Deposit RWA di seluruh platform pinjaman dan bursa terdesentralisasi mencapai $7,4 miliar pada kuartal kedua tahun 2026, meningkat lebih dari tiga kali lipat dari $2,3 miliar setahun sebelumnya, menurut laporan yang diterbitkan pada 6 Agustus oleh CoinShares.
Dalam periode yang sama, total deposit DeFi turun sekitar 15% karena investor menarik dana dan harga kripto melemah.
Data ini menandai pergeseran dari penerbitan token menuju penggunaan finansial yang aktif. CoinShares menyatakan bahwa nilai pasar onchain dari dana, saham, dan komoditas yang ditokenisasi telah melampaui $40 miliar. Angka $7,4 miliar mencakup aset yang digunakan di platform pinjaman dan perdagangan, bukan seluruh nilai yang diterbitkan oleh sektor tersebut.
Dana Treasury yang ditokenisasi dan dana multistrategi menyumbang sebagian besar peningkatan ini. Laporan tersebut menyebut JTRSY, BUIDL milik BlackRock, dan sUSDS milik Sky sebagai kontributor utama. Produk kredit swasta, termasuk JAAA, syrupUSDT, syrupUSDC, dan PRIME, menyusul, sementara sUSDe milik Ethena mewakili strategi delta netral.
Produk-produk ini dapat terus menghasilkan pendapatan sambil berfungsi sebagai jaminan, mengurangi biaya penguncian modal di pasar pinjaman. Deposit tetap terkonsentrasi pada platform yang sudah mapan seperti Aave, Morpho, dan Kamino. Hampir 70% berada di pasar pinjaman berbasis Ethereum, sementara Plasma menempati peringkat kedua dan pangsa Solana sebagian besar didorong oleh Kamino.
Keunggulan Ethereum mencerminkan likuiditas yang sudah tersedia bagi peminjam dan pemberi pinjaman. Jaringan yang lebih baru harus menarik aset, peminjam, dan pembuat pasar secara bersamaan. Pasar yang sudah mapan dapat membangun aktivitas yang ada, membuat migrasi lebih sulit bahkan ketika rantai saingan menawarkan biaya yang lebih rendah.
Volume perdagangan spot RWA naik sekitar 220% dari tahun ke tahun sementara volume bursa terdesentralisasi agregat turun sekitar 70%. Produk emas yang ditokenisasi XAUt dan PAXG menghasilkan banyak aktivitas karena pedagang merespons pergerakan harga emas batangan. sUSDe milik Ethena juga berkontribusi setelah likuiditas berpindah dari Uniswap v3 ke v4.
Peningkatan ini menunjukkan bahwa produk-produk yang ditokenisasi sedang mengembangkan pasar sekunder di mana investor dapat mentransfer kepemilikan tanpa harus kembali langsung ke penerbit. Seperti yang dilaporkan sebelumnya dalam liputan pasar sebelumnya, pasar yang lebih luas telah berkembang pesat selama tahun 2026, dipimpin oleh produk Treasury dan Ethereum.
Aktivitas juga tumbuh di futures perpetual. TradeXYZ, platform yang berfokus pada RWA yang dibangun di atas Hyperliquid, mencatat peningkatan volume sekitar dua puluh kali lipat sejak diluncurkan. Perdagangan berpusat pada komoditas, S&P 500, Nasdaq 100, dan saham teknologi, sementara open interest terus meningkat.
Kontrak-kontrak ini menyediakan eksposur harga yang diperdagangkan dengan leverage daripada kepemilikan sekuritas atau komoditas dasar. Oleh karena itu, pertumbuhan mereka mengukur permintaan akan akses pasar yang berkelanjutan, tetapi tidak boleh digabungkan dengan deposit dana yang ditokenisasi saat menghitung aset yang dikelola.
