Dua kelompok agen transfer sekuritas mendesak SEC untuk memprioritaskan saham dan ETF yang ditokenisasi oleh penerbit, seraya membatasi versi tidak terafiliasi yang mungkin tidak memberikan hak kepemilikan langsung kepada pemegang saham.
Continental Stock Transfer & Trust Company menjabarkan posisinya dalam surat kepada Gugus Tugas Kripto SEC, mendukung aturan untuk sekuritas yang ditokenisasi seraya menyerukan perlakuan yang lebih ketat terhadap produk yang dibuat tanpa persetujuan penerbit.
Agen transfer terdaftar tersebut mendukung proposal serupa dari Securities Transfer Association, sebuah kelompok industri yang mewakili perusahaan yang memelihara catatan pemegang saham dan memproses perubahan kepemilikan. Kedua kelompok tersebut meminta SEC untuk menarik garis yang jelas antara sekuritas yang ditokenisasi oleh penerbit dan token yang dibuat oleh platform yang tidak terafiliasi.
Berdasarkan perbedaan yang mereka usulkan, token yang disponsori penerbit mewakili sekuritas yang telah diotorisasi oleh perusahaan untuk penerbitan atau perdagangan berbasis blockchain. Oleh karena itu, agen transfer dapat mencatat pemegangnya sebagai pemegang saham dan menerapkan kontrol kepemilikan yang sama seperti yang digunakan untuk sekuritas konvensional.
Token yang tidak terafiliasi mungkin saja melacak harga saham atau mewakili kepentingan tidak langsung dalam saham yang dipegang oleh pihak lain. Menurut STA, pengaturan tersebut tidak selalu menciptakan hubungan hukum antara pembeli token dan perusahaan yang sahamnya menyediakan nilai referensi.
“Kami mendukung inovasi di pasar sekuritas, namun percaya bahwa setiap kerangka tokenisasi harus menjaga perlindungan investor, otorisasi penerbit, catatan pemegang saham yang akurat, kontrol transfer, dan integritas pasar,” tulis CSTT dalam suratnya.
CSTT memperingatkan bahwa investor dapat salah mengira token pihak ketiga sebagai saham langsung meskipun produk tersebut menyediakan hak hukum dan ekonomi yang berbeda. Menurut perusahaan, struktur kepemilikan yang tidak jelas juga dapat membuat pembeli tidak memiliki pengungkapan yang memadai mengenai kustodi, hak suara, dividen, atau klaim selama insolvensi.
Untuk perusahaan publik, CSTT berpendapat bahwa produk yang tidak terafiliasi dapat mengganggu catatan pemegang saham dan menyulitkan identifikasi pemilik sekuritas penerbit. Informasi yang hilang atau tidak dapat diandalkan kemudian dapat mempengaruhi pemungutan suara, pembayaran dividen, penawaran tender, pemecahan saham (stock split), dan tindakan korporasi lainnya.
STA mengidentifikasi kekhawatiran tambahan yang melibatkan perdagangan orang dalam, manipulasi pasar, penyaringan sanksi, dan pembatasan transfer. Suratnya juga menyebutkan kemungkinan kerusakan reputasi ketika saham suatu perusahaan digunakan dalam produk yang ditokenisasi tanpa sepengetahuan atau persetujuannya.
Berdasarkan risiko tersebut, CSTT meminta SEC untuk memodernisasi dokumen pendaftaran dengan cara yang memberikan prioritas pada program tokenisasi yang disetujui oleh penerbit. Perusahaan tersebut juga menentang pemberian keringanan untuk token saham dan ETF yang tidak terafiliasi melalui pengecualian inovasi kecuali SEC terlebih dahulu memberlakukan perlindungan investor.
Perbedaan ini menggemakan peringatan sebelumnya dari Komisioner SEC Hester Peirce, yang menyatakan pada Juli 2025 bahwa teknologi blockchain tidak mengubah sifat hukum suatu produk investasi.
“Betapapun kuatnya teknologi blockchain, ia tidak memiliki kemampuan magis untuk mengubah sifat aset dasar. Sekuritas yang ditokenisasi tetaplah sekuritas,” tulis Peirce dalam sebuah pernyataan yang dilaporkan oleh Reuters.
Peirce juga membedakan antara sekuritas yang ditokenisasi oleh penerbit dan produk yang dibuat oleh pihak ketiga yang tidak terkait. Menurut komisioner tersebut, investor dalam versi pihak ketiga mungkin menghadapi risiko yang tidak ada ketika mereka membeli saham langsung dari penerbit atau melalui infrastruktur pasar konvensional.
Permintaan akan akses berbasis blockchain ke aset tradisional terus berlanjut seiring bursa kripto menambahkan saham, ETF, dan derivatif ke lini produk mereka. Coinbase, Kraken, dan Binance masing-masing telah mengumumkan layanan yang menghubungkan pengguna aset digital dengan produk pasar tradisional, meskipun struktur dan ketersediaannya berbeda-beda di setiap yurisdiksi.
Operator pasar tradisional juga mengejar tokenisasi melalui infrastruktur yang diatur. Pada bulan Maret, Bursa Saham New York (NYSE) mengumumkan kemitraan dengan Securitize untuk mengembangkan platform sekuritas yang ditokenisasi, dengan Securitize berfungsi sebagai agen transfer digital untuk penerbit korporat dan ETF yang berpartisipasi.
Di bawah pengaturan tersebut, NYSE dan Securitize berencana untuk menetapkan standar operasional dan regulasi untuk agen transfer digital. Presiden NYSE Lynn Martin mengatakan bahwa sistem tokenisasi baru harus mempertahankan kepercayaan, transparansi, dan perlindungan investor yang diharapkan di pasar modal yang mapan.
SEC juga telah menyetujui proposal Nasdaq yang memungkinkan saham tertentu diperdagangkan dan diselesaikan dalam bentuk token. Model tersebut menjaga saham yang ditokenisasi tetap berada dalam sistem bursa yang diatur oleh aturan sekuritas yang ada.
Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) secara terpisah telah menguji tokenisasi menggunakan aset yang terhubung dengan Microsoft, Circle, Invesco QQQ Trust, SPDR S&P 500 ETF dari State Street, dan iShares 0–3 Month Treasury Bond ETF dari BlackRock. Uji coba ini mencakup saham, dana indeks, dan produk utang pemerintah jangka pendek.
Berbeda dengan token sintetis yang diproduksi tanpa keterlibatan penerbit, proyek-proyek teregulasi ini menggunakan agen transfer, bursa, atau infrastruktur kliring yang mapan untuk memelihara catatan kepemilikan. CSTT dan STA telah meminta SEC untuk menjaga koneksi tersebut saat lembaga tersebut mengembangkan aturan yang mengatur saham dan ETF yang ditokenisasi.
