Bernstein menegaskan kembali peringkat Outperform untuk Circle Internet Group dan mempertahankan target harga $190, yang menyiratkan potensi kenaikan 203%, sehari setelah saham CRCL ditutup turun 17,5% menyusul peluncuran Open USD, sebuah stablecoin yang didukung oleh lebih dari 140 perusahaan, termasuk Visa, Stripe, Mastercard, BlackRock, dan Coinbase. 

Menurut sebuah catatan pada hari Rabu, Bernstein juga mempertahankan peringkat Outperform dan target harga $330 untuk Coinbase.

Apa itu Open USD

Open USD akan dijalankan oleh Open Standard, sebuah perusahaan independen yang diatur oleh dewan mitranya sendiri, bukan oleh satu penerbit tunggal.

Pencetakan (minting) dan penukaran (redemption), dua ujung kunci infrastruktur stablecoin, bebas biaya tanpa batas penerbitan, dan pendapatan cadangan dibagikan ke seluruh jaringan mitra daripada dipertahankan oleh satu perusahaan.

Zach Abrams, kepala eksekutif unit stablecoin Stripe, Bridge, ditunjuk sebagai CEO pendiri Open Standard. Stripe menyatakan OUSD akan menjadi stablecoin default untuk bisnis di platformnya, dengan peluncuran penuh yang direncanakan untuk paruh kedua tahun 2026.

Argumen Bernstein untuk Circle

Bernstein berpendapat bahwa skala koalisi OUSD memvalidasi stablecoin sebagai sebuah kategori tetapi tidak serta merta mengancam posisi Circle. USDC milik Circle memegang sekitar 28% basis moneter stablecoin dolar, kata perusahaan itu, tetapi volume transaksinya menceritakan kisah yang berbeda.

USDC memproses $5,3 triliun hanya pada paruh pertama tahun 2026, kira-kira pertumbuhan 140% dibandingkan laju setahun penuh 2025, dengan pangsa volume transaksinya naik dari sekitar 40% pada tahun 2025 menjadi sekitar 60% sejauh ini pada tahun 2026, menurut analisis Bernstein terhadap data on-chain Visa.

Bernstein membandingkan dinamika ini dengan bagaimana Tether membangun dominasi USDT dengan menambatkan likuiditas ke Bitfinex dan kemudian basis pengguna Binance sebelum berkembang hingga pasokan $180 miliar.

Perbesar Grafik

Circle mengambil jalur serupa melalui Coinbase, yang menyumbang sekitar 25% USDC yang disimpan di platform, dan sejak itu memperluas likuiditas melalui Hyperliquid dan Polymarket. Blockchain Arc milik Circle sendiri, Bernstein mencatat, diluncurkan dengan lebih dari 100 mitra yang mencakup aset digital, pembayaran, dan layanan keuangan.

CEO Circle Jeremy Allaire membuat argumen efek jaringan serupa dalam sebuah postingan panjang di X sebagai tanggapan atas pertanyaan investor, menulis bahwa jaringan stablecoin adalah bisnis "winner-take-all" yang dibangun selama bertahun-tahun melalui likuiditas dan kerja regulasi. Allaire juga skeptis terhadap model konsorsium itu sendiri, menulis bahwa rekam jejak produk multi-perusahaan serupa yang mencapai skala "benar-benar suram."

CEO Tether Paolo Ardoino memberikan sindiran ringan kepada pendatang baru tersebut, menulis di X: "Selamat datang OUSD. Pemain 2 telah memasuki permainan."

Pertanyaan Coinbase

Bernstein menyoroti kehadiran Coinbase dalam daftar mitra OUSD sebagai hal yang patut diperhatikan, mengingat betapa besarnya ketergantungan bursa tersebut pada USDC.

Coinbase memperoleh sekitar 50% pendapatan cadangan USDC berdasarkan perjanjian distribusinya dengan Circle, yang menyumbang hampir 20% dari total pendapatan Coinbase.

Dalam postingannya pada hari Rabu, Allaire mencatat bahwa kemitraan stablecoin Circle dengan Coinbase "tetap sekuat sebelumnya." 

Bernstein mengatakan pihaknya percaya niat sebenarnya Coinbase adalah untuk memperluas adopsi stablecoin arus utama daripada beralih dari USDC, mengutip pengaturan sebelumnya di mana Circle dan Coinbase berbagi sebagian besar pendapatan cadangan USDC dengan mitra utama seperti Binance dan Hyperliquid untuk menjaga mereka tetap di jaringan.

William Blair secara terpisah menegaskan kembali peringkat Outperform-nya sendiri untuk Circle, menyebut OUSD "solusi yang mencari masalah."