Bernstein telah mempertahankan peringkat Outperform dan target harga $140 untuk Circle Internet Group, menyiratkan potensi kenaikan sekitar 59% setelah CRCL ditutup pada Jumat di $87,98, karena perusahaan pialang tersebut memperkirakan adopsi USDC akan mendukung perusahaan bahkan tanpa disahkannya Undang-Undang CLARITY.
Analis Bernstein yang dipimpin oleh Gautam Chhugani menyatakan dalam catatan tanggal 24 Agustus bahwa siklus pertumbuhan Circle berikutnya tidak bergantung pada pengesahan RUU struktur pasar kripto AS oleh Kongres selama sesi September.
Saham Circle naik lebih dari 5% pada 21 Agustus sebelum ditutup pada $87,98, menurut data Yahoo Finance. Target $140 akan menempatkan saham tersebut sekitar 59% di atas harga penutupan Jumat, meskipun masih di bawah target Bernstein sebelumnya sebesar $190 dari awal tahun ini.
Tim Chhugani mengaitkan prospeknya dengan beberapa sumber permintaan, termasuk pembayaran stablecoin, pasar modal berbasis blockchain, aset yang ditokenisasi, dan pembayaran yang dilakukan oleh agen perangkat lunak otonom.
Para analis juga menunjuk pada perubahan kondisi likuiditas global. Bernstein mengatakan Bitcoin telah diuntungkan dari permintaan aset langka sementara stablecoin telah menjadi tujuan lain untuk dolar karena Departemen Keuangan AS menerbitkan lebih banyak utang pemerintah jangka pendek.
Setelah hampir enam bulan sebagian besar datar, pasokan USDC meningkat sekitar $1,7 miliar selama seminggu terakhir, menurut Bernstein.
Perusahaan pialang tersebut mengatakan USDC telah menjadi aset jaminan penting di seluruh keuangan terdesentralisasi, ekuitas yang ditokenisasi, pasar prediksi, dan perpetual futures yang terikat pada aset dunia nyata. Bernstein memperkirakan bahwa stablecoin Circle menyumbang sekitar 80% dari volume perdagangan dan keuangan bursa terdesentralisasi.
Aktivitas stablecoin di luar perdagangan spekulatif juga meluas, menurut perusahaan tersebut. Volume transaksi yang disesuaikan, yang menurut Bernstein mengecualikan bot dan aktivitas frekuensi tinggi, mencapai sekitar $11 triliun selama 2025 dan berjalan pada laju tahunan sekitar $17 triliun hingga Juli 2026.
Laju tersebut mewakili peningkatan sekitar 60% dari tahun sebelumnya, menurut perusahaan pialang tersebut.
Circle juga telah memperluas infrastruktur institusional di mana bisnis dapat menggunakan USDC. Pada bulan Juli, crypto.news melaporkan Circle menerima persetujuan dari Office of the Comptroller of the Currency untuk mendirikan Circle National Trust, bank perwalian nasional yang diawasi secara federal.
Persetujuan tersebut memungkinkan institusi untuk menyediakan layanan kustodian aset digital dan pada akhirnya dapat menempatkan pengelolaan cadangan yang mendukung USDC di dalam entitas yang diatur secara federal, menurut Circle.
Akses institusional juga telah diperluas melalui bank dan penyedia infrastruktur aset digital. Circle mengatakan selama hasil kuartal kedua bahwa Standard Chartered telah memperkenalkan akses pencetakan dan penebusan USDC langsung untuk pelanggan institusional.
Integrasi terpisah pada bulan Juli juga membawa penyelesaian USDC melalui Fireblocks, memungkinkan institusi untuk mengelola saldo USDC di seluruh blockchain yang didukung dan mengarahkan pembayaran ke mata uang fiat lokal melalui Jaringan Pembayaran Circle.
Fireblocks mengatakan stablecoin menyumbang 69% dari volume transaksi di seluruh platformnya selama kuartal kedua, sementara Circle mengatakan Jaringan Pembayarannya mencapai $14,7 miliar dalam volume transaksi tahunan pada akhir kuartal.
Pembayaran antar-mesin membentuk bagian lain dari tesis Bernstein tentang Circle, dengan para analis menunjuk pada keunggulan awal USDC dalam pembayaran yang dilakukan melalui protokol x402.
Circle meluncurkan Agent Stack pada bulan Mei sebagai infrastruktur yang memungkinkan agen perangkat lunak untuk menyimpan aset, menemukan layanan, dan melakukan pembayaran yang dapat diprogram.
Pada kuartal kedua, Circle mengatakan platform tersebut memiliki lebih dari 900 layanan berbayar, sementara 99,3% dari volume pembayaran agen x402 diselesaikan dalam USDC.
Data independen juga menunjukkan penggunaan USDC yang tinggi dalam kategori tersebut. Laporan Keyrock yang dibahas pada bulan Mei menemukan bahwa agen AI telah menyelesaikan $73 juta melalui 176 juta transaksi selama 12 bulan, dengan USDC menangani 98,6% dari pembayaran tersebut.
