Benchmark Equity Research menyatakan bahwa proposal Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) pada 11 Juni untuk mencabut dua aturan struktur pasar yang berusia dua dekade adalah "bagian regulasi paling konsekuensial yang akan berdampak pada ruang kripto AS" tahun ini, dengan alasan bahwa hal itu akan menghilangkan hambatan utama pada perdagangan ekuitas ter-tokenisasi, pinjaman, dan penyelesaian di blockchain publik.

Agensi tersebut minggu lalu mengusulkan penghapusan Aturan 611 dan Aturan 610(e) dari Regulasi NMS, kerangka kerja trade-through yang telah mengatur perutean dan eksekusi untuk setiap ekuitas AS sejak 2005. SEC mengatakan proposal ini bertujuan untuk menyederhanakan struktur pasar dan mengurangi biaya sambil memungkinkan persaingan dan inovasi membentuk evolusi pasar ekuitas AS.

Dalam catatan kepada investor pada hari Senin, analis Benchmark, Mark Palmer, mengatakan pencabutan tersebut akan menghilangkan hambatan hukum utama yang selama ini mencegah saham ter-tokenisasi diperdagangkan di automated market maker.

Menurut catatan tersebut, Aturan 611, yang dikenal sebagai Aturan Perlindungan Pesanan (Order Protection Rule), mewajibkan pusat perdagangan untuk menghindari eksekusi perdagangan dengan harga yang lebih rendah dari kuotasi terlindungi yang ditampilkan di tempat lain, secara efektif menegakkan kepatuhan terhadap penawaran dan permintaan terbaik nasional (NBBO) pada saat eksekusi. Aturan 610(e) melarang pasar terkunci (locked) dan tersilang (crossed), mengharuskan tempat perdagangan mencegah kuotasi yang tumpang tindih dengan cara yang melanggar hierarki harga yang ditampilkan.

Palmer menyatakan bahwa ketentuan-ketentuan tersebut telah menghambat model perdagangan berbasis keuangan terdesentralisasi (DeFi), terutama automated market maker, yang mengeksekusi perdagangan terhadap kurva penetapan harga berkelanjutan daripada buku pesanan yang dirutekan dan tidak mereferensikan sistem perlindungan harga antar pasar seperti NBBO.

Analis menambahkan bahwa pengamat pasar telah menunjuk bursa ekuitas ter-tokenisasi dan kripto sebagai penerima manfaat paling langsung dari potensi pencabutan Aturan 611, mengingat penghapusan batasan trade-through akan memungkinkan tempat-tempat tersebut untuk lebih langsung selaras dengan infrastruktur pasar ekuitas yang ada.

Dalam kelompok tersebut, catatan Benchmark mengidentifikasi Securitize sebagai penerima manfaat potensial paling langsung, mengutip perannya sebagai platform tokenisasi yang diatur dan penyedia infrastruktur penerbit untuk sekuritas ter-tokenisasi, termasuk inisiatif BUILD BlackRock.

Benchmark juga menunjuk Coinbase Global dan Galaxy Digital sebagai penerima manfaat tambahan, mengutip peran masing-masing dalam infrastruktur perdagangan, layanan pialang, dan aktivitas market-making aset digital.

Namun, bahkan dengan proposal pencabutan tersebut, beberapa pertanyaan lebih sulit masih belum terjawab, Benchmark mencatat. Ini termasuk pendaftaran bursa dan sistem perdagangan alternatif, kustodian, kerangka kliring dan penyelesaian untuk perdagangan peer-to-peer atau asli DeFi.

Industri kripto mengandalkan pengecualian inovasi yang akan datang untuk mengatasinya, menurut catatan tersebut.

SEC telah membuka periode komentar publik selama 60 hari mengenai proposal tersebut. Benchmark memperkirakan pemungutan suara mengenai pencabutan tersebut akan dilakukan pada awal 2027.