Kepatuhan stablecoin dapat menentukan penerbit mana yang akan mendapatkan adopsi institusional karena aturan akuntansi dan regulasi baru AS meningkatkan standar untuk penebusan, cadangan, dan kontrol risiko, menurut CEO Aquanow Phil Sham.
Dewan Standar Akuntansi Keuangan (Financial Accounting Standards Board) mengeluarkan proposal pada 18 Agustus yang akan mengklarifikasi bagaimana definisi setara kas yang ada berlaku untuk aset digital tertentu, termasuk beberapa stablecoin.
Proposal tersebut tidak mengklasifikasikan setiap stablecoin sebagai uang tunai. Sebaliknya, ia berfokus pada aset yang memenuhi syarat dengan karakteristik seperti stabilitas harga, cadangan likuid, dan hak kontraktual yang memungkinkan pemegang untuk menebus langsung dengan penerbit untuk uang tunai sesuai permintaan.
Proposal FASB datang satu hari setelah Departemen Keuangan AS meminta komentar publik mengenai aturan untuk mengimplementasikan Bagian 3 dari GENIUS Act. Bersama-sama, kedua langkah tersebut dapat mengurangi ketidakpastian akuntansi sambil meningkatkan ambang kepatuhan bagi penerbit yang mencari adopsi institusional di AS.
Phil Sham, CEO dan salah satu pendiri penyedia infrastruktur aset digital Aquanow, mengatakan kepada crypto.news bahwa pengakuan akuntansi dapat menghilangkan hambatan berarti bagi institusi keuangan. Namun, ia mengatakan hal itu tidak akan secara otomatis menjadikan stablecoin setara dengan deposito bank atau kepemilikan uang tunai tradisional lainnya di setiap bagian institusi.
Mengklasifikasikan stablecoin yang memenuhi syarat sebagai setara kas dapat membuatnya lebih mudah bagi perusahaan untuk digunakan dalam manajemen perbendaharaan, pembayaran, dan penyelesaian. Perubahan tersebut juga dapat memengaruhi bagaimana perusahaan menyajikan aset digital di neraca mereka dan menilai likuiditas yang tersedia.
Sham mengatakan proposal tersebut dapat mempermudah penambahan stablecoin yang memenuhi syarat ke alur kerja keuangan yang ada.
“Jika diadopsi, proposal tersebut dapat menghilangkan friksi akuntansi yang signifikan dan mempermudah stablecoin yang memenuhi syarat untuk diintegrasikan ke dalam alur kerja perbendaharaan dan penyelesaian.”
Perlakuan akuntansi hanya akan menangani satu bagian dari proses persetujuan institusional. Bank, perusahaan investasi, dan korporasi masih perlu mempertimbangkan aturan modal regulasi, batas risiko internal, standar jaminan, dan kewajiban kontraktual.
Banyak perjanjian obligasi dan fasilitas kredit memiliki definisi uang tunai dan setara kas sendiri. Bahkan jika stablecoin memenuhi standar FASB, peminjam mungkin memerlukan persetujuan pemberi pinjaman sebelum menggunakan aset tersebut untuk memenuhi perjanjian likuiditas atau persyaratan kas minimum.
Institusi juga perlu mengevaluasi kustodi, eksposur penerbit, likuiditas pasar sekunder, dan kemampuan mereka untuk menebus selama periode tekanan pasar.
“Perusahaan juga akan membutuhkan kepercayaan pada penebusan, kustodi, eksposur penerbit, kontrol operasional, dan likuiditas di bawah tekanan,” kata Sham. “Ini bisa mempercepat adopsi, tetapi tidak akan menggantikan kepemilikan kas tradisional dalam semalam.”
Perbedaan ini berarti standar akuntansi yang menguntungkan dapat mendukung penggunaan stablecoin tanpa menyelesaikan setiap masalah hukum, kredit, dan operasional yang melekat pada aset tersebut.
Fokus FASB pada penebusan langsung, sesuai permintaan, juga dapat menghasilkan hasil akuntansi yang berbeda untuk institusi yang memegang stablecoin yang sama.
Stablecoin umumnya fungible on-chain, artinya satu unit token dirancang untuk dapat dipertukarkan dengan yang lain. Namun, hak hukum yang melekat pada unit-unit tersebut mungkin bergantung pada apakah pemegang membelinya langsung dari penerbit, memegangnya melalui kustodian, atau memiliki eksposur melalui akun bursa.
Institusi yang memegang stablecoin melalui bursa mungkin memiliki klaim kontraktual terhadap platform tersebut daripada penerbit. Menurut Sham, eksposur pihak lawan tambahan itu dapat mencegah aset tersebut memenuhi kriteria setara kas yang diusulkan.
“Stablecoin yang sama bisa fungible on-chain tetapi diperlakukan berbeda tergantung pada hak kontraktual pemegang.”
Perjanjian perwalian atau kustodian yang tahan kebangkrutan dapat menghasilkan hasil lain jika secara hukum meneruskan hak penebusan langsung kepada pemilik manfaat. Sham mengatakan hasilnya akan bergantung pada standar akuntansi akhir, dokumentasi institusi, dan ketentuan perjanjian.
