan yang sesuai dengan status regulasi mereka.
Comptroller Jonathan Gould dilaporkan memperkirakan lembaga tersebut akan menyelesaikan aturannya pada bulan November setelah mempertimbangkan komentar industri. Penyelesaian pada saat itu akan memberi penerbit hanya sekitar dua bulan sebelum 18 Januari, meskipun aturan tersebut masih dapat direvisi.
Sementara itu, proposal terpisah dari Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN) dan Office of Foreign Assets Control (OFAC) akan memperlakukan penerbit stablecoin yang diizinkan sebagai lembaga keuangan berdasarkan Bank Secrecy Act.
FinCEN dan OFAC telah mengusulkan persyaratan untuk identifikasi pelanggan, uji tuntas, pelaporan aktivitas mencurigakan, dan kepatuhan sanksi. Penerbit juga akan membutuhkan kemampuan teknis untuk memblokir, membekukan, atau menolak transaksi terlarang dan mematuhi perintah pemerintah yang sah.
Pengalaman Telcoin memberikan Gerhart gambaran langsung tentang pekerjaan yang terlibat. Nebraska memberikan Telcoin Digital Asset Bank izin akhir pada November 2025 di bawah Nebraska Financial Innovation Act, yang diberlakukan negara bagian tersebut pada tahun 2021 untuk menciptakan jalur yang diatur bagi penitipan aset digital.
Negara bagian tersebut menggambarkan izin Telcoin sebagai yang pertama di jenisnya di Amerika Serikat. Pejabat Nebraska mengatakan cadangan stablecoin bank tersebut terutama akan terdiri dari obligasi pemerintah AS atau deposito di bank-bank yang diasuransikan FDIC di negara bagian tersebut.
Sebelum memberikan persetujuan akhir, regulator Nebraska mensyaratkan struktur operasional yang mencakup modal, pelaporan, keamanan, dan perlindungan pelanggan. Aturan negara bagian memberlakukan persyaratan jaminan obligasi dan asuransi, serta pendanaan untuk biaya operasional selama tiga tahun.
Penyimpanan aset digital juga harus memelihara prosedur keluhan pelanggan dan rencana tertulis untuk menanggapi pelanggaran data atau insiden keamanan siber lainnya. Insiden keamanan tertentu memerlukan pemberitahuan segera kepada Departemen Perbankan dan Keuangan Nebraska.
Saat mengembangkan modelnya, Telcoin bekerja sama dengan regulator negara bagian untuk menjelaskan bagaimana teknologinya beroperasi dan menentukan bagaimana persyaratan perbankan yang ada berlaku untuk bisnis tersebut, kata Gerhart.
“Kami menghabiskan bertahun-tahun bekerja dengan regulator Nebraska dan membangun kebijakan, prosedur, pelaporan, dan kontrol risiko yang diperlukan untuk mengoperasikan bank aset digital dalam kerangka perbankan yang diatur,” katanya.
Telcoin membangun layanannya di sekitar eUSD, stablecoin yang diterbitkan bank yang dirancang untuk menghubungkan rekening dolar konvensional dengan jaringan blockchain publik. Menurut Gerhart, pelanggan dapat berpindah antara dolar yang disimpan di bank dan aset dolar on-chain tanpa menggabungkan layanan dari bank, bursa, dan perusahaan stablecoin terpisah.
Untuk bisnis, katanya, model tersebut dapat mendukung penyelesaian yang lebih cepat dan memungkinkan pembayaran untuk dibangun ke dalam produk berbasis blockchain. Konsumen dapat mengakses aplikasi blockchain sambil tetap mempertahankan hubungan dengan bank yang diatur.
Gerhart mengaitkan manfaat potensial lainnya dengan kontrol perbankan yang mengatur cadangan, kustodian, kepatuhan, dan penebusan. Blockchain menyediakan kecepatan transfer dan kemampuan program, katanya, sementara institusi yang diatur menyediakan struktur operasional yang familier.
Undang-Undang GENIUS memungkinkan penerbit dengan stablecoin beredar konsolidasi tidak lebih dari $10 miliar untuk memilih pengawasan tingkat negara bagian ketika Departemen Keuangan menentukan bahwa aturan negara bagian tersebut secara substansial serupa dengan kerangka kerja federal.
Perusahaan yang melebihi ambang batas umumnya berada di bawah pengawasan federal. OCC akan mengawasi penerbit non-bank yang memenuhi syarat federal, anak perusahaan stablecoin dari bank nasional dan asosiasi tabungan federal, bersama dengan perusahaan yang memenuhi syarat negara bagian tertentu di bawah wewenangnya.
