Saham preferen STRC Strategy telah jatuh sebanyak 17% di bawah nilai nominal $100, mendorong Chief Investment Officer Arca, Jeff Dorman, berpendapat bahwa menjual Bitcoin senilai miliaran dolar mungkin merupakan jalur terbaik bagi perusahaan untuk mengurangi tekanan pada struktur modalnya.
Menurut postingan X pada 18 Juni oleh Dorman, penurunan STRC baru-baru ini telah membuat Strategy menghadapi pilihan yang semakin sulit karena investor mempertanyakan keberlanjutan kewajiban saham preferennya. Sekuritas preferen tersebut anjlok ke rekor terendah $82,53 pada 18 Juni sebelum pulih dan ditutup pada $88,59, masih jauh di bawah nilai nominal.
Menggambarkan situasi ini sebagai tahap terbaru dari "masalah MSTR," Dorman mengatakan manajemen harus memutuskan apakah akan mengambil tindakan langsung untuk mengembalikan kepercayaan pada STRC atau terus beroperasi di bawah struktur yang membuat beberapa bagian perusahaan terpapar ketidakpastian.
Menurut pandangan Dorman, solusi paling efektif adalah Strategy menjual Bitcoin senilai antara $3 miliar hingga $4 miliar. Dengan memberikan probabilitas 25% pada hasil tersebut, ia mengatakan langkah semacam itu akan memberikan fleksibilitas tambahan, mendukung pemegang STRC, dan mengatasi kekhawatiran seputar saham preferen tanpa mengubah secara material strategi Bitcoin jangka panjang perusahaan.
Meskipun Dorman mengakui bahwa penjualan Bitcoin dalam jumlah besar dapat membebani aset dalam jangka pendek, ia berpendapat bahwa hal itu akan memberi perusahaan waktu yang signifikan dan mengurangi tekanan pada struktur keuangannya.
Namun, skenario yang paling mungkin menurutnya menunjuk ke arah lain. Dorman memberikan probabilitas 70% bahwa Strategy akan melanjutkan pendekatan saat ini yaitu menjual sejumlah kecil saham MSTR pada tingkat yang ia gambarkan sebagai non-akretif.
Dalam skenario tersebut, ia mengatakan investor STRC akan mempertahankan harapan pemulihan sementara kepemilikan Bitcoin sebagian besar tetap utuh, meskipun pemegang saham biasa dapat menghadapi kerugian lebih lanjut.
Komentar-komentar ini muncul saat pengawasan terhadap model pendanaan Strategy terus meningkat. Seperti yang dilaporkan oleh crypto.news, Peter Schiff baru-baru ini menuduh salah satu pendiri Strategy, Michael Saylor, menyesatkan investor yang membeli STRC setelah dipromosikan sebagai investasi penghasil imbal hasil.
Schiff berpendapat bahwa para pensiunan dan investor yang berfokus pada pendapatan dapat memiliki dasar untuk mengambil tindakan hukum jika risiko yang terkait dengan sekuritas tersebut tidak diungkapkan secara memadai. Ia juga memperingatkan bahwa penurunan saham dapat membuat penggalangan dana di masa depan lebih mahal jika investor mulai menuntut imbal hasil yang lebih tinggi untuk membeli saham STRC tambahan.
Selain penjualan saham dan pelepasan Bitcoin, Dorman memberikan probabilitas 5% pada apa yang ia sebut sebagai "opsi nuklir" yang melibatkan penghapusan pembayaran yang terkait dengan sekuritas preferen.
Menurut Dorman, langkah semacam itu bisa membuat pemegang saham preferen hanya memulihkan 30 hingga 40 sen per dolar sementara secara efektif menutup Strategy dari pasar modal. Pada saat yang sama, ia mengatakan perusahaan akan menghilangkan kewajiban kas tahunan sekitar $1,7 miliar.
Kekhawatiran terpisah tentang likuiditas juga muncul dalam beberapa minggu terakhir. Sebelumnya, market maker QCP memperkirakan bahwa likuiditas Strategy yang tersedia dapat mendukung pembayaran dividen preferen selama sekitar tujuh setengah bulan.
QCP menambahkan bahwa jika saluran pendanaan yang ada menjadi kurang menarik, perusahaan mungkin pada akhirnya membutuhkan sumber modal alternatif, dengan penjualan Bitcoin berpotensi menjadi salah satu opsi yang tersedia.
Selain kekhawatiran tersebut, Dorman menantang valuasi Strategy. Berdasarkan perhitungannya, perusahaan memiliki sekitar $35,2 miliar dalam jaminan Bitcoin yang tidak terbebani dibandingkan dengan kapitalisasi pasar ekuitas sekitar $40,4 miliar, meninggalkan MSTR diperdagangkan sekitar 1,15 kali nilai aset bersih.
Mengingat angka-angka tersebut, Dorman berpendapat bahwa MSTR seharusnya diperdagangkan di bawah nilai aset bersih dan memperingatkan bahwa saham tersebut dapat terus jatuh kecuali Bitcoin menunjukkan pemulihan yang kuat. Bahkan saat itu, ia mengatakan potensi kenaikan apa pun akan bergantung pada Strategy yang menghindari dilusi tambahan melalui dividen, penjualan aset, atau aktivitas penggalangan dana di masa mendatang.
