Hyperliquid telah menjadi peringatan bagi pasar tradisional, memicu diskusi dengan platform kripto, mempelajari model 24/7-nya, dan menanyakan kepada regulator apakah bursa AS dapat menawarkan kontrak berjangka abadi serupa di bawah aturan yang jelas.
Hal itu disampaikan oleh Jeffrey Sprecher, pendiri, ketua, dan CEO Intercontinental Exchange, yang berbicara dalam sebuah fireside chat selama Konferensi Keputusan Strategis Tahunan ke-42 Bernstein pada hari Rabu.
“Kami tidak terlalu khawatir,” kata Sprecher, merujuk pada Hyperliquid. “Kami sebenarnya berbicara dengan orang-orang ini dan belajar tentangnya. Mereka belajar apa yang kami lakukan. Kami membantu mereka memahami dunia kami. Mereka membantu kami memahami dunia mereka.”
Hyperliquid adalah platform kripto tempat para trader dapat bertaruh pada pergerakan harga sepanjang waktu, di luar sistem Wall Street yang normal. Kontrak berjangka abadi, sering disebut perps, adalah kontrak yang memungkinkan trader bertaruh ke mana harga akan bergerak tanpa tanggal kedaluwarsa.
Bagi Sprecher, masalahnya adalah apakah bursa yang diatur dapat menawarkan produk yang sebanding dengan kontrak berjangka abadi yang sudah diperdagangkan di platform kripto. ICE, yang memiliki New York Stock Exchange, telah menanyakan kepada regulator mengapa tempat-tempat tradisional dibatasi untuk menawarkan produk serupa, katanya.
"Tetapi yang kami katakan kepada regulator adalah: Bisakah kami melakukan itu?" kata Sprecher. "Mengapa Anda melarang kami melakukan ini padahal itu sudah terjadi? Dan tidak bisakah kami memiliki arena bermain yang setara?"
Hanya dua hari kemudian, kita sudah melihat celah itu tertutup. Pada hari Jumat, CFTC mengeluarkan perintah yang memungkinkan Kalshi menawarkan kontrak berjangka abadi Bitcoin, sebuah langkah yang tampaknya membawa sebagian pasar yang dijelaskan Sprecher lebih dekat ke bursa AS yang diatur.
Coinbase, bursa kripto AS yang terdaftar di bursa, juga mengumumkan pada hari Jumat bahwa kini mereka dapat menghubungkan klien institusional AS ke likuiditas opsi kripto global dan kontrak berjangka abadi melalui bisnis futures yang diatur CFTC.
Pada hari Rabu, Sprecher menunjuk SpaceX, perusahaan roket dan satelit Elon Musk, sebagai ujian jangka pendek apakah harga yang terbentuk di platform perdagangan kripto dapat berarti sebelum sebuah perusahaan mendaftar secara publik.
Peserta pasar dan regulator akan mengamati apakah harga derivatif yang terkait dengan SpaceX yang terbentuk sebelum IPO terbukti tidak relevan atau menjadi titik referensi untuk pencatatan, tambahnya.
Para trader sudah menggunakan kontrak berjangka abadi untuk bertaruh pada perkiraan harga pencatatan SpaceX beberapa bulan sebelum potensi IPO, dengan kontrak-kontrak tersebut rata-rata mencatat volume harian hampir $18 juta selama dua minggu, menurut Bloomberg.
Minat terhadap SpaceX juga meningkat seiring dengan laporan bahwa Musk telah membahas penggabungan perusahaan roket tersebut dengan Tesla, sebuah langkah yang dapat menempatkan Bitcoin senilai lebih dari $2,2 miliar di bawah satu atap korporat.
Diskusi semacam itu menunjukkan bahwa penemuan harga untuk perusahaan seperti SpaceX “semakin banyak terjadi di jalur kripto” sebelum sindikat bank mengajukan dokumen IPO mereka, kata Ultan Miller, CEO perusahaan infrastruktur pasar swasta Hecto Finance, kepada Decrypt.
“Kontrak berjangka abadi bukanlah satu-satunya alat dalam pergeseran itu, tetapi mereka adalah sinyal penting tentang di mana pandangan marginal tentang nilai diekspresikan dan dilindungi nilainya secara real-time,” kata Miller. Regulator harus fokus memberikan aktivitas itu “tempat yang jelas, netral secara teknologi di dalam negeri” sehingga dapat meningkatkan transparansi di “pasar swasta yang terkenal tidak transparan,” tambahnya.
Pembicaraan ICE dengan Hyperliquid menunjukkan bahwa Wall Street semakin serius mempertimbangkan derivatif on-chain, kata Fernando Lillo, direktur pemasaran di platform perdagangan kripto Zoomex, kepada Decrypt.
Akses ke perusahaan seperti SpaceX sebelum mereka go public telah lama menjadi “permainan para kapitalis ventura dan elit institusional,” kata Lillo.
Perusahaan tradisional dulunya memperlakukan platform derivatif kripto sebagai “pasar gelap yang tidak diatur,” katanya—tetapi sekarang, Hyperliquid menunjukkan “validasi arsitektur on-chain” dan “pasar pra-IPO yang digerakkan oleh ritel.”
Sprecher mengajukan kasus yang “pragmatis” kepada regulator, kata Lillo: “Jika permintaan ada dan teknologinya berfungsi, biarkan kami menyelenggarakannya dengan aman di lingkungan yang diatur sebelum kami kehilangan seluruh pasar kepada entitas luar negeri.”
Permintaan itu sudah terlihat di platform kripto. Untuk saat ini, pintu menuju perpetual futures Bitcoin terbuka, tetapi produk di luarnya masih perlu menjalani proses peninjauan “kasus per kasus,” kata CFTC.
