Antrean masuk validator Ethereum telah membengkak hingga sekitar 2,5 juta ETH, dengan staker baru menunggu sekitar 43 hari untuk aktivasi sementara antrean keluar sebagian besar kosong, menurut data dari Beaconcha.in.

Thomas Brunner, Kepala Divisi Penitipan dan Staking di Sygnum Bank, mengatakan bahwa tumpukan ini bukanlah sinyal bullish murni seperti yang terlihat di permukaan.

"Antrean ini benar-benar panjang, dan sebagian darinya adalah permintaan nyata yang kami amati dengan ETF spot dan di tingkat kami sendiri," kata Brunner dalam wawancara tertulis dengan The Block. "Tetapi sebagian besar dari tumpukan staking ini bersifat mekanis, bukan terarah, dan berasal dari peningkatan Pectra tahun lalu."

Peningkatan Dencun menurunkan tingkat masuk validator harian menjadi sekitar 57.600 ETH, kata Brunner, dan Pectra tidak meningkatkannya. Pectra juga memungkinkan validator untuk menyimpan hingga 2.048 ETH masing-masing dan melakukan compounding secara otomatis, sehingga operator besar sekarang mengisi ulang validator yang sudah ada. Setiap pengisian ulang, beberapa sekecil 1 ETH, menunggu dalam antrean yang sama dengan staker baru.

"Tumpukan ini mencerminkan operator yang menata ulang dan mengkompound staking yang sudah mereka miliki, bukan hanya minat baru terhadap ETH," kata Brunner.

Antrean keluar yang sebagian besar kosong, sebaliknya, menawarkan sinyal yang jelas.

"Hampir tidak ada yang melakukan un-staking, yang menunjukkan keyakinan sejati," katanya. "Antrean masuk mengukur sebanyak infrastruktur teknis sebagaimana permintaan."

Basis staking Ethereum (ETH) terus tumbuh seiring dengan antrean. Sekitar 41,2 juta ETH, atau 33,8% dari pasokan yang beredar, saat ini di-staking, menurut Beaconcha.in.

Perluas Grafik

Keyakinan Institusional 

Brunner mengatakan institusi tidak gentar dengan harga ETH yang lebih lunak.

Ether diperdagangkan di atas $1.800 pada hari Jumat, turun 1,7% pada hari itu, menurut halaman harga ETH The Block. Secara terpisah, TD Cowen pada hari Kamis menurunkan perkiraan harga ether akhir tahun 2026 menjadi $2.371 dari sekitar $3.650, mengutip kemajuan yang lebih lambat dari perkiraan menuju kerangka regulasi AS untuk aset keuangan yang di-tokenisasi sambil mempertahankan tesis Ethereum jangka panjangnya.

"Banyak institusi sekarang melihat imbal hasil staking sebagai sesuatu yang melekat pada aset dan kasus utilitas masih utuh," katanya. "Ketika cerita ekonomi dan teknis jangka panjang bertahan, harga lunak sementara menjadi kurang penting. Modal terus bergerak masuk karena cakrawalanya diukur dalam tahun, bukan kuartal."

Dia menambahkan bahwa pemegang jangka panjang memiliki sedikit alasan untuk tidak melakukan staking: "Ini akan melindungi Anda dari inflasi protokol selama fase aktivitas rendah dan memberi Anda imbal hasil yang baik melalui biaya transaksi dan MEV ketika aktivitas meningkat dan ETH menjadi deflasioner karena pembakaran."

Privasi tetap menjadi penghalang 

Brunner mengidentifikasi privasi validator sebagai penghalang utama yang tersisa untuk partisipasi institusional.

"Di Ethereum, semuanya terlihat berdasarkan desain," katanya. "Alamat deposit, validator, kredensial penarikan, semuanya terhubung dalam satu garis lurus yang dapat diikuti siapa saja dengan analitik dasar. Itu berarti ukuran, waktu, bahkan strategi kasar suatu institusi terlihat jelas. Bagi banyak uang profesional, ini bukan risiko abstrak. Ini cukup untuk membuat mereka ragu dalam melakukan penskalaan."

Dia mengatakan proposal staking ramping EIP-8222 dapat membantu mengatasinya dengan menutup tautan terakhir validator-ke-penarikan. Namun, proposal tersebut juga memiliki konsekuensi, termasuk denominasi tetap yang dapat merugikan efisiensi modal dan periode tunggu klaim yang bervariasi yang mempersulit operasi institusional.

“Para pemain yang menang adalah mereka yang dapat memanfaatkan lapisan privasi baru dan tetap memenuhi persyaratan auditor dan kontrol mereka sendiri,” catat Brunner. “Privasi membantu masuk. Ini tidak menghilangkan kebutuhan akan infrastruktur serius di bawahnya.”