Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) telah mengusulkan dua pengecualian pendaftaran, termasuk jalur tahunan senilai $75 juta, di bawah kerangka kerja Reg Crypto barunya untuk kontrak investasi kripto tertentu.
SEC menyatakan dalam siaran pers tanggal 18 Agustus bahwa Regulasi Aset Kripto akan menetapkan kerangka kerja yang disesuaikan untuk kontrak investasi tertentu yang melibatkan aset digital. Proposal ini menyusul interpretasi Komisi pada Maret 2026 tentang bagaimana undang-undang sekuritas federal berlaku untuk aset kripto dan transaksi terkait.
Di bawah pengecualian pertama, penerbit yang memenuhi syarat dapat menawarkan hingga $5 juta dalam kontrak investasi kripto selama periode empat tahun tanpa menyelesaikan proses pendaftaran standar di bawah Undang-Undang Sekuritas tahun 1933. Jalur ini akan memberikan proyek-proyek yang lebih kecil rute untuk mengumpulkan modal sambil tetap tunduk pada kondisi kerangka kerja.
Pengecualian kedua akan mencakup penawaran hingga $75 juta selama periode 12 bulan. Penerbit yang menggunakan jalur yang lebih besar akan menghadapi kewajiban tambahan, termasuk persyaratan laporan keuangan dan pelaporan berkelanjutan setelah penawaran.
Kedua jalur tersebut akan mewajibkan penerbit untuk memberikan pengungkapan naratif kepada investor berdasarkan prinsip-prinsip yang ditentukan dalam aturan yang diusulkan. Menggambarkan persyaratan umum tersebut, Komisi menyatakan bahwa penerbit perlu menyediakan "pengungkapan naratif berbasis prinsip tertentu" kepada investor mereka.
SEC belum menyajikan salah satu pengecualian sebagai pengecualian otomatis untuk semua penjualan token. Setiap jalur berlaku untuk kontrak investasi kripto yang memenuhi syarat dan bergantung pada kepatuhan terhadap kondisi yang ditetapkan dalam proposal. Siaran pers tidak menyiratkan bahwa setiap aset kripto atau transaksi akan dikecualikan dari undang-undang sekuritas federal.
Sebelum proposal tersebut muncul, Komisi telah menjadwalkan rapat terbuka pada 14 Agustus untuk mempertimbangkan kerangka kerja penawaran. Agensi tersebut kemudian membatalkan rapat karena apa yang disebutnya masalah penjadwalan yang tidak terduga dan tidak segera memberikan tanggal pengganti.
Seperti yang dilaporkan sebelumnya oleh crypto.news, paket pembuatan aturan tersebut telah masuk ke proses peninjauan Gedung Putih di bawah RIN 3235-AN38 sebelum rapat dibatalkan. Publikasinya kini memindahkan rencana tersebut ke dalam proses pembuatan aturan publik daripada memberlakukan pengecualian secara langsung.
Bersamaan dengan dua pengecualian penawaran, Reg Crypto mengusulkan perlindungan aman (safe harbor) bersyarat dari istilah "kontrak investasi" dalam definisi sekuritas di bawah Undang-Undang Sekuritas tahun 1933 dan Undang-Undang Bursa Sekuritas tahun 1934.
Berdasarkan proposal tersebut, aset kripto yang awalnya terkait dengan kontrak investasi dapat berhenti menerima perlakuan tersebut ketika pengaturan memenuhi kondisi safe harbor. Oleh karena itu, kerangka kerja ini membahas perjanjian hukum seputar token daripada memperlakukan aset tersebut sebagai terikat secara permanen pada satu klasifikasi sekuritas.
Pendekatan ini mengikuti interpretasi SEC pada bulan Maret, yang membahas kapan aset kripto dapat dijual sebagai bagian dari kontrak investasi dan kapan hubungan kontraktual tersebut dapat berakhir. Liputan sebelumnya tentang interpretasi tersebut mencatat bahwa SEC dan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi (CFTC) menyajikan panduan tersebut sebagai pelengkap bagi kerja kongres, bukan pengganti legislasi.
Bagi penerbit token di AS, perbedaan ini memengaruhi bagaimana proyek dapat menyusun penggalangan dana dan transaksi selanjutnya. Investor juga akan menerima tingkat informasi yang berbeda tergantung pada pengecualian mana yang digunakan penerbit, dengan jalur $75 juta membawa laporan keuangan dan laporan berkelanjutan.
