Michael Saylor, salah satu pendiri dan ketua eksekutif Strategy, mengunggah grafik pelacak akuisisi bitcoin perusahaan tersebut ke X pada Minggu pagi dengan keterangan "Kita akan membutuhkan lebih banyak grafik." Ini adalah sinyal kebiasaannya bahwa pemegang bitcoin korporat terbesar tersebut mungkin akan mengungkapkan pembelian baru di minggu mendatang.

Unggahan grafik titik oranye oleh Saylor secara historis mendahului pengajuan 8-K pada hari Senin yang mengkonfirmasi bahwa Strategy membeli BTC pada minggu sebelumnya. Dia menggunakan petunjuk serupa pada tanggal 7 Juni dan 21 Juni, yang keduanya diikuti oleh pengungkapan pembelian.

Grafik kali ini menunjukkan kepemilikan Strategy dengan nilai pasar sekitar $50,8 miliar, dibandingkan dengan basis biaya mendekati $64,1 miliar.

Strategy memegang 847.363 BTC (BTC) dengan biaya rata-rata sekitar $75.646 per pengungkapan 22 Juni, menyebabkan posisi tersebut merugi sekitar $13 miliar dengan harga bitcoin mendekati $60.000. The Block memperkirakan kerugian yang belum direalisasi mencapai $14 miliar seiring dengan semakin dalamnya aksi jual.

Sinyal ini menyusul akuisisi terbaru perusahaan yang terkecil. Pada 22 Juni, Strategy mengungkapkan pembelian 520 BTC senilai sekitar $35 juta, sebagian kecil dari laju minggu-minggu sebelumnya, dan menambahkan $300 juta ke cadangan dolarnya, meningkatkannya menjadi $1,4 miliar.

Laju yang lebih lambat ini terjadi saat tekanan meningkat pada model pendanaan. Saham biasa Strategy, MSTR, turun menjadi sekitar $82 pada hari Jumat, level terendah sejak Februari 2024, menurut halaman ekuitas kripto The Block.

Saham preferen STRC dengan suku bunga variabel perusahaan, yang dirancang untuk diperdagangkan mendekati nilai nominal $100, jatuh ke rekor terendah sekitar $71 minggu lalu. Saham ini memiliki dividen tahunan sebesar 11,5%.

Penurunan gabungan tersebut mendorong mNAV perusahaan Strategy di bawah 1 untuk pertama kalinya, sebuah ukuran yang membandingkan nilai pasar penuh perusahaan, termasuk utang dan saham preferen, dengan nilai bitcoinnya. Pasar kini menilai perusahaan kurang dari BTC yang dimilikinya, yang membuat penggalangan modal melalui penjualan saham baru menjadi lebih sulit.

Strategi Strategy menuai kritik

Situasi ini menuai kritik publik dari tokoh terkemuka di industri. CEO Ripple Brad Garlinghouse mengatakan kepada CNBC pada hari Jumat bahwa tim Saylor "tidak fokus pada hal yang benar" dan bahwa pendekatan tersebut telah merugikan pasar yang lebih luas, menunjuk pada diskon STRC sebagai tanda model yang cacat.

Garlinghouse, yang mengatakan dia tetap optimistis terhadap bitcoin meskipun perusahaannya mendukung XRP, berpendapat bahwa nilai jangka panjang berasal dari utilitas daripada rekayasa keuangan.

Perusahaan analitik on-chain CryptoQuant mendesak Strategy pada 23 Juni untuk menghentikan pembelian dan membangun kembali kas. Kepala penelitian perusahaan, Julio Moreno, mengatakan kewajiban dividen telah meningkat empat kali lipat menjadi sekitar $1,2 miliar setahun sementara cakupan STRC telah turun dari lebih dari tujuh tahun menjadi sekitar 14 bulan, dan memperkirakan Strategy membutuhkan sekitar $2,8 miliar cadangan untuk mengembalikan cakupan dua tahun.

Analisis Block Research minggu lalu berpendapat bahwa saham biasa MSTR diperdagangkan sebagai klaim residual berleverage daripada bitcoin yang didiskon, berada di belakang sekitar $6,7 miliar utang konvertibel dan sekitar $15,5 miliar saham preferen abadi.

Saylor telah membingkai perusahaan sebagai akumulator bersih, mengatakan kepada pewawancara pada awal Mei bahwa Strategy akan membeli "10 hingga 20" bitcoin untuk setiap koin yang dijualnya. Perusahaan mencatat penjualan pertamanya sejak 2022 pada 1 Juni, melepas 32 BTC senilai sekitar $2,5 juta untuk mendanai dividen STRC, kemudian melanjutkan pembelian mingguan.

Bitcoin diperdagangkan di bawah $60.000 pada hari Minggu, mendekati level terlemahnya sejak Oktober 2024, menurut halaman Harga Bitcoin The Block. Pembelian yang diungkapkan minggu ini akan memperpanjang rentetan akumulasi Strategy meskipun diskon pada sahamnya membuat pendanaan tersebut lebih sulit untuk dipertahankan.