Circle telah membangun Dompet Agen, pasar agen, dan alat pembayaran nano di sekitar kasus penggunaan yang sama. Perusahaan mengatakan Agent Stack memungkinkan pengembang untuk menetapkan batas pengeluaran, daftar izin (allowlists), dan kontrol lainnya sambil mengizinkan agen untuk melakukan transaksi USDC tanpa memerlukan persetujuan manusia untuk setiap pembayaran.
Bagi Bernstein, adopsi layanan tersebut dapat menciptakan sumber permintaan transaksi stablecoin lain di luar perdagangan mata uang kripto.
Regulasi tetap menjadi salah satu variabel terbesar bagi Circle karena anggota parlemen AS masih menegosiasikan bagaimana imbalan stablecoin dan struktur pasar aset digital seharusnya bekerja.
Bernstein mengatakan hasil dari Undang-Undang CLARITY tidak akan secara material mengubah kasus investasinya.
“Kami percaya, siklus pertumbuhan ini tidak bergantung pada disahkannya Undang-Undang CLARITY dalam sesi September,” tulis para analis.
Perusahaan pialang tersebut mengatakan kegagalan untuk mendapatkan dukungan Senat selama pemungutan suara yang diharapkan pada 15 September dapat mendorong Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) dan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi (CFTC) untuk mengambil peran yang lebih besar dalam memberikan panduan regulasi.
“Kami percaya, intervensi SEC/CFTC akan dipercepat jika Senat tidak mendukung Clarity dalam pemungutan suara 15 September,” kata Bernstein.
Imbalan stablecoin tetap menjadi salah satu bagian yang diperdebatkan dalam legislasi. Di bawah skenario yang digariskan oleh Bernstein, kegagalan RUU tersebut akan menyebabkan program imbalan pihak ketiga beroperasi di bawah model yang ada.
Jika legislasi disahkan, para analis memperkirakan imbalan akan lebih terkait erat dengan aktivitas pelanggan daripada pembayaran hanya untuk memegang saldo stablecoin yang tidak aktif.
Bernstein memandang salah satu struktur tersebut dapat diterapkan untuk USDC.
Pandangannya tetap konsisten meskipun bahasa seputar insentif stablecoin telah berubah. Pada bulan Mei, Bernstein mendukung posisi regulasi Circle setelah anggota parlemen mengajukan bahasa yang membatasi imbal hasil mirip deposito pada saldo stablecoin pasif.
Pada saat itu, perusahaan pialang tersebut mengatakan pembatasan tersebut dapat mencegah penerbit stablecoin bersaing terutama dengan membayar pengembalian yang lebih tinggi kepada pemegang token, mengurangi tekanan pada Circle untuk memasuki apa yang para analis gambarkan sebagai persaingan suku bunga.
Kelompok perbankan sejak itu telah mendorong anggota parlemen untuk mengencangkan aturan lebih lanjut. Beberapa organisasi perbankan AS mendesak para pemimpin Senat pada bulan Juli untuk merevisi ketentuan yang berkaitan dengan imbalan stablecoin, dengan alasan bahwa beberapa struktur masih dapat berfungsi seperti rekening berbunga.
Panggilan bullish Bernstein datang ketika Circle menghadapi peningkatan persaingan dari model stablecoin lain yang diatur.
Open USD telah muncul sebagai salah satu tantangan karena struktur konsorsiumnya mendistribusikan sebagian ekonomi cadangan kepada perusahaan yang berpartisipasi, menciptakan model yang berbeda dari pendekatan Circle dalam mendapatkan pendapatan dari aset yang mendukung USDC.
Mizuho menurunkan peringkat Circle menjadi Underperform pada bulan Juli dan memangkas targetnya menjadi $50, mengutip tekanan yang dapat diberikan Open USD pada marjin Circle.
Presiden Circle Heath Tarbert kemudian membela posisi perusahaan, dengan alasan bahwa likuiditas USDC, integrasi yang ada, dan infrastruktur regulasi akan sulit direproduksi dengan cepat oleh pesaing baru.
Circle terus menambahkan mitra pembayaran sementara persaingan berkembang. Perjanjiannya dengan JCB Jepang, yang diumumkan pada bulan Juli, mencakup uji coba USDC untuk transfer kas perusahaan sebelum kemungkinan penggunaan dalam pembayaran pedagang, sementara kemitraan terpisah dengan Kakao dan Toss sedang meneliti penyelesaian stablecoin dan pembayaran yang dapat diprogram di Korea Selatan.
USDC juga memasuki platform Kustodian Aset Digital BNY pada bulan Juni, memungkinkan pelanggan institusional untuk mencetak, menebus, menyimpan, dan mentransfer stablecoin melalui bank.
Bernstein mengungkapkan bahwa Chhugani memegang posisi long di beberapa mata uang kripto dan bahwa perusahaan pialang atau afiliasinya telah mempertahankan hubungan perbankan investasi atau hubungan bisnis lainnya dengan Circle selama 12 bulan terakhir.
