Coinbase telah menghadirkan empat produk saham AS yang didukung 1:1 ke Base, memungkinkan investor non-AS yang memenuhi syarat untuk memperdagangkan eksposur Apple, NVIDIA, Meta, dan Alphabet sepanjang waktu.
Base mengatakan dalam pengumuman 25 Agustus bahwa Coinbase Tokenized Stocks kini tersedia secara native di jaringan lapis-2 Ethereum, memindahkan produk yang sebelumnya ditawarkan oleh bursa ke lingkungan onchain terbuka.
Daftar awal mencakup NVIDIA dengan ticker NVDAc, Meta sebagai METAc, Apple sebagai AAPLc, dan Alphabet sebagai GOOGLc. Base menerbitkan prospektus terpisah dan alamat kontrak untuk setiap aset, meminta pengguna untuk memverifikasi alamat sebelum membeli karena token di luar daftar resmi tidak diterbitkan oleh Coinbase.
Berdasarkan struktur hukum produk, setiap token B20 mewakili kepentingan benefisial dalam saham dasar alih-alih kontrak sintetik yang hanya mengikuti harga pasarnya.
Coinbase Onchain SPV Ltd., perusahaan yang dikendalikan Coinbase yang didirikan di Abu Dhabi Global Market, secara resmi menerbitkan sekuritas tersebut. Menurut prospektus NVIDIA, Otoritas Pengatur Jasa Keuangan menyetujui dokumen tersebut pada 4 Agustus di bawah aturan ADGM.
Untuk setiap token yang diterbitkan, perusahaan tujuan khusus awalnya memegang satu saham yang sesuai melalui rekening kustodi terpisah. Prospektus mengidentifikasi Alpaca Securities, broker-dealer terdaftar SEC dan anggota FINRA dan SIPC, sebagai broker dan kustodian yang bertanggung jawab untuk membeli, menjual, dan menyimpan ekuitas dasar.
Saham yang didepositkan disimpan dalam perwalian untuk pemegang token, sesuai dengan pengajuan. Tunduk pada validitas pengaturan perwalian di bawah hukum ADGM, aset tersebut tidak akan menjadi bagian dari properti penerbit jika perusahaan tujuan khusus mengalami kebangkrutan atau insolvensi.
Base menggambarkan token sebagai klaim benefisial yang memberikan eksposur ekonomi langsung ke perusahaan-perusahaan yang terdaftar. Meskipun Coinbase telah mempromosikan struktur tersebut sebagai “saham tokenisasi yang didukung 1:1 riil”, prospektus membedakan antara eksposur benefisial dan pendaftaran langsung sebagai pemilik hukum setiap saham dasar.
Pemegang juga tidak menerima hak suara otomatis di perusahaan dasar. Pengajuan menyatakan bahwa pemegang yang terverifikasi, atau “vested”, dapat mengirimkan instruksi pemungutan suara kepada penerbit, yang mungkin mencoba untuk memilih saham yang dikustodi atas nama mereka, tunduk pada hukum yang berlaku, waktu, dan batasan praktis.
Pada bulan Juli, crypto.news melaporkan persiapan Base setelah pendiri jaringan Jesse Pollak mengakui bahwa Robinhood telah bergerak lebih dulu dengan menempatkan produk terkait saham dalam pengaturan yang kompatibel dengan Ethereum.
“Kami tertinggal dalam hal ini di Base dan saya frustrasi akan hal itu,” kata Pollak saat itu, menambahkan bahwa perusahaan-perusahaan hampir memperkenalkan ekuitas yang didukung 1:1.
Setelah diterbitkan sebagai token B20, produk saham dapat disimpan di dompet kustodi mandiri dan berinteraksi dengan aplikasi terdesentralisasi yang didukung. Base mencantumkan Aerodrome untuk likuiditas saham yang ditokenisasi, sementara Aave, Morpho, dan Euler menyediakan atau merencanakan fungsi pinjaman dan peminjaman.
Integrasi lain yang terdaftar termasuk 0x, 1inch, KyberSwap, dan CoW Swap untuk pertukaran token. Chainlink menyediakan infrastruktur data harga, sementara LI.FI dan Jumper mendukung layanan yang terhubung dengan transfer dan swap lintas rantai.
Integrasi semacam itu memungkinkan satu token bergerak melalui beberapa aplikasi. Misalnya, pemegang yang memenuhi syarat dapat memperdagangkan token saham melalui bursa terdesentralisasi dan kemudian menggunakannya sebagai jaminan dalam pasar pinjaman yang didukung, tergantung pada aturan dan ketersediaan setiap protokol.
Perdagangan dapat berlanjut di luar jam bursa AS reguler, termasuk akhir pekan dan hari libur pasar Amerika. Saham tradisional yang terdaftar di Nasdaq atau New York Stock Exchange masih diperdagangkan dalam sesi yang ditetapkan, yang berarti harga di platform terdesentralisasi dapat bergerak ketika pasar utama untuk sekuritas dasar ditutup.
