Sebagian besar berasumsi bahwa peluang stablecoin terpusat di tempat modal berada, di New York, San Francisco, dan London. Padahal, pasar stablecoin terbesar di dunia ada di negara-negara di mana sebagian besar VC belum pernah mengadakan pertemuan.
Pada tahun 2025, volume transaksi stablecoin secara global melampaui $28 triliun, melewati gabungan Visa dan Mastercard. Sebagian besar pendiri dan modal tetap terkonsentrasi di AS dan Eropa, di mana stablecoin tetap menjadi produk institusional. Lapisan tersebut sudah diperebutkan: BlackRock, JPMorgan, dan Fidelity bergerak ke pasar uang yang di-tokenisasi dan penyelesaian transaksi perusahaan, menyisakan ruang yang jauh lebih sedikit bagi startup yang didukung ventura daripada yang disiratkan oleh narasi.
Permintaan sesungguhnya terjadi di tempat lain. Nigeria sendiri memiliki lebih dari 26 juta pengguna kripto, lebih dari satu dari delapan orang dewasa, dan 59% di antaranya memegang USDT. Di seluruh Amerika Latin, aliran stablecoin mewakili 7,7% dari PDB regional menurut data IMF. Pertanyaannya bukan lagi apakah pasar berkembang itu penting. Pertanyaannya adalah mengapa begitu banyak portofolio VC masih bersikap seolah data tersebut tidak ada.
Stablescape, yang melacak lebih dari 3.000 perusahaan stablecoin dan kripto-fintech secara global, menemukan bahwa 1.300 di antaranya berbasis di Amerika Serikat. Pasar berkembang di seluruh Amerika Latin, Afrika sub-Sahara, Asia Tenggara, dan Timur Tengah hanya mewakili 32% dari perusahaan yang dilacak, meskipun menghasilkan sebagian besar volume stablecoin di dunia nyata.
Di Argentina, pembelian stablecoin menyumbang lebih dari separuh dari seluruh transaksi pertukaran, didorong oleh inflasi tiga digit dan kontrol mata uang yang membuat akses dolar menjadi rintangan birokrasi. Brasil mencatat $318,8 miliar dalam arus masuk kripto hingga pertengahan 2025, dengan lebih dari 90% mengalir melalui stablecoin. Afrika sub-Sahara tumbuh 52% dari tahun ke tahun, menerima lebih dari $205 miliar dalam nilai on-chain. Para pendiri yang membangun infrastruktur untuk permintaan tersebut tetap terkonsentrasi di kota-kota di mana masalah tersebut belum pernah ada.
Narasi kripto Barat membingkai stablecoin sebagai infrastruktur untuk kasus penggunaan yang lebih canggih, jalur penyelesaian yang dapat diprogram, imbal hasil DeFi, manajemen kas perusahaan. Di pasar-pasar tersebut, stablecoin meningkatkan sistem yang sudah berfungsi. Di Lagos, Buenos Aires, dan Istanbul, titik awalnya berbeda. Bagi jutaan orang, stablecoin adalah cara pertama yang andal untuk menyimpan nilai dolar di luar bank yang gagal, mata uang yang runtuh, atau perantara yang dapat memutus akses dalam semalam.
Pembayaran stablecoin B2B di seluruh Amerika Latin tumbuh dari di bawah $100 juta per bulan pada awal 2023 menjadi lebih dari $6 miliar per bulan pada pertengahan 2025, peningkatan 60 kali lipat dalam 30 bulan yang didorong oleh perdagangan lintas batas daripada spekulasi ritel. Produk stablecoin konsumen membawa biaya overhead yang berlipat ganda: biaya kepatuhan yang meningkat seiring dengan jumlah pengguna, hubungan perbankan lokal yang rapuh, dan ekonomi unit yang jarang bertahan untuk transfer ritel kecil. Yellow Card, yang beroperasi di 34 negara, sepenuhnya keluar dari bisnis konsumennya untuk fokus pada B2B. Bitso membangun posisinya yang kuat di koridor Meksiko-AS melalui aliran pembayaran bisnis, bukan dompet ritel. Dalam setiap kasus, keuntungannya adalah kedekatan: para pendiri yang memahami koridor mereka dari dalam.
Pada tahun 2024, 30 perusahaan VC menguasai 75% dari seluruh modal yang dihimpun oleh dana AS. Dana-dana tersebut memiliki tesis makro stablecoin yang benar. Mereka salah dalam geografinya.
