SEC telah mulai menyiapkan jalur regulasi yang memungkinkan platform yang memenuhi syarat untuk memperdagangkan saham AS yang ditokenisasi 24 jam sehari, tujuh hari seminggu.
Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) sedang mengerjakan “pengecualian inovasi” yang dapat memberikan kelonggaran sementara kepada perusahaan-perusahaan terpilih untuk menguji sekuritas yang ditokenisasi di bawah kondisi yang ditentukan, sementara badan tersebut mengembangkan aturan permanen.
Ketua SEC Paul Atkins telah mendukung penggunaan wewenang pengecualian untuk membawa lebih banyak aktivitas keuangan ke jaringan blockchain tanpa menghilangkan saham yang ditokenisasi dari pengawasan sekuritas federal. Di bawah proposal tersebut, platform yang disetujui dapat menawarkan versi digital saham yang terdaftar di AS dan memproses transaksi di luar jam operasional yang digunakan oleh bursa tradisional.
Komisioner Hester Peirce mengatakan pada bulan Maret bahwa staf SEC sedang mengembangkan pengecualian untuk memfasilitasi “perdagangan terbatas sekuritas yang ditokenisasi tertentu.” Peirce menggambarkan langkah yang mungkin ini lebih sempit daripada pengecualian menyeluruh yang dibahas oleh Komite Penasihat Investor SEC.
Belum ada kerangka kerja akhir, kriteria kelayakan, atau tanggal implementasi yang diumumkan. Oleh karena itu, investor tidak dapat berasumsi bahwa versi tokenisasi dari setiap saham AS akan segera tersedia untuk perdagangan berkelanjutan.
Jam perdagangan pasar saham AS reguler berlangsung dari pukul 09:30 hingga 16:00 waktu Bagian Timur pada hari kerja, meskipun tempat terdaftar dan pialang dapat menyediakan sesi yang diperpanjang. Sebuah tempat berbasis blockchain dapat memproses transfer secara berkelanjutan, memungkinkan sekuritas yang memenuhi syarat untuk berpindah tangan selama malam hari, akhir pekan, dan hari libur nasional.
Menurut laporan tentang persiapan SEC, pengecualian tersebut dapat memberikan jalur yang jelas kepada platform yang diatur untuk menguji pasar saham tokenisasi yang beroperasi sepanjang waktu. Kelonggaran semacam itu masih akan memerlukan komisi untuk memutuskan perusahaan mana yang memenuhi syarat, aktivitas apa yang boleh mereka lakukan, dan aturan yang ada mana yang tetap wajib.
Bagi investor Amerika, perdagangan berkelanjutan dapat menyediakan akses di luar jam pasar normal. SEC masih perlu menentukan bagaimana pialang menangani eksekusi terbaik, pengungkapan, dan perutean pesanan ketika pasar saham utama ditutup, dan penemuan harga tersebar di blockchain dan tempat konvensional.
Perlindungan investor juga tergantung pada jenis token yang ditawarkan. Token yang didukung penerbit dapat mewakili sekuritas yang sama yang dicatat melalui sistem kepemilikan baru, sementara produk yang dibuat oleh pihak ketiga yang tidak terkait mungkin hanya melacak harga saham atau memberikan klaim kontraktual terhadap platform.
Pada bulan Juli, dua kelompok agen transfer meminta SEC untuk memisahkan saham yang didukung penerbit dari token yang tidak terafiliasi. Seperti yang dilaporkan crypto.news sebelumnya, kelompok-kelompok tersebut memperingatkan bahwa beberapa struktur pihak ketiga mungkin tidak memberikan pembeli kepemilikan langsung, hak suara, atau klaim hukum yang sama atas dividen seperti pemegang saham terdaftar.
Komite Penasihat Investor SEC mengangkat kekhawatiran serupa dalam rekomendasi bulan Maret. Anggota komite menentang pengecualian menyeluruh dan menyerukan pengungkapan kepemilikan yang jelas, pengawasan regulasi terhadap perantara, dan perlindungan yang dirancang untuk memberikan investor ketentuan eksekusi yang adil.
Menempatkan saham di blockchain tidak mengubah statusnya di bawah hukum AS. Atkins mengatakan dalam pidato November 2025 bahwa realitas ekonomi, daripada label token, menentukan bagaimana aturan sekuritas federal berlaku untuk suatu aset.
Oleh karena itu, token yang mewakili saham perusahaan publik akan tetap menjadi sekuritas. Tergantung pada strukturnya, platform yang terlibat dalam penerbitan, perdagangan, kustodi, atau penyelesaian dapat menghadapi persyaratan yang mencakup pendaftaran pialang-pedagang, aturan bursa atau sistem perdagangan alternatif, catatan agen transfer, dan kliring.
Kustodi menyajikan masalah lain karena token blockchain dan saham yang mendasarinya harus tetap terhubung dengan benar. Jika pihak ketiga memegang saham konvensional dan menerbitkan token terpisah terhadapnya, regulator harus menentukan bagaimana pembeli dapat memverifikasi dukungan dan memulihkan aset jika penerbit atau kustodian gagal.