Base mengatakan ticker tambahan akan diperkenalkan dalam beberapa minggu mendatang, tunduk pada persetujuan regulasi. Daftar baru akan menggunakan kerangka B20 yang sama, memungkinkan aplikasi yang sudah terintegrasi dengan standar tersebut untuk mendukung aset berikutnya tanpa membangun sistem terpisah untuk setiap saham.
Peluncuran ini mengikuti peluncuran eksposur yang ditokenisasi Coinbase pada bulan Juni yang terkait dengan NVIDIA, Alphabet, Strategy, BitMine, dan SpaceX. Pada saat itu, Coinbase mengatakan produknya akan mendukung perdagangan onchain, penebusan, dan distribusi yang terhubung dengan saham dasar.
Prospektus tidak mengatur pembayaran dividen secara langsung kepada pemegang sebagai uang tunai. Sebaliknya, penerbit umumnya menginvestasikan kembali distribusi yang diterima dari perusahaan dasar ke saham tambahan, meningkatkan jumlah ekuitas dasar yang diwakili oleh setiap token melalui rasio deposit yang disesuaikan.
Sebelum investasi ulang, struktur ini menerapkan pajak pemotongan AS. Menurut pengajuan NVIDIA, dividen yang dibayarkan kepada pemegang non-AS saat ini tunduk pada tarif pemotongan 30% kecuali jika perjanjian pajak yang berlaku menurunkannya.
Penerbit juga mengenakan biaya distribusi sebesar 5% dari nilai bruto dividen atau distribusi lain sebelum pemotongan pajak dan investasi ulang. Tindakan korporasi, biaya, dan biaya lainnya juga dapat mengubah rasio deposit dari waktu ke waktu.
Pemegang terverifikasi dapat meminta penebusan dalam saham dasar, dolar AS, atau stablecoin yang diterima seperti USDC. Biaya penebusan sebesar 0,05% berlaku, sementara penerbit, broker, dan kustodian dapat melakukan pemeriksaan identitas, anti-pencucian uang, sanksi, dan yurisdiksi sebelum memproses permintaan.
Penebusan tidak sama dengan segera menjual saham dasar pada harga yang ditunjukkan saat pesanan diajukan. Prospektus memperingatkan bahwa tinjauan kepatuhan, prosedur penyelesaian, dan transaksi pasar dapat menunda pembayaran, sementara harga yang diterima setelah penjualan mungkin berbeda dari nilai yang tersedia saat pemegang mengajukan pesanan.
Pengguna yang memperoleh token melalui pasar DeFi yang tidak diatur mungkin tetap “tidak vested” hingga mereka memenuhi persyaratan kepatuhan penerbit. Menurut pengajuan, pemegang yang tidak vested tidak dapat menebus token mereka, menerima saham dasar, atau mengajukan instruksi pemungutan suara.
Meskipun mewakili saham perusahaan yang terdaftar di AS, Coinbase Tokenized Stocks di Base tidak tersedia untuk warga AS. Sekuritas tersebut belum terdaftar di bawah Securities Act of 1933 atau dengan regulator sekuritas negara bagian AS mana pun.
Coinbase menawarkan produk-produk tersebut di bawah Regulation S, pengecualian pendaftaran SEC yang mencakup transaksi sekuritas tertentu yang dilakukan di luar Amerika Serikat. Prospektus melarang penawaran, penjualan, atau pengiriman token di dalam negara atau untuk rekening atau keuntungan warga AS.
Pelanggan Amerika dapat secara terpisah menggunakan layanan broker yang diatur Coinbase untuk saham konvensional dan dana yang diperdagangkan di bursa. Coinbase Capital Markets menawarkan sekuritas tersebut melalui broker anggota FINRA, dengan eksekusi, kliring, dan kustodi ditangani oleh Apex Clearing, tetapi pengaturan ini terpisah dari produk B20 yang tersedia di Base.
Persaingan di luar AS terus berkembang. Perbandingan pasar yang ditokenisasi pada bulan Agustus menempatkan total nilai yang dilacak oleh Token Terminal mendekati $2,7 miliar, dengan Ondo Finance memimpin penerbit sementara Binance bStocks dan xStocks masing-masing memegang lebih dari $600 juta.
Analisis volume terpisah pada bulan Juli menemukan bahwa perdagangan saham yang ditokenisasi telah meningkat 288% selama bulan tersebut, meskipun produk QQQ yang ditokenisasi menyumbang sebagian besar aktivitas pasar sekunder terdesentralisasi.
Prospektus Coinbase memperingatkan bahwa pemegang dapat kehilangan seluruh investasi mereka dan bahwa harga token dapat menyimpang dari saham dasar karena likuiditas, penutupan pasar, atau gangguan. Prospektus juga menyatakan bahwa aturan SIPC tidak secara langsung membahas struktur kustodi, menyisakan ketidakpastian apakah perlindungan dalam insolvensi Alpaca akan berlaku secara terpisah untuk setiap pemegang atau hanya pada tingkat penerbit.