Pengenalan pola dana Sand Hill Road tentang pendiri San Francisco hampir tidak memberikan sinyal tentang pendiri Lagos, Buenos Aires, atau Manila mana yang dapat mengeksekusi. Argumen baliknya adalah bahwa fintech pasar berkembang kurang memiliki jalur keluar yang layak. Data tidak setuju. OPay sedang mencari valuasi $4 miliar menjelang potensi IPO yang dibangun di atas infrastruktur pembayaran Afrika, dan Modern Treasury mengakuisisi Beam, startup likuiditas lintas batas stablecoin, seharga $40 juta. Pasar keluar sedang terbentuk di sekitar koridor yang sama yang lambat didukung oleh dana Barat.
Gravitasi regulasi memperparah konsentrasi. GENIUS Act dan MiCA sangat berarti, dan modal institusional mengikuti kejelasan di mana pun itu tiba. Namun, kerangka kerja tersebut mengabaikan bahwa kejelasan regulasi AS adalah tentang membuat stablecoin aman untuk departemen kepatuhan. Volume di Nigeria dan Argentina tidak memerlukan kejelasan regulasi tambahan, melampaui pasar AS di hampir setiap metrik, dan dilayani oleh perusahaan yang didanai oleh jaringan regional yang tidak memiliki hubungan dengan dana Barat.
Filipina menerima $39,6 miliar dalam remitansi pribadi pada tahun 2025, dengan biaya transfer rata-rata 5 hingga 7% dibandingkan dengan biaya transfer stablecoin yang diukur dalam pecahan persen. Undang-Undang Investasi dan Sekuritas Nigeria tahun 2025 membawa aset virtual di bawah pengawasan formal, dengan rezim lisensi di Afrika Selatan, Botswana, Mauritius, dan Namibia, serta kotak pasir regulasi kini aktif di Afrika Timur dan Barat.
Koridor-koridor ini akan menghasilkan perusahaan stablecoin dekade berikutnya dengan cara yang sama seperti Brasil menghasilkan Nubank: dengan membangun untuk pelanggan yang diabaikan oleh sistem yang ada, dengan pengetahuan lokal yang gagal ditiru oleh pendatang luar selama bertahun-tahun. El Dorado, super-aplikasi stablecoin Amerika Latin, melampaui 600.000 pengguna dan 3 juta transaksi pada tahun 2025, mencapai ARR $2,7 juta melalui pertumbuhan tahunan 12x, dan menjadi aplikasi kripto paling banyak diunduh di Venezuela. Multicoin Capital dan Coinbase Ventures mendukungnya setelah pasar telah memvalidasi modelnya. Volume pertama, validasi lokal kedua, modal global ketiga, urutan ini akan terulang di setiap koridor pasar berkembang utama selama lima tahun ke depan.
Pasar stablecoin telah terbagi menjadi dua. Satu sisi membangun infrastruktur perusahaan untuk institusi Barat yang diatur: orkestrasi perbendaharaan, perangkat kepatuhan, jalur penyelesaian. Sisi lain membangun akses dolar untuk miliaran orang di dalam sistem moneter yang tidak stabil, di mana stablecoin bukanlah produk kripto melainkan jalur penyelamat keuangan. Satu sisi mengontrol sebagian besar modal ventura. Sisi lain sudah memiliki sebagian besar permintaan.
Lapisan on/off-ramp, di mana 57% perusahaan didirikan secara lokal di pasar berkembang, bersama dengan jaringan remitansi regional dan penerbit mata uang lokal di seluruh MENA, Amerika Latin, dan Asia Tenggara, tetap kurang didanai dibandingkan dengan permintaan di bawahnya. Perusahaan seperti Kulipa, yang membangun infrastruktur pembayaran stablecoin untuk pasar Afrika, dan Mural Pay, yang berfokus pada pembayaran B2B lintas batas di seluruh Amerika Latin, mewakili kategori yang tampak kecil menurut standar VC Barat hingga koridor yang mereka layani menjadi tidak mungkin diabaikan.
Generasi berikutnya dari perusahaan stablecoin akan berasal dari para pendiri di Lagos, São Paulo, dan Manila. Dana yang membangun hubungan tersebut hari ini akan menghasilkan pengembalian terbaik dalam stablecoin selama dekade berikutnya. Mereka yang menunggu hingga perusahaan-perusahaan tersebut muncul di Crunchbase akan membayar premi yang sama dengan yang telah dibayarkan investor di setiap siklus pasar berkembang sebelum ini.
Peta sudah tergambar sementara volume sudah ada. Satu-satunya yang hilang adalah ke mana modal ventura mencari.
Pengungkapan
Pandangan dan opini yang diungkapkan oleh penulis hanya untuk tujuan informasi dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lainnya.
