Strategi Michael Saylor telah membuat JPMorgan bersikap hati-hati terhadap aset digital, dengan bank memperingatkan bahwa perusahaan mungkin perlu membangun kembali cadangan dolarnya karena kewajiban dividen tahunan mencapai sekitar $1,7 miliar.
Menurut laporan hari Jumat dari analis JPMorgan yang dipimpin oleh Direktur Pelaksana Nikolaos Panigirtzoglou, kekhawatiran investor meningkat setelah Strategy menjual 32 Bitcoin antara 26 Mei dan 31 Mei, meskipun bank menggambarkan transaksi tersebut sebagai simbolis dan sukarela.
Para analis mengatakan penjualan tersebut tampaknya dimaksudkan untuk menunjukkan fleksibilitas dan komitmen kepada pemegang saham preferen. Meskipun demikian, mereka berpendapat bahwa langkah tersebut menimbulkan pertanyaan tentang bagaimana Strategy berencana mendanai pembayaran dividen di masa depan tanpa bergantung pada kepemilikan Bitcoin-nya.
JPMorgan memperkirakan bahwa cadangan dolar Strategy yang tersisa hanya mencakup sekitar 6,3 bulan pembayaran dividen. Strategy telah membentuk cadangan sebesar $1,44 miliar pada bulan Desember untuk mendukung dividen saham preferen dan membayar bunga atas utang yang beredar.
Dalam laporan tersebut, para analis mengatakan memulihkan kepercayaan mungkin memerlukan Strategy untuk mengisi kembali cadangan tersebut, mengurangi kekhawatiran bahwa penjualan Bitcoin tambahan mungkin diperlukan untuk memenuhi kewajiban di masa depan.
Beberapa jam setelah kekhawatiran tersebut muncul, salah satu pendiri dan Ketua Eksekutif Strategy, Michael Saylor, mengisyaratkan pembelian Bitcoin lainnya, mengunggah di X bahwa itu adalah “waktu yang tepat untuk menambah lebih banyak titik.”
Strategy saat ini memegang 843.706 Bitcoin yang diakuisisi dengan harga rata-rata $75.699. JPMorgan memperkirakan posisi tersebut mewakili kerugian yang belum direalisasi sekitar $11,5 miliar pada harga pasar saat ini.
Meskipun ada kekhawatiran tentang cadangan, JPMorgan mengatakan pihaknya masih memperkirakan Strategy akan tetap menjadi pembeli Bitcoin yang aktif.
Berdasarkan laju akuisisi perusahaan sejauh tahun ini, para analis memproyeksikan sekitar $32 miliar dalam pembelian Bitcoin selama tahun 2026, naik dari sekitar $22 miliar pada tahun 2024 dan 2025. Perkiraan tersebut direvisi lebih tinggi dari perkiraan bank sebelumnya sebesar $30 miliar yang dikeluarkan bulan lalu.
Perdebatan baru-baru ini mengenai model pendanaan Strategy juga telah menarik tanggapan dari tokoh industri. Awal bulan ini, CEO BTCTOP Jiang Zhuoer mengatakan dia tidak memperkirakan Strategy akan menjadi penjual Bitcoin bersih yang signifikan bahkan selama penurunan pasar yang parah.
Dalam komentar yang diunggah di X, Jiang berpendapat bahwa reputasi Strategy sebagai pemegang Bitcoin jangka panjang memiliki nilai yang besar dan bahwa penjualan berskala besar akan merusak citra publik perusahaan. Dia juga mengatakan penurunan Bitcoin menjadi $30.000 akan meningkatkan rasio leverage Strategy dari sekitar 5% menjadi sekitar 10%, yang dia gambarkan sebagai dapat dikelola.
Jiang lebih lanjut menyarankan bahwa Strategy dapat menjual Bitcoin yang lebih tua, berbiaya lebih rendah untuk merealisasikan keuntungan akuntansi dan membantu menutupi kewajiban dividen STRC sambil terus mengakuisisi Bitcoin melalui modal baru yang dihimpun dari investor.
Komentar tersebut bertolak belakang dengan peringatan yang sebelumnya diangkat oleh Grayscale, yang mengatakan kelemahan pada saham MSTR dan saham preferen STRC dapat membuat penggalangan dana lebih sulit dan meningkatkan tekanan pada model pembiayaan perusahaan.
Di bagian lain prospek terbarunya, JPMorgan menurunkan ekspektasinya untuk perkembangan pasar kripto yang sebelumnya dipandang mendukung aset digital.
Para analis sekarang menetapkan probabilitas kurang dari 50% bahwa undang-undang struktur pasar kripto AS, yang dikenal sebagai CLARITY Act, akan disahkan tahun ini. Awal pekan ini, JPMorgan mengatakan RUU tersebut menghadapi jendela legislatif yang semakin sempit seiring dengan mendekatnya pemilihan paruh waktu dan berlanjutnya perdebatan mengenai ketentuan imbal hasil stablecoin.
Paruh kedua yang positif untuk aset digital akan sebagian bergantung pada kejelasan seputar rencana pendanaan dividen Strategy dan kemajuan dalam undang-undang struktur pasar, menurut bank.
Sikap terbaru JPMorgan bertolak belakang dengan prospeknya di bulan Februari, ketika para analis mengatakan mereka overweight dan positif terhadap aset digital untuk tahun 2026 karena mereka memperkirakan investor institusional akan mendorong arus masuk yang lebih kuat ke sektor tersebut.
Bank juga menunjuk pada modal yang lebih lemah yang masuk ke pasar kripto tahun ini. JPMorgan memperkirakan arus masuk aset digital sekitar $22 miliar tahun ini, yang berarti laju tahunan sekitar $52 miliar, hampir setengah dari level yang tercatat pada tahun 2025. Perhitungan tersebut mencakup arus dana kripto, posisi futures CME, penggalangan dana modal ventura, dan pembelian kas perusahaan seperti akuisisi Bitcoin oleh Strategy.
Biaya produksi Bitcoin juga tetap menjadi metrik penting dalam analisis bank. JPMorgan mengatakan perkiraan pusatnya turun dari $90.000 pada awal tahun menjadi $77.000 sebelum pulih menjadi sekitar $87.000 seiring perubahan kondisi penambangan. Secara historis, bank mencatat, biaya produksi sering bertindak sebagai level dukungan untuk harga Bitcoin.
Bahkan setelah mengadopsi prospek yang lebih hati-hati, JPMorgan mengatakan pesimisme saat ini di seluruh pasar kripto dapat menjadi sinyal kontrarian bullish jika kondisi pasar membaik di akhir tahun.
