Salah satu pendiri BitMEX, Arthur Hayes, mengatakan pada 11 Agustus bahwa fasilitas Federal Reserve yang semakin banyak dibicarakan sebagai bagian dari upaya Jepang mempertahankan yen pada akhirnya dapat menciptakan dorongan likuiditas (liquidity tailwind) untuk Bitcoin, Ether, dan emas.
Dalam esai terbarunya, Hayes berpendapat bahwa Jepang dapat menjaminkan Obligasi AS (U.S. Treasuries) melalui Fasilitas Repo Otoritas Moneter Asing dan Internasional (Foreign and International Monetary Authorities Repo Facility) milik The Fed, menerima dolar, lalu menjual dolar tersebut untuk membeli yen.
Tidak seperti versi sebelumnya dari tesis Jepang Hayes, sebagian dari pengaturan kebijakan kini telah dikonfirmasi. Kementerian Keuangan Jepang mengatakan telah membeli yen berkoordinasi dengan Departemen Keuangan AS pada 31 Juli dan berencana menggunakan FIMA di masa depan. Menteri Keuangan Scott Bessent juga secara terbuka mendorong The Fed untuk meningkatkan ukuran fasilitas tersebut.
FIMA memungkinkan bank sentral asing dan otoritas moneter yang disetujui untuk sementara menukarkan Obligasi AS (Treasuries) yang dipegang di New York Fed dengan dolar, daripada menjual sekuritas tersebut secara langsung. Aturan The Fed saat ini membatasi transaksi yang beredar sebesar $60 miliar per pihak lawan. Subkomite Mata Uang Asing dapat mengubah batas dan pihak lawan yang memenuhi syarat sambil tetap memberi informasi kepada komite yang lebih luas.
Hayes berpendapat bahwa penghapusan atau peningkatan tajam plafon tersebut dapat memungkinkan Jepang untuk melakukan intervensi yen yang lebih besar tanpa membuang Obligasi AS (Treasuries) ke pasar. Dia mengatakan “semakin banyak mereka mencetak uang, semakin tinggi Bitcoin naik,” mengaitkan setiap ekspansi neraca The Fed yang dihasilkan dengan harga aset moneter langka yang lebih kuat. Hubungan itu adalah tesis pasar Hayes, bukan konsekuensi yang terjamin dari penggunaan FIMA.
Mekanisme ini juga berbeda dari pelonggaran kuantitatif konvensional. Transaksi FIMA adalah repo jangka pendek yang dijaminkan dan harus dilunasi, dengan The Fed menerima sekuritas Obligasi AS sebagai jaminan. Fasilitas ini menawarkan pendanaan semalam atau tujuh hari dan dirancang sebagai cadangan likuiditas dolar daripada program pembelian aset permanen.
Perbedaan itu penting untuk kasus bullish. Peningkatan sementara dalam likuiditas cadangan tidak secara otomatis menghasilkan efek pasar yang sama dengan pembelian Obligasi AS permanen, dan reaksi Bitcoin juga akan bergantung pada posisi investor, pergerakan mata uang, serta skala dan keberlanjutan penggunaan FIMA.
Pernyataan resmi Jepang tanggal 3 Agustus memberikan dukungan terkuat untuk argumen Hayes. Menteri Keuangan Satsuki Katayama mengkonfirmasi pembelian yen terkoordinasi pada 31 Juli dan mengatakan Jepang “berencana untuk memanfaatkan” fasilitas The Fed di masa depan. Kementerian tersebut juga membuka pintu untuk intervensi bersama tambahan.
Bessent secara terpisah mengatakan Washington akan siap untuk berpartisipasi dalam intervensi lebih lanjut dan mendukung fasilitas likuiditas The Fed yang lebih besar. Reuters melaporkan bahwa menteri keuangan melihat FIMA sebagai cara bagi Jepang untuk mendapatkan dolar tanpa memaksa penjualan Obligasi AS ke pasar terbuka.
Masalah ini telah muncul dalam analisis likuiditas yen sebelumnya, ketika Hayes berpendapat pada bulan Januari bahwa dukungan The Fed untuk pasar Jepang pada akhirnya dapat mengangkat kripto melalui likuiditas dolar yang lebih mudah. Liputan perdagangan carry Jepang yang lebih baru menunjukkan risiko sebaliknya: imbal hasil Jepang yang lebih tinggi dapat mengurangi pendanaan yen murah yang tersedia untuk perdagangan risiko global.
Hayes memperkirakan sekitar $1,37 triliun potensi jaminan Obligasi AS, menggabungkan kepemilikan pemerintah Jepang dengan sekitar $230 miliar yang dipegang oleh Dana Investasi Pensiun Pemerintah (Government Pension Investment Fund/GPIF). Data Departemen Keuangan mengkonfirmasi Jepang memegang $1,1431 triliun Obligasi AS pada akhir Mei. Reuters menghitung GPIF memegang $232,1 miliar lainnya pada akhir Maret.
Namun, seluruh $1,37 triliun tidak dapat diperlakukan sebagai jaminan FIMA yang segera tersedia. Partisipasi The Fed saat ini terbatas pada rekening resmi asing yang disetujui, sementara Hayes sendiri mengatakan kelayakan perlu diperluas untuk mencakup entitas seperti GPIF.
Hasil resmi terbaru GPIF masih menunjukkan alokasi obligasi asingnya mendekati target kebijakan 25% pada akhir Juni, bukan bukti bahwa portofolio Obligasi AS-nya telah dialihkan ke fasilitas tersebut.
Neraca Federal Reserve terbaru belum menunjukkan ekspansi FIMA besar yang dibayangkan oleh Hayes. Rilis H.4.1 The Fed pada 6 Agustus menunjukkan hanya $1 juta dari total perjanjian repurchase (repo) yang beredar per 5 Agustus. Itu tidak mengidentifikasi setiap diskusi kebijakan yang sedang berlangsung, tetapi tidak memberikan bukti penarikan FIMA besar pada saat itu.
Bitcoin juga belum menunjukkan reli segera yang terkait dengan esai tersebut. BTC diperdagangkan mendekati $63.977 pada hari Selasa, sementara Ether berada di sekitar $1.625. Harga-harga tersebut tidak menyangkal argumen Hayes karena tesisnya bergantung pada ekspansi FIMA di masa depan, bukan hanya fasilitas yang ada saat ini.
Pemicu terukur berikutnya adalah perubahan Federal Reserve terhadap batas $60 miliar FIMA atau aturan pihak lawan, diikuti oleh bukti penggunaan Jepang yang sebenarnya dalam data neraca mingguan The Fed. Sampai saat itu, skenario bullish Bitcoin, Ether, dan emas tetap menjadi tesis Hayes yang berorientasi ke depan, dibangun di sekitar mekanisme kebijakan yang telah dikonfirmasi Jepang akan digunakannya, tetapi yang belum diperluas oleh The Fed secara publik.
