Chief Investment Officer Bitwise Matt Hougan mengatakan penjualan besar-besaran saham preferen STRC Strategy adalah bagian yang "menyakitkan namun perlu" dari siklus pasar kripto saat ini dan ia berpendapat bahwa ini mencerminkan jenis deleveraging akhir siklus yang biasanya mendahului dasar pasar.
Bitcoin jatuh di bawah $60.000 pada akhir Juni, level terendah sejak 2024, penurunan yang menurut Hougan sebagian besar disebabkan oleh gejolak di sekitar STRC, instrumen ekuitas preferen abadi yang digunakan Strategy (MSTR) untuk membantu mendanai pembelian bitcoinnya.
STRC diluncurkan tahun lalu, menargetkan nilai nominal $100, awalnya membayar imbal hasil 9%.
Strategy mengatakan akan menaikkan imbal hasil tersebut sebesar 0,25 hingga 0,50 poin persentase setiap kali harga melayang di bawah $100 untuk menarik pembeli kembali ke nilai nominal. Mekanisme ini bekerja untuk sementara waktu, karena suku bunga naik menjadi 11,5%, harga bertahan mendekati $100, dan investor mengalirkan $10,5 miliar ke instrumen tersebut, membantu mendanai pembelian bitcoin Strategy.
Ketika bitcoin dan MSTR keduanya jatuh selama beberapa minggu berikutnya, investor menjadi ragu bahwa Strategy dapat atau akan terus membayar dividen STRC, dan harga pecah dari nilai nominal, jatuh serendah $75.
Hougan mengatakan kekhawatiran itu masuk akal tetapi dilebih-lebihkan.
Strategy memegang sekitar $49,6 miliar dalam bitcoin dan $2,6 miliar dalam bentuk tunai dibandingkan dengan $6,8 miliar utang dan $15,5 miliar ekuitas preferen, cukup, katanya, untuk menutupi kewajiban dividen selama 28 tahun jika menjual bitcoinnya hari ini.
Ketidakpastian sebenarnya, menurut Hougan, adalah apakah Strategy akan benar-benar terus membayar, karena dapat menangguhkan dividen STRC atas kebijaksanaannya sendiri.
Pada 29 Juni, Strategy memperkenalkan kerangka kerja baru yang memungkinkannya untuk secara berkala menjual bitcoin untuk mendanai pembayaran dividen.
Perusahaan mengatakan akan berhenti secara otomatis menaikkan suku bunga STRC untuk mempertahankan harga $100, melainkan membiarkan saham diperdagangkan pada harga variabel, dan mengatakan mungkin membeli STRC di pasar terbuka. Baik MSTR maupun STRC naik tajam setelah berita tersebut.
Hougan mengatakan menaikkan suku bunga lebih lanjut bukanlah pilihan yang realistis.
Pada $75, imbal hasil efektif STRC sudah mencapai 15,4%, dan mendorong suku bunga nominal dari 11,5% ke level tersebut berisiko menakuti investor lebih jauh tentang dari mana Strategy akan menemukan uang tunai. Dia tidak berharap STRC akan kembali diperdagangkan ke $100 sampai harga bitcoin naik secara signifikan.
Hougan mengatakan peran Strategy sebagai pembeli bitcoin yang paling dominan dan satu arah kemungkinan juga sudah berakhir.
Ke depan, perusahaan dapat membeli atau menjual tergantung pada kondisi pasar, meskipun dia tidak mengharapkan penjualan skala besar, karena tidak ada yang memaksa Strategy untuk menjual lebih dari beberapa miliar dolar bitcoin setahun.
Dia menunjuk institusi sebagai kandidat yang lebih mungkin untuk memimpin fase berikutnya dari permintaan bitcoin, mengutip ETF bitcoin proprietary Morgan Stanley, penambahan bitcoin oleh Wells Fargo ke portofolio model, cadangan bitcoin strategis Texas, dan lebih dari $50 miliar aliran masuk ETF bitcoin kumulatif sejak 2024.
Hougan juga menepis kekhawatiran likuidasi di sekitar Strategy sebagai hal yang tidak sesuai dengan perhitungan, berpendapat bahwa bitcoin perlu jatuh lebih dari 70% dan bertahan di sana selama bertahun-tahun untuk menempatkan perusahaan dalam risiko.
Kepala penelitian Bitwise di Eropa, Andre Dragosch, menawarkan garis waktu serupa dalam postingan terpisah di X, mengatakan Juli kemungkinan akan menandai pergeseran bitcoin dari rezim bear ke bull.
Dragosch mengatakan pembalikan tajam pada saham semikonduktor dapat memicu reaksi dovish dari Federal Reserve, dan bahwa kasus dasar miliknya adalah agar pasar menetapkan harga dasar sebelum konsensus yang lebih luas, yang ia harapkan akan terjadi pada bulan Oktober.
Hougan membandingkan pembubaran STRC dengan keruntuhan premium GBTC Grayscale pada tahun 2021, ketika investor institusional yang menciptakan saham GBTC pada nilai wajar dan menjualnya ke pasar dengan premi 20% hingga 50% menarik sejumlah besar uang ke bitcoin sebelum perdagangan itu bubar. Dia mengatakan modal yang mengejar imbal hasil tinggi dan volatilitas rendah tidak pernah cocok untuk bitcoin dan perlu dibersihkan sebelum pasar mencapai dasar.
Hougan juga menyebutkan beberapa sinyal yang ia perhatikan untuk dasar pasar, termasuk MSTR yang diperdagangkan dengan diskon dari nilai aset bersihnya, Indeks Ketakutan dan Keserakahan Kripto mendekati titik terendah sepanjang masa, dan tingkat pendanaan bitcoin yang berubah negatif karena lebih banyak pedagang ritel bertaruh pada harga yang lebih rendah daripada yang lebih tinggi.
CIO Bitwise mengatakan ia memperkirakan pasar bull baru akan terjadi pada musim gugur, meskipun ia mengakui bahwa dasar pasar hanya jelas setelah fakta.
Perluas Grafik
Disclaimer: The Block adalah media independen yang menyajikan berita, riset, dan data. Per November 2023, Foresight Ventures adalah investor mayoritas The Block. Foresight Ventures berinvestasi di perusahaan lain di ruang kripto. Bursa kripto Bitget adalah LP jangkar untuk Foresight Ventures. The Block terus beroperasi secara independen untuk menyajikan informasi objektif, berdampak, dan tepat waktu tentang industri kripto. Berikut adalah pengungkapan keuangan kami saat ini.
© 2026 The Block. Hak Cipta Dilindungi. Artikel ini disediakan hanya untuk tujuan informasi. Ini tidak ditawarkan atau dimaksudkan untuk digunakan sebagai nasihat hukum, pajak, investasi, keuangan, atau nasihat lainnya.
