Circle Internet Group telah menerima penurunan peringkat dari Morgan Stanley, yang telah menurunkan peringkatnya menjadi Underweight dari Equal Weight dan mengurangi target harga menjadi $38 dari $106 setelah memangkas ekspektasi jangka panjang untuk pertumbuhan USDC.
Morgan Stanley mengatakan penurunan peringkat ini menyusul perkiraan sirkulasi USDC yang lebih rendah dan kekhawatiran bahwa model pendapatan Circle dapat menghadapi tekanan karena pendapatan cadangan menjadi lebih sensitif terhadap pertumbuhan stablecoin yang lebih lambat dan persaingan yang meningkat dari produk kas yang ditokenisasi.
Saham Circle jatuh sekitar 6% dalam perdagangan pra-pasar pada hari Senin menjadi $58,81 setelah catatan penelitian tersebut diterbitkan, bahkan ketika perusahaan Wall Street lainnya mengambil pandangan sebaliknya dengan memulai cakupan dengan peringkat bullish.
Morgan Stanley mengurangi asumsinya untuk sirkulasi USDC sekitar 33% untuk tahun 2027 dan 44% untuk tahun 2028, dengan alasan bahwa stablecoin belum berkembang secepat yang diperkirakan sebelumnya. Perusahaan pialang tersebut juga menurunkan estimasi laba per saham GAAP-nya menjadi sekitar 3% di bawah konsensus untuk tahun 2027 dan sekitar 20% di bawah konsensus untuk tahun 2028.
Menurut analis James Faucette, bisnis pendapatan cadangan Circle menghadapi tekanan yang meningkat karena dana pasar uang yang ditokenisasi (tokenized money market funds) dan deposito yang ditokenisasi dapat bersaing untuk modal yang seharusnya tetap berada di USDC. Laporan tersebut juga menyatakan bahwa USYC, dana pasar uang yang ditokenisasi milik Circle, secara struktural memiliki ekonomi yang lebih rendah daripada bisnis pendapatan cadangannya.
Morgan Stanley lebih lanjut mengatakan inisiatif OpenUSD Circle memperkenalkan tata kelola bersama dan ekonomi cadangan yang meningkatkan biaya pemeliharaan distribusi USDC, sementara aktivitas pembayaran agen masih terlalu kecil untuk berkontribusi secara signifikan terhadap pendapatan. Perusahaan pialang tersebut memperkirakan bahwa pembayaran agen telah turun menjadi sekitar $41.900 dalam volume harian, menyiratkan ukuran transaksi rata-rata sekitar $0,24.
Perusahaan pialang tersebut juga mempertanyakan target pertumbuhan jangka panjang Circle, dengan mengatakan USDC "secara efektif tidak tumbuh" sejak kuartal ketiga tahun lalu meskipun tujuan manajemen adalah rata-rata pertumbuhan tahunan 40% di seluruh siklus pasar.
Meskipun perusahaan pembayaran termasuk Mastercard dan Stripe telah memperluas penawaran stablecoin mereka, Morgan Stanley mengatakan adopsi komersial belum menghasilkan volume transaksi yang signifikan di luar beberapa kasus penggunaan.
Berdasarkan data dari McKinsey, perusahaan pialang tersebut mencatat bahwa stablecoin memproses sekitar $35 triliun dalam volume transaksi yang disesuaikan selama tahun 2025. Namun, hanya sekitar $390 miliar yang merupakan pembayaran dunia nyata yang dapat diidentifikasi, dengan sebagian besar aktivitas masih terkait dengan perdagangan dan transfer kripto daripada perdagangan.
Morgan Stanley mengatakan aktivitas pembayaran terus terkonsentrasi pada transaksi bisnis lintas batas, remitansi, dan pengeluaran kartu yang terhubung dengan stablecoin. Menurut laporan tersebut, kasus penggunaan tersebut belum menghasilkan saldo yang tahan lama dan ekonomi transaksi berulang yang diperlukan untuk mengimbangi tekanan pada model pendapatan cadangan Circle.
Memberikan penilaian yang kontras, TD Cowen memulai cakupan Circle dengan peringkat Beli dan target harga $82, dengan alasan bahwa investor mungkin meremehkan kemampuan perusahaan untuk berkembang menjadi platform infrastruktur keuangan di luar penerbitan stablecoin.
Analis Bryan Bergin mengatakan Circle sedang membangun produk di seluruh pembayaran, layanan perbendaharaan, aset dunia nyata yang ditokenisasi, interoperabilitas, dan infrastruktur pengembang, yang dapat mendiversifikasi pendapatan seiring waktu bersama dengan sirkulasi USDC.
TD Cowen juga menggambarkan Circle sebagai cara bagi investor untuk mendapatkan eksposur terhadap adopsi stablecoin secara institusional dan modernisasi infrastruktur keuangan.
Wall Street tetap terpecah belah mengenai saham tersebut. Data LSEG menunjukkan bahwa 16 dari 30 analis yang mencakup Circle saat ini menilai saham tersebut Tahan atau Jual, sementara 14 sisanya merekomendasikan Beli atau Beli Kuat.
Penurunan peringkat ini terjadi hanya beberapa hari setelah Circle memperkuat posisi regulasinya di Amerika Serikat dengan mengamankan izin kepercayaan tujuan terbatas dari Departemen Layanan Keuangan New York untuk Circle Internet Trust Company LLC, yang beroperasi sebagai Circle New York Trust.
Circle mengatakan persetujuan negara tersebut melengkapi otorisasi bank kepercayaan federal yang diterimanya dari Office of the Comptroller of the Currency pada bulan Juli. Sementara Circle National Trust yang disetujui OCC diharapkan menyediakan layanan kustodi aset digital fidusia, perusahaan tersebut mengatakan penerbitan USDC akan terus melalui entitas kepercayaannya di New York sebelum secara bertahap beralih di bawah struktur regulasi yang disetujui.
CEO Jeremy Allaire sebelumnya mengatakan bahwa memperoleh izin kepercayaan New York telah menjadi tujuan jangka panjang karena kejelasan regulasi yang diberikan oleh kerangka kerja NYDFS. Circle juga mengatakan persetujuan tersebut dibangun di atas hubungannya dengan regulator, yang dimulai pada tahun 2015 ketika perusahaan tersebut menjadi yang pertama menerima BitLicense.
Tonggak regulasi tersebut belum diterjemahkan menjadi dukungan berkelanjutan untuk saham tersebut. Saham Circle berakhir pada 31 Juli turun 2,54%, dan pada hari yang sama ARK Invest milik Cathie Wood membeli 109.129 saham Circle di tiga dana yang diperdagangkan di bursa (ETF), meningkatkan eksposurnya ke penerbit stablecoin tersebut menjelang rilis pendapatan kuartal kedua perusahaan yang dijadwalkan pada 5 Agustus.
Investor juga mengamati Clarity Act yang diusulkan, yang diharapkan dapat menetapkan kerangka kerja regulasi untuk industri mata uang kripto AS. Laporan terbaru Morgan Stanley menunjukkan bahwa, meskipun ada peningkatan pengawasan regulasi, kinerja masa depan masih akan bergantung pada adopsi USDC, aktivitas transaksi, dan kemampuan Circle untuk menghasilkan pendapatan di luar pendapatan cadangan.
