Pedagang kripto Ansem telah mempertanyakan apakah pembelian kembali token dapat menciptakan nilai jangka panjang dengan sendirinya, menunjuk pada kesenjangan valuasi yang lebar antara HYPE milik Hyperliquid dan PUMP milik Pump.fun.
Dalam kiriman X pada 17 Juli, ia berpendapat bahwa kedua bisnis tersebut menghasilkan pendapatan besar dan secara teratur membeli kembali token mereka, namun pasar menilai mereka sangat berbeda.
Menurut angka Ansem, Hyperliquid menghasilkan sekitar $800 juta pendapatan tahunan dan memiliki valuasi terdilusi penuh (FDV) mendekati $65 miliar. Pump.fun, sebagai perbandingan, menghasilkan sekitar $440 juta pendapatan tahunan sementara PUMP diperdagangkan pada FDV sekitar $1,4 miliar. Ia mengatakan bahwa kontras ini menantang pandangan bahwa pembelian kembali berulang saja yang menentukan valuasi kripto.
“Saya punya tesis bahwa pembelian kembali tidak benar-benar berfungsi,” tulis Ansem.
Argumennya yang lebih luas adalah bahwa kepercayaan pasar, keselarasan komunitas, dan rekor proyek dalam memenuhi komitmen dapat menciptakan “premi kepercayaan” tambahan yang tidak dapat sepenuhnya diukur oleh metrik keuangan.
Ansem menunjuk Hyperliquid sebagai platform yang membangun kepercayaan yang kuat di kalangan pengguna inti. Ia mengatakan tim berfokus pada pengiriman produk tanpa janji berlebihan dan memberi penghargaan kepada pengguna berdasarkan aktivitas yang terukur. Dalam pandangannya, pendekatan itu memperkuat kepercayaan dan membantu HYPE mendapatkan valuasi yang lebih tinggi relatif terhadap pendapatan.
Hyperliquid juga mengoperasikan salah satu program pembelian kembali token terbesar di kripto. Seperti yang dilaporkan sebelumