Perusahaan investasi kripto Paradigm dan Hyperliquid Policy Center memperingatkan regulator AS bahwa usulan aturan anti-pencucian uang stablecoin dapat mendorong token dolar yang diatur menjauh dari DeFi tanpa izin (permissionless) jika penerbit dibuat bertanggung jawab atas aktivitas pasar sekunder.

Dalam surat yang dikirim Selasa kepada FinCEN dan OFAC, kedua kelompok industri tersebut menentang usulan aturan yang mengimplementasikan persyaratan anti-pencucian uang dan sanksi dari GENIUS Act untuk penerbit stablecoin pembayaran yang diizinkan.

Pendekatan semacam itu dapat menciptakan “efek menakutkan” (chilling effect) yang menghalangi penerbit untuk menerapkan ke blockchain tanpa izin, tulis kelompok-kelompok itu, memperingatkan bahwa hal itu dapat berakhir dengan “menarik stablecoin yang diatur AS keluar dari DeFi.”

Keduanya berpendapat bahwa regulator harus memisahkan penerbitan primer, di mana penerbit memiliki hubungan langsung dengan pelanggan, dari aktivitas pasar sekunder, di mana stablecoin bergerak melalui dompet, aplikasi keuangan terdesentralisasi, dan validator di luar kendali langsung penerbit.

Alamat dompet “yang hanya memegang atau mentransfer” stablecoin seharusnya tidak diperlakukan sebagai pelanggan penerbit, ujar kelompok-kelompok tersebut. Pengembang, operator protokol, dan validator juga harus dilindungi dari kewajiban ala penerbit ketika mereka “tidak memiliki hubungan langsung dengan penerbit,” tambah mereka.

Paradigm dan Hyperliquid Policy Center berpendapat bahwa menerapkan aturan ala penerbit pada aktivitas pasar sekunder akan memberikan sedikit nilai bagi regulator. Sebaliknya, hal itu dapat menghasilkan “longsoran SAR yang bising, penuh positif palsu, dan bernilai rendah,” tulis mereka, mengacu pada laporan aktivitas mencurigakan (SAR).

Mengawasi Stablecoin

Pertanyaan yang menjadi masalah adalah bagaimana regulator dapat terus mengawasi penggunaan stablecoin tanpa mengubah hampir setiap bagian lain dari pasar menjadi perantara yang diatur.

Regulator berusaha memastikan stablecoin tidak menjadi “titik buta untuk penegakan sanksi dan keuangan ilegal” saat mereka tumbuh sebagai jalur pembayaran global, kata Matthew Pinnock, COO di Altura DeFi, kepada Decrypt.

Jika stablecoin berada di pusat keuangan digital berbasis dolar, regulator “membutuhkan kepercayaan bahwa penerbit dapat mengidentifikasi pelanggan, memblokir aktor yang dikenai sanksi, dan bekerja sama dengan penegak hukum” saat dibutuhkan, kata Pinnock.

Tetapi tingkat kepercayaan seperti itu mungkin sulit dicapai, karena penerbit seringkali tidak memiliki hubungan langsung dengan pengguna setelah stablecoin bergerak antar dompet self-custody, jelas Pinnock, membandingkan pengaturan ini dengan meminta bank untuk melacak “setiap transaksi tunai setelah uang keluar dari ATM.”

Pengecualian pasar sekunder yang luas juga dapat menciptakan celah penegakan hukum, kata Siwon Huh, analis di perusahaan riset kripto Four Pillars, kepada Decrypt.

Entitas yang dikenai sanksi seperti Korea Utara sudah memiliki “rekam jejak” menggunakan stablecoin dolar sebagai “penyimpan nilai dan alat untuk memindahkan uang,” kata Huh, memperingatkan bahwa jika penerbit “tidak menanggung tanggung jawab setelah koin diterbitkan, insentif mereka untuk berinvestasi dalam teknologi pemblokiran akan melemah.”

Aturan yang tidak jelas “sangat serius” bagi validator karena dapat diartikan mencakup operator infrastruktur di jaringan seperti Ethereum, Solana, dan Hyperliquid, berpotensi mendorong staking dan pembangunan infrastruktur berbasis AS ke luar negeri.

“Ini bisa melangkah terlalu jauh jika aturan mengaburkan batas” antara perusahaan yang mengontrol hubungan pelanggan dan perusahaan yang hanya menyediakan infrastruktur, kata Marcos Viriato, CEO dan co-founder Parfin, kepada Decrypt.

Jika kewajiban menjadi terlalu luas, perusahaan mungkin kesulitan untuk menerapkannya secara konsisten, katanya, menambahkan bahwa aturan yang efektif harus memperkuat kepatuhan tanpa menciptakan “kompleksitas operasional yang tidak perlu.”