Pengawasan pasar akan membutuhkan kontrolnya sendiri. SEC harus memutuskan bagaimana tempat yang berpartisipasi mendeteksi manipulasi, berbagi informasi perdagangan, dan mengelola transaksi yang terjadi ketika bursa utama AS ditutup. Regulator mungkin juga perlu membahas apakah penyelesaian blockchain dapat beroperasi bersamaan dengan sistem kustodi dan pasca-perdagangan yang ada dari Depository Trust Company.
Pengecualian yang diusulkan belum mengubah persyaratan saat ini. Pada 14 Agustus, SEC membatalkan pertemuan terbuka yang dijadwalkan untuk mempertimbangkan rezim penawaran yang disesuaikan untuk kontrak investasi tertentu yang melibatkan aset kripto, dengan alasan masalah penjadwalan yang tidak terduga.
Pertemuan yang dibatalkan itu tidak berarti pemungutan suara untuk persetujuan menyeluruh untuk perdagangan saham tokenisasi 24/7. Pemberitahuan publik SEC mengatakan pertemuan tersebut membahas aturan pendaftaran dan penawaran untuk kontrak investasi terkait kripto tertentu, sementara pengecualian sekuritas yang ditokenisasi tetap menjadi proyek kebijakan terpisah yang sedang dikembangkan.
Beberapa bagian pasar AS telah menerima izin terbatas untuk menguji sekuritas yang ditokenisasi. Pada Desember 2025, staf SEC mengeluarkan surat non-tindakan (no-action letter) yang mengizinkan Depository Trust Company untuk mengoperasikan layanan tokenisasi yang ditentukan selama tiga tahun di bawah kondisi tertentu.
Universet aset yang memenuhi syarat meliputi saham Russell 1000, dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) indeks utama, dan sekuritas Treasury AS. Surat non-tindakan menunjukkan bahwa staf SEC tidak akan merekomendasikan penegakan hukum berdasarkan fakta yang disajikan, tetapi itu tidak menciptakan aturan industri permanen atau mengizinkan setiap perusahaan untuk menawarkan layanan serupa.
DTCC telah mengumpulkan lebih dari 100 anggota dan mitra untuk pekerjaan tokenisasinya, menurut pembaruan proyek bulan Agustus. Perusahaan yang berpartisipasi termasuk lembaga keuangan tradisional dan perusahaan blockchain yang menguji ekuitas yang ditokenisasi, Treasury, agunan, pinjaman sekuritas, dan proses margin.
Uji produksi sebelumnya menguji apakah aset yang diatur dapat bergerak di antara jaringan blockchain sambil tetap terhubung ke catatan kustodi dan kepemilikan yang sudah ada. DTC, anak perusahaan penyimpanan DTCC, menyediakan kustodi dan layanan aset untuk lebih dari $114 triliun dalam sekuritas, meskipun angka itu mewakili total bisnisnya dan bukan nilai yang dijadwalkan untuk tokenisasi.
Nasdaq juga telah bergerak ke perdagangan berbasis blockchain yang diatur. SEC menyetujui uji cobanya pada Maret 2026, memungkinkan peserta terpilih untuk memperdagangkan ekuitas tokenisasi tertentu bersama dengan saham konvensional.
Di bawah struktur Nasdaq, versi tokenisasi dan tradisional memiliki hak dan harga yang sama. Uji coba ini mencakup sekuritas Russell 1000 yang memenuhi syarat dan ETF yang terhubung dengan indeks utama, menjaga produk tetap di dalam sistem pasar nasional yang ada daripada menciptakan token pelacak saham yang tidak terkait.
NYSE juga telah mengajukan perubahan aturan untuk sekuritas yang ditokenisasi. Catatan SEC menunjukkan bahwa bursa mengajukan amandemen pada bulan April untuk memungkinkan sekuritas diperdagangkan dalam bentuk tokenisasi, menambahkan model pasar yang diatur lainnya untuk dinilai oleh komisi.
Pada saat yang sama, SEC sedang mempertimbangkan amandemen Regulasi NMS, kumpulan aturan yang mengontrol bagaimana pesanan ekuitas AS bergerak di antara tempat perdagangan. Perubahan yang diusulkan termasuk mencabut Aturan 611 dan Aturan 610(e), yang mengatur perlindungan pesanan dan biaya akses dalam sistem pasar nasional.
Ondo Finance mendukung pencabutan yang diusulkan dalam suratnya tertanggal 11 Agustus kepada Sekretaris SEC Vanessa Countryman. Perusahaan tersebut berpendapat bahwa aturan yang ada mendukung buku pesanan berkelanjutan dan dapat membatasi sistem eksekusi alternatif yang menggunakan model perdagangan yang berbeda.
Aturan 611 secara umum mengharuskan pusat perdagangan untuk mencegah eksekusi pada harga yang lebih rendah daripada kuotasi terlindungi yang ditampilkan di tempat lain. Ondo mengatakan kepada komisi bahwa menghapus ketentuan tersebut dapat memberikan lebih banyak ruang bagi sistem berbasis lelang, berbasis blockchain, dan sistem eksekusi lainnya untuk beroperasi bersama buku pesanan konvensional.
Perusahaan tersebut juga meminta SEC untuk mengoreksi bagian-bagian analisis ekonominya sebelum mengadopsi amandemen. Pengajuan Ondo diajukan di bawah Release No. 34-105655 dan File No. S7-2026-20 sebagai bagian dari proses komentar publik komisi.