Kelompok jaminan terbesar dalam laporan tersebut mencakup produk yang terkait dengan utang pemerintah AS dan dolar yang menghasilkan imbal hasil. BUIDL milik BlackRock juga telah masuk ke alur kerja perdagangan institusional. Securitize menyatakan pada bulan April bahwa klien OKX yang memenuhi syarat dapat menempatkan BUIDL sebagai jaminan sementara Standard Chartered menyimpannya di luar bursa.
Pengaturan ini mendukung temuan laporan bahwa penerbitan menjadi infrastruktur keuangan. Dalam liputan jaminan terkait, BUIDL ditambahkan ke kerangka kerja yang memperlakukan dana tersebut bersama aset dolar yang digunakan untuk margin institusional.
Sky menunjukkan pasokan 4,61 miliar sUSDS dan tingkat tabungan 3,52% saat ditinjau. Sky menyatakan bahwa tingkat tersebut ditetapkan melalui tata kelola, dapat berubah, dan tidak dijamin. Ethena juga menyatakan bahwa imbalan sUSDe bergantung pada pendapatan dari aset pendukung dan didistribusikan melalui mekanisme protokol.
CoinShares mengukur imbal hasil di seluruh produk sekitar 3,2% hingga 5,5%. Dana Treasury berada di ujung bawah, sementara kredit swasta, brankas pinjaman, dan strategi tingkat pendanaan menawarkan pengembalian yang lebih tinggi bersama dengan risiko jaminan, likuiditas, dan pihak lawan yang berbeda.
Laporan tersebut juga menemukan perbedaan antara kelompok investor. Dompet BUIDL memiliki saldo rata-rata puluhan juta dolar, sementara ekuitas yang ditokenisasi memiliki saldo rata-rata yang lebih kecil dan pertumbuhan pemegang yang lebih cepat. Liputan dana terbaru juga menunjukkan bagaimana penggunaan jaminan institusional dan akses ritel berkembang melalui produk yang berbeda.
Pinjaman dan perdagangan RWA berkembang, tetapi pendapatan aplikasi menurun di seluruh sektor DeFi yang lebih luas antara kuartal kedua tahun 2025 dan 2026. Laporan tersebut menyatakan bahwa aktivitas RWA masih terlalu kecil untuk membalikkan pendapatan yang lebih lemah dari pinjaman dan perdagangan kripto-native.
Hyperliquid menghasilkan lebih banyak pendapatan aplikasi daripada platform lain yang diteliti karena menangkap biaya di lapisan bursa dan penyelesaian. Namun, laporan tersebut tidak mengklaim bahwa pasar RWA menghasilkan sebagian besar pendapatan tersebut. Bisnis derivatifnya yang lebih luas tetap menjadi pendorong utama.
CEO CoinShares Jean Marie Mognetti mengatakan pertumbuhan selama penurunan DeFi menunjukkan bahwa permintaan didorong oleh “utilitas keuangan, bukan oleh siklus pasar.”
Pernyataan tersebut adalah interpretasi CoinShares mengenai divergensi tersebut. Ini tidak membuktikan bahwa permintaan RWA terisolasi dari harga kripto, suku bunga, atau kondisi likuiditas yang berubah.
Studi ini juga memiliki cakupan yang ditentukan. Ini mencakup dana, saham, dan komoditas yang ditokenisasi yang dapat ditransfer, atau didistribusikan. Ini tidak termasuk aset yang direpresentasikan pada jaringan di mana token tidak dapat secara luas dipindahkan ke platform pinjaman dan perdagangan yang diperiksa.
Selama 18 bulan ke depan, ukuran yang paling jelas adalah deposit jaminan, volume spot, open interest, pertumbuhan pemegang, dan pendapatan yang dipertahankan aplikasi. CoinShares mengatakan aktivitas RWA “kemungkinan besar” akan menjadi sumber pendapatan yang lebih besar jika terus tumbuh lebih cepat daripada pasar kripto-native. Ini tetap merupakan pandangan ke depan daripada hasil yang dikonfirmasi.
