CEO XPlace Artem Ponomarev menyerukan alat pinjaman beragun kripto yang lebih aman karena protokol pinjaman DeFi memegang lebih dari $42 miliar dalam total nilai terkunci.
Artem Ponomarev, pendiri dan CEO platform kekayaan digital XPlace, mengatakan kepada crypto.news bahwa layanan aset digital harus melampaui membantu orang memperoleh kekayaan dan memberi mereka cara yang bertanggung jawab untuk menggunakannya.
“Saya pikir kita sedang bergerak ke tahap di mana pertanyaannya bukan lagi sekadar apakah orang akan memiliki aset digital, tetapi apa yang sebenarnya bisa mereka lakukan dengan kekayaan yang telah mereka bangun,” kata Ponomarev.
Komentarnya berfokus pada pinjaman beragunan, yang memungkinkan investor menjaminkan Bitcoin, aset kripto lain, atau sekuritas ter-tokenisasi sebagai imbalan likuiditas. Berbeda dengan penjualan langsung, pengaturan ini memungkinkan peminjam tetap memiliki eksposur terhadap aset yang dijaminkan kecuali nilainya jatuh cukup jauh hingga memicu likuidasi.
Ponomarev membandingkan model ini dengan meminjam dengan properti atau sekuritas sebagai jaminan, sebuah layanan umum dalam manajemen kekayaan tradisional. Investor menggunakan kredit beragun sekuritas ketika mereka membutuhkan uang tunai tetapi tidak ingin menjual posisi yang dipegang untuk keuntungan jangka panjang.
“Dalam keuangan tradisional, meminjam dengan aset sebagai jaminan adalah hal yang sepenuhnya normal,” katanya. “Investor meminjam dengan sekuritas atau properti sebagai jaminan karena mereka tidak selalu ingin menjual posisi jangka panjang setiap kali mereka membutuhkan likuiditas.”
Otoritas Pengatur Industri Keuangan AS (FINRA) mendeskripsikan jalur kredit beragun sekuritas sebagai pinjaman yang menggunakan aset yang dipegang dalam akun investasi sebagai jaminan. Menurut panduan investor FINRA, pemberi pinjaman dapat meminta jaminan tambahan atau menjual sekuritas yang dijaminkan ketika nilainya jatuh di bawah tingkat yang disyaratkan.
Ponomarev berharap pemegang aset digital mencari fleksibilitas serupa karena lebih banyak kekayaan pribadi beralih ke Bitcoin, aset kripto lainnya, dan ekuitas ter-tokenisasi. Daripada mempertahankan sistem terpisah untuk kepemilikan kripto, saham, dan pengeluaran rutin, dia mengatakan investor harus dapat mengelola aset sebagai bagian dari satu posisi keuangan.
“Jika seseorang memegang Bitcoin bersama dengan ekuitas ter-tokenisasi, aset-aset tersebut harus dapat membentuk bagian dari gambaran keuangan yang sama dan menyediakan akses ke likuiditas tanpa mengharuskan pengguna untuk menjual setiap kali mereka ingin membelanjakannya.”
Data pasar menunjukkan bahwa kredit beragun kripto sudah memiliki aktivitas yang signifikan. Dasbor pinjaman DefiLlama menunjukkan sekitar $42,06 miliar terkunci di 571 protokol yang dilacak, dengan Aave memegang sekitar $14,74 miliar. Pinjaman aktif di Aave mencapai sekitar $11,26 miliar.
Aset baru juga masuk ke pasar kredit on-chain. Pada bulan Agustus, XRP memasuki pinjaman Ethereum melalui FXRP dari Flare dan vault Morpho yang dikurasi oleh Sentora, memungkinkan pemegang untuk meminjam Ripple USD tanpa menjual eksposur XRP mereka.
Saham yang di-tokenisasi menambah sumber jaminan potensial lainnya dengan menempatkan representasi ekuitas di jaringan blockchain. RWA.xyz mencatat $2,34 miliar dalam nilai saham ter-tokenisasi yang didistribusikan pada 18 Agustus, sementara total nilai aset dunia nyata yang didistribusikan mencapai $38,21 miliar.
Produk dalam kategori ini tidak selalu memberikan hak hukum yang sama kepada pembeli. Beberapa token mewakili kepemilikan langsung atau bermanfaat dari sekuritas, sementara yang lain menyediakan eksposur sintetis yang hanya mengikuti harga aset.
Agen transfer AS mengangkat perbedaan itu pada bulan Juli ketika mereka mencari aturan SEC yang lebih ketat untuk token pihak ketiga. Continental Stock Transfer & Trust dan Securities Transfer Association berpendapat bahwa produk yang dibuat tanpa keterlibatan penerbit dapat membuat pemegang tidak memiliki hak suara, klaim kepemilikan, atau perlindungan investor standar.
Proposal Ponomarev akan mengharuskan sistem pinjaman untuk menentukan aset mana yang dapat berfungsi sebagai jaminan dan bagaimana kepemilikan, penitipan, dan nilai pasarnya harus diverifikasi. Token yang hanya melacak saham mungkin memiliki risiko hukum dan likuiditas yang berbeda dari saham ter-tokenisasi yang terhubung ke daftar pemegang saham resmi penerbit.
Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) membahas perbedaan itu pada bulan Januari. Dalam pernyataan sekuritas ter-tokenisasinya, badan tersebut mengatakan saham, obligasi, catatan, opsi, dan sekuritas lainnya dapat di-tokenisasi, tetapi format digitalnya tidak mengubah penerapan undang-undang sekuritas federal.
Operator pasar AS yang diatur sejak itu telah memindahkan sekuritas ter-tokenisasi lebih dekat ke sistem perdagangan yang ada. SEC menyetujui kerangka kerja sekuritas ter-tokenisasi Nasdaq pada bulan Maret, memungkinkan sekuritas yang memenuhi syarat dan bentuk ter-tokenisasinya untuk berbagi ticker, CUSIP, hak pemegang saham, dan buku pesanan yang sama.
NYSE juga telah mengusulkan aturan untuk sekuritas ter-tokenisasi di bawah proyek percontohan Depository Trust Company. Berdasarkan pengajuan bursa, token yang memenuhi syarat akan mempertahankan hak dan keistimewaan sekuritas konvensional yang mereka wakili sambil terus menggunakan pengaturan kliring dan penyelesaian yang ada.
Akses ke likuiditas menimbulkan kerugian ketika nilai jaminan turun, menurut regulator AS dan lembaga keuangan internasional. FINRA memperingatkan bahwa peminjam beragun sekuritas mungkin menghadapi panggilan margin, penjualan aset paksa, dan biaya bunga variabel.
Jaminan kripto menambah perubahan harga sepanjang waktu dan likuidasi otomatis. Bank for International Settlements mengatakan dalam sebuah laporan tentang risiko di DeFi bahwa pinjaman terdesentralisasi cenderung terlalu diagunkan karena peminjam mungkin anonim dan aset yang dijaminkan bisa sangat volatil.
Di bawah sistem semacam itu, sebuah protokol dapat menjual jaminan secara otomatis ketika nilainya turun di bawah rasio yang ditentukan. Penjualan tersebut melunasi pemberi pinjaman tetapi dapat menyebabkan peminjam menderita kerugian, biaya, dan tidak ada sisa eksposur terhadap aset yang ingin mereka pegang.
Ponomarev mengatakan kredit beragunan harus memberikan investor akses terkontrol ke kekayaan yang ada daripada mendorong leverage maksimum. Agar model tersebut berfungsi, ia menyerukan batas rasio pinjaman terhadap nilai yang konservatif, pemantauan jaminan berkelanjutan, dan pengungkapan yang jelas tentang biaya bunga dan ketentuan likuidasi.
“Pengguna harus memahami dengan tepat apa yang terjadi jika nilai jaminan mereka jatuh sebelum mereka meminjam,” katanya.
Peringatan sebelum posisi mencapai tingkat likuidasi dapat memberikan waktu kepada peminjam untuk melunasi sebagian pinjaman atau memberikan jaminan lebih banyak. Rasio pinjaman yang konservatif juga akan menyisakan lebih banyak ruang antara nilai pinjaman awal dan harga di mana aset yang dijaminkan dijual.
Desain Oracle menimbulkan risiko lain karena protokol DeFi mengandalkan sistem penetapan harga eksternal untuk menilai jaminan. Harga yang usang atau dimanipulasi dapat memengaruhi kesehatan posisi yang tercatat, sementara penurunan pasar yang cepat dapat menyebabkan beberapa pinjaman dilikuidasi secara bersamaan. Panduan likuidasi kripto bulan Juli menjelaskan bahwa penjualan paksa dapat mendorong harga turun dan memicu kelompok posisi leverage lainnya.
Investor Amerika juga menghadapi risiko penitipan ketika menjaminkan aset digital. Panduan staf SEC menyatakan bahwa aset kripto non-sekuritas tidak dilindungi oleh Undang-Undang Perlindungan Investor Sekuritas dan mungkin tidak memiliki perlindungan di bawah sistem insolvensi spesifik lainnya.
Menurut panduan penitipan kripto SEC, pelanggan dapat kehilangan aset jika broker-dealer menjadi bangkrut, tergantung pada bagaimana aset tersebut dipegang dan apakah aset tersebut menjadi bagian dari harta pailit perusahaan.
Aturan modal AS menyajikan batasan terpisah untuk pemberi pinjaman. Analisis bulan Agustus oleh Crowell & Moring menemukan bahwa jaminan aset digital tidak menerima pengakuan mitigasi risiko kredit di bawah aturan modal bank saat ini. Firma hukum tersebut juga mengatakan bahwa pemberi pinjaman non-bank mungkin memerlukan izin negara bagian, tergantung pada aktivitas mereka dan peminjam yang mereka layani.
Perlakuan pajak dapat bervariasi dengan struktur pinjaman beragun kripto. Internal Revenue Service (IRS) memperlakukan aset digital sebagai properti dan umumnya menerapkan aturan keuntungan modal ketika pemilik menjual atau melepaskan aset tersebut. Peraturan IRS juga mengharuskan broker untuk melaporkan penjualan aset digital yang tercakup di bawah aturan yang mulai berlaku secara bertahap.
Pinjaman itu sendiri tidak melibatkan penjualan aset ketika transaksi beroperasi sebagai pinjaman asli, tetapi pelepasan paksa jaminan dapat menciptakan transaksi yang wajib dilaporkan. IRS menyatakan bahwa nilai pasar wajar aset digital umumnya ditentukan pada tanggal dan waktu penjualan atau pelepasannya.