Gerhart mengatakan institusi yang telah berinvestasi dalam sistem perbankan dan regulasi mungkin memasuki rezim baru dengan keuntungan. Kontrol yang ada, sistem pelaporan, dan hubungan regulator bisa memakan waktu bertahun-tahun bagi pesaing yang kurang siap untuk direplikasi.
Namun, berdasarkan penilaiannya, bank tidak akan begitu saja menggantikan perusahaan stablecoin non-bank yang sudah mapan. Penerbit masih akan membutuhkan interoperabilitas dan penggunaan praktis di samping persetujuan regulasi untuk memenangkan pelanggan.
“Penerbit yang berhasil adalah mereka yang dapat menggabungkan kepatuhan regulasi dengan interoperabilitas dan utilitas nyata. Regulasi membuka pintu bagi lebih banyak partisipan, tetapi kemampuan untuk berintegrasi dengan infrastruktur keuangan yang ada dan benar-benar melayani pelanggan akan menentukan siapa yang mendapatkan daya tarik.”
Penjelasan sebelumnya tentang undang-undang tersebut merinci kewajiban penerbit tambahan, termasuk dukungan cadangan satu-banding-satu, pengungkapan yang diotentikasi bulanan, dan larangan membayar imbal hasil secara langsung kepada pemegang stablecoin.
Cadangan yang memenuhi syarat meliputi kas, deposito bank yang diasuransikan, surat utang negara jangka pendek (Treasury bills), perjanjian pembelian kembali yang didukung Departemen Keuangan (Treasury-backed repurchase agreements), dan dana pasar uang yang memenuhi syarat. Utang korporasi, pinjaman, logam mulia, dan mata uang kripto tidak memenuhi syarat sebagai aset cadangan berdasarkan kerangka kerja tersebut.
Mulai 18 Juli 2028, penyedia layanan aset digital umumnya tidak dapat menawarkan atau menjual stablecoin pembayaran kepada orang-orang di Amerika Serikat kecuali stablecoin tersebut diterbitkan oleh penerbit yang disetujui.
Proposal Departemen Keuangan memperlakukan bursa, kustodian, penyedia transfer, dan bisnis yang menawarkan layanan keuangan terkait penerbitan aset digital sebagai penyedia layanan. Batasan AS dimaksudkan untuk menjangkau aktivitas lepas pantai ketika sebuah platform menawarkan atau menjual stablecoin kepada seseorang yang berlokasi di negara tersebut.
Berdasarkan definisi yang diusulkan, permintaan langsung dan iklan yang ditujukan kepada AS dapat dianggap sebagai penawaran. Sebuah platform juga dapat termasuk dalam aturan tersebut jika merespons permintaan yang tidak diminta dengan menyetujui untuk menjual stablecoin atau memberi tahu calon pelanggan cara melewati batasan lokasi.
Departemen Keuangan sedang mencari masukan tentang apakah platform harus menggunakan identifikasi pelanggan, data pembukaan akun, batasan geografis, pemeriksaan perangkat atau jaringan, deklarasi kontrak, dan pemantauan transaksi untuk menentukan lokasi pelanggan. Pemeriksaan alamat IP dan dokumen identitas termasuk di antara kontrol spesifik yang sedang dipertimbangkan.
Penerbit asing akan tetap memiliki jalur masuk ke pasar Amerika jika Departemen Keuangan menganggap rezim regulasi negara asal mereka sebanding, mereka mendaftar dengan OCC, dan mereka dapat mematuhi perintah hukum serta pengaturan timbal balik.
Mengingat pekerjaan operasional yang terlibat, Gerhart mengatakan platform seharusnya sudah mengidentifikasi setiap stablecoin yang mereka daftarkan, penerbitnya, yurisdiksi asal penerbit, dan kontrol yang diperlukan untuk membatasi akses pelanggan saat diperlukan.
“Tenggat waktu 2028 memberi platform lebih banyak waktu, tetapi itu bukanlah sesuatu yang harus mereka tunda hingga 2028 untuk ditangani,” katanya.
Penerbit juga harus mulai meninjau rekonsiliasi cadangan, prosedur penebusan, KYC (Know Your Customer), kontrol anti-pencucian uang (anti-money laundering), sistem sanksi, dan pelaporan regulasi, menurut Gerhart. Departemen Keuangan akan menerima komentar atas proposal terbarunya selama 60 hari setelah pemberitahuan dipublikasikan di Federal Register.