Komisi selanjutnya mengusulkan pengesampingan persyaratan pendaftaran dan kualifikasi negara bagian untuk penawaran dan penjualan yang dicakup oleh pengecualian tersebut. Menurut rilis, pengesampingan ini juga akan mencapai transaksi pasar sekunder tertentu yang memenuhi persyaratan kerangka kerja.
Preemption federal semacam itu akan mengurangi kebutuhan bagi penerbit yang memenuhi syarat untuk menyelesaikan proses pendaftaran sekuritas terpisah di masing-masing negara bagian. Namun, proposal tersebut tidak akan menghapus setiap aturan tingkat negara bagian yang dapat berlaku untuk suatu proyek, karena preemption yang dinyatakannya berkaitan dengan persyaratan pendaftaran dan kualifikasi untuk transaksi yang dicakup.
Reg Crypto hadir saat Undang-Undang Kejelasan Pasar Aset Digital (Digital Asset Market Clarity Act) masih tertunda di Senat. Kedua langkah ini mencakup bagian-bagian yang tumpang tindih dalam kebijakan kripto AS tetapi mengandalkan jalur hukum yang berbeda dan tidak memiliki lingkup yang sama.
Menggunakan otoritas yang ada, SEC dapat menetapkan pengecualian dan kondisi pelaporan untuk kontrak investasi yang diatur oleh undang-undang sekuritas federal. Kongres harus mengubah pembagian wewenang berdasarkan undang-undang antara SEC dan CFTC atau menetapkan rezim struktur pasar yang lengkap untuk aset digital.
Undang-Undang CLARITY akan mengatasi pembagian tersebut dengan mendefinisikan kategori aset digital dan menetapkan pengawasan antara kedua regulator. Reg Crypto berkonsentrasi pada penawaran sekuritas, pengungkapan penerbit, dan keadaan di mana hubungan kontrak investasi dapat berakhir.
Liputan terbaru Undang-Undang CLARITY melaporkan bahwa Senat melakukan reses Agustus tanpa mengadakan pemungutan suara di parlemen. Pemimpin Mayoritas Senat John Thune mengajukan mosi cloture sebelum jeda, meninggalkan majelis untuk mempertimbangkan mosi prosedural setelah anggota parlemen kembali.
DPR mengesahkan versinya dari legislasi tersebut dengan suara 294–134 pada Juli 2025. Di Senat, langkah tersebut membutuhkan 60 suara untuk mengatasi filibuster sebelum anggota parlemen dapat melanjutkan ke tahap-tahap pertimbangan selanjutnya.
Reg Crypto tidak akan menyelesaikan setiap masalah yang dicakup oleh rancangan undang-undang tersebut, termasuk batas penuh antara pengawasan sekuritas dan komoditas atau kerangka kerja federal untuk perdagangan kripto spot. Proposal SEC justru menyediakan jalur yang dipimpin oleh lembaga untuk kelompok transaksi yang lebih sempit sementara proses kongres tetap belum selesai.
Para pemangku kepentingan akan memiliki 60 hari untuk mengomentari Reg Crypto setelah proposal tersebut masuk ke proses publikasi yang ditentukan. Penerbit, investor, platform perdagangan, profesional hukum, dan anggota masyarakat lainnya dapat mengajukan tanggapan yang membahas pengecualian, pengungkapan, dan kondisi safe-harbor.
Aturan yang diusulkan belum final dan tidak segera mengubah kewajiban pendaftaran penerbit kripto. Setelah meninjau pengajuan, SEC dapat merevisi teks sebelum memutuskan apakah akan mengadopsi versi final.
Secara terpisah, Komisi telah mengembangkan Pengecualian Inovasi untuk sekuritas tokenisasi dan perdagangan onchain. Liputan rapat Gedung Putih mengutip kepala riset Galaxy Digital, Alex Thorn, yang mengatakan bahwa ia berharap SEC akan menerbitkan Reg Crypto, Pengecualian Inovasi, atau keduanya dalam beberapa minggu, terlepas dari hasil Undang-Undang CLARITY.
Pengecualian Inovasi akan memerlukan proses regulasinya sendiri dan bukan merupakan bagian dari dua pengecualian penggalangan dana yang diumumkan di bawah Reg Crypto. SEC belum menyertakan tanggal implementasi akhir untuk kerangka kerja terpisah tersebut dalam rilis Reg Crypto.
