Bitcoin diperdagangkan di atas $80.000 pada 25 Agustus karena salah satu pendiri BitMEX, Arthur Hayes, berpendapat bahwa pembelian kembali obligasi Treasury AS yang diperluas menandai dimulainya pasar bull baru.
Hayes menyajikan argumen tersebut dalam esainya pada 25 Agustus, Same Same But Different. Dia mengaitkan kenaikan Bitcoin baru-baru ini dengan keputusan Menteri Keuangan Scott Bessent untuk meningkatkan pembelian sekuritas pemerintah jangka panjang.
Departemen Keuangan mengonfirmasi pada 19 Agustus bahwa mereka akan setidaknya menggandakan ukuran maksimum pembelian kembali dukungan likuiditas jangka panjang tertentu. Batas akan naik dari $2 miliar menjadi setidaknya $4 miliar per operasi antara 9 September dan 4 November.
Hayes menggambarkan langkah tersebut sebagai mekanisme untuk menambah likuiditas dolar dan mengurangi tekanan pada imbal hasil jangka panjang. Namun, Departemen Keuangan mengatakan program tersebut mendukung likuiditas pasar daripada menyediakan stimulus moneter.
Bitcoin naik dari di bawah $65.000 sebelum pengumuman menjadi di atas $80.000 pada 25 Agustus. Mata uang kripto ini mencapai level tertinggi intraday di atas $81.000, memperpanjang kenaikan mingguan terkuatnya dalam beberapa bulan.
Waktu kejadian mendukung argumen Hayes bahwa ekspektasi kondisi keuangan yang lebih mudah menguntungkan Bitcoin. Ini tidak menetapkan bahwa pengumuman pembelian kembali menyebabkan seluruh reli. Arus masuk ETF, likuidasi short, dan dolar yang lebih lemah juga berkontribusi pada pergerakan tersebut.
ETF Bitcoin spot AS mencatat sekitar $517 juta dalam arus masuk bersih pada 19 Agustus, asupan harian terkuat mereka sejak awal Mei. Likuidasi derivatif kemudian mempercepat breakout, karena Bitcoin melonjak di atas $71.000 menyusul pengumuman Departemen Keuangan.
Imbal hasil Treasury 10-tahun awalnya menurun menuju 4,65%, sementara imbal hasil 30-tahun bergerak mendekat ke 5,20%. Imbal hasil kemudian memulihkan sebagian dari penurunan tersebut, menunjukkan bahwa ukuran pembelian yang diumumkan tidak secara fundamental mengubah kekhawatiran pasar terhadap pinjaman dan pasokan utang.
Tidak ada pembelian di bawah batas yang diperbesar yang terjadi ketika Hayes menerbitkan esainya. Jadwal baru dimulai pada bulan September.
Hayes berpendapat bahwa pembelian sekuritas lama berjangka panjang dapat menaikkan harganya dan menekan imbal hasil. Menurutnya, imbal hasil yang lebih rendah membuat aset berisiko secara komparatif lebih menarik dan mendorong modal bergerak menuju Bitcoin.
Ia membandingkan pendekatan Bessent dengan peningkatan ketergantungan mantan Menteri Keuangan Janet Yellen pada surat utang Treasury pada akhir 2023. Hayes meyakini strategi tersebut membantu memindahkan saldo pasar uang dari fasilitas reverse-repurchase semalam Federal Reserve dan masuk ke sekuritas yang dapat diperdagangkan.
“Pasar bull berikutnya… baru saja dimulai,” klaim Hayes, meskipun pembelian kembali Treasury adalah operasi manajemen utang dan tidak setara dengan pelonggaran kuantitatif Federal Reserve.
Departemen Keuangan menggambarkan pembelian kembali sebagai cara untuk meningkatkan likuiditas dalam sekuritas lama dan mengelola posisi kasnya. Pernyataan pembiayaan kembali pada 5 Agustus mengotorisasi pembelian dukungan likuiditas hingga $38 miliar selama kuartal tersebut, di samping pembelian kembali manajemen kas berjangka pendek hingga $25 miliar, menurut pernyataan departemen.
New York Fed secara terpisah melakukan sekitar $10 miliar pembelian manajemen cadangan selama periode operasi bulanan saat ini. Bank sentral mengatakan pembelian tersebut mempertahankan cadangan yang cukup dalam sistem perbankan. Ini bukan bagian dari program pembelian kembali Treasury.
Hayes sebelumnya berpendapat bahwa fasilitas Federal Reserve yang diperluas untuk otoritas moneter asing juga dapat mendukung Bitcoin dengan sementara meningkatkan likuiditas dolar.
Hayes mengidentifikasi Treasury General Account (TGA) sebagai sumber daya beli potensial lainnya. Akun tersebut menampung sekitar $940 miliar, menurut laporan yang mengutip pejabat Departemen Keuangan.
Bessent mengatakan Departemen Keuangan dapat menggunakan sebagian dari uang tunai itu untuk pembelian kembali obligasi tanpa mengubah jadwal lelang utang jangka panjangnya. Namun, pemerintah belum mengumumkan rencana untuk menyebarkan seluruh saldo atau mengalokasikan $1 triliun untuk pembelian.
Hayes menyebut penarikan TGA yang besar sebagai “jalan tengah,” tetapi skala dan waktu masih spekulatif.
Estimasi pinjaman terbaru Departemen Keuangan mengasumsikan saldo kas $950 miliar pada akhir September dan $850 miliar pada akhir tahun. Departemen ini diperkirakan akan meminjam $739 miliar dalam utang yang dapat diperdagangkan bersih yang dipegang secara pribadi selama kuartal Juli-September dan $628 miliar lainnya selama kuartal berikutnya, menurut rilis resmi.
Penggunaan TGA secara ekstensif dapat sementara menempatkan lebih banyak uang tunai dalam sistem perbankan swasta. Dampak jangka panjangnya akan tergantung pada seberapa cepat Departemen Keuangan membangun kembali akun tersebut melalui penerbitan utang baru.
Hayes mengatakan Maelstrom telah beralih ke “risiko maksimum,” dengan eksposur besar pada Bitcoin, Ether, Ethena, dan Ether.fi. Dia tidak mengungkapkan ukuran posisi atau memberikan catatan portofolio yang dapat diverifikasi secara independen.
Dia juga memperingatkan bahwa kenaikan yang berkelanjutan tidak akan mencegah koreksi tajam. Pandangannya tetap merupakan perkiraan pasar daripada hasil yang dijamin, dan operasi Treasury yang diumumkan tetap kecil relatif terhadap pasar Treasury yang lebih luas.
Tonggak kebijakan yang dikonfirmasi berikutnya adalah 9 September, ketika batas pembelian kembali jangka panjang yang lebih besar mulai berlaku. Departemen Keuangan akan mempertimbangkan kembali ukuran pembelian di masa mendatang selama pembiayaan kembali triwulanan berikutnya pada 4 November.
Investor kemudian dapat membandingkan hasil pembelian kembali yang sebenarnya, imbal hasil Treasury, saldo TGA, dan kinerja Bitcoin. Sampai data tersebut tiba, prediksi pasar bull Hayes bergantung pada mekanisme transmisi likuiditas yang diharapkan daripada komitmen kebijakan yang dikonfirmasi untuk pelonggaran moneter.
Penafian: Artikel ini bukan merupakan nasihat investasi. Konten dan materi yang ditampilkan di halaman ini hanya untuk tujuan edukasi.