Proposal tersebut oleh karena itu dapat memengaruhi bagaimana produk stablecoin institusional distrukturkan. Bursa dan kustodian mungkin menghadapi tekanan untuk menunjukkan bahwa pelanggan mempertahankan hak penebusan yang dapat ditegakkan daripada hanya klaim terhadap perantara.
“Kelayakan akuntansi oleh karena itu mungkin bergantung sebanyak pada bagaimana stablecoin dipegang daripada pada aset itu sendiri,” kata Sham.
GENIUS Act menambahkan uji regulasi terpisah untuk penerbit yang mencari akses ke pelanggan AS.
Di bawah kerangka implementasi yang diusulkan oleh Departemen Keuangan, seseorang umumnya tidak akan diizinkan untuk menerbitkan stablecoin pembayaran di AS setelah 18 Januari 2027, tanpa lisensi federal atau negara bagian yang sesuai.
Undang-undang tersebut juga menetapkan kondisi untuk stablecoin yang diterbitkan asing yang ditawarkan di negara tersebut. Penerbit asing akan membutuhkan kemampuan teknis untuk mengikuti perintah hukum AS dan mematuhi perjanjian yang berlaku antara AS dan yurisdiksi asal mereka.
Pembatasan lebih lanjut akan dimulai pada 18 Juli 2028. Penyedia layanan aset digital umumnya tidak akan lagi diizinkan untuk menawarkan stablecoin pembayaran kepada pelanggan AS kecuali jika diterbitkan oleh penerbit berlisensi.
Bagi institusi yang memilih di antara stablecoin yang memenuhi syarat, Sham mengatakan otorisasi formal hanya akan menjadi titik awal. Perusahaan akan memeriksa ketentuan penebusan penerbit, kualitas dan konsentrasi cadangannya, segregasi aset, dan pelaporan independen.
Mereka juga cenderung mempelajari apa yang terjadi jika penerbit atau salah satu bank cadangannya gagal.
“Institusi mengajukan tiga pertanyaan praktis: siapa yang berutang dolar kepada kita, di mana disimpan, dan seberapa cepat kita dapat memulihkannya dalam kondisi tertekan?”
Sham mengatakan klaim cadangan 1:1 saja tidak akan cukup. Pengguna institusional akan menginginkan bukti bahwa mereka dapat secara konsisten menebus pada nilai nominal, termasuk ketika kondisi likuiditas memburuk.
Tata kelola, keamanan siber, kelangsungan bisnis, prosedur anti pencucian uang, dan kontrol sanksi juga dapat memengaruhi kemampuan penerbit untuk memenangkan bisnis institusional.
Persyaratan akuntansi dan lisensi yang digabungkan dapat mengarahkan lebih banyak aktivitas ke kelompok penerbit terbatas dengan hubungan perbankan, saluran distribusi, dan tim kepatuhan yang mapan.
Penerbit besar dapat menyebarkan biaya regulasi dan operasional ke basis pengguna yang lebih luas. Mereka juga mendapat manfaat dari integrasi bursa yang ada dan likuiditas yang lebih dalam, membuat stablecoin mereka lebih mudah digunakan untuk perdagangan, penyelesaian, dan jaminan.
Sham mengatakan keuntungan-keuntungan tersebut dapat mempersulit penerbit baru untuk menarik likuiditas yang cukup untuk bersaing.
“Likuiditas mungkin terkonsentrasi di antara penerbit yang sudah mapan karena biaya kepatuhan, distribusi, dan efek jaringan mendukung skala besar. Hal itu akan mempersulit, tetapi tidak menutup kemungkinan, bagi pemain baru untuk bersaing.”
Penerbit yang lebih kecil masih bisa membangun pasar dengan menargetkan kebutuhan pembayaran regional, penyelesaian khusus industri, atau pasar yang kurang terlayani oleh token yang didukung dolar terbesar. Biaya yang lebih rendah saja mungkin tidak cukup jika pengguna tidak dapat menebus token dengan andal atau jika perantara tidak dapat menawarkannya di AS.
Penerbit yang lebih kecil akan membutuhkan fondasi regulasi yang kuat, ketentuan penebusan yang jelas, dan ekosistem yang siap mendukung aset tersebut, menurut Sham.
“Kepatuhan memberi hak untuk bersaing; utilitas dan kesiapan ekosistem mendorong penggunaan,” katanya.
Proposal FASB dan kerangka GENIUS Act tetap tunduk pada proses pembuatan aturan masing-masing. Departemen Keuangan mengatakan komentar mengenai aturan yang diusulkannya harus diserahkan dalam waktu 60 hari setelah publikasi di Federal Register.
Jika aturan tersebut berlaku sebagian besar seperti yang diusulkan, persaingan stablecoin dapat bergeser dari perlombaan yang sebagian besar didasarkan pada pasokan, imbal hasil, dan ketersediaan bursa, menuju satu yang dibentuk oleh klaim hukum, akses cadangan, dan kemampuan untuk mengembalikan dolar selama krisis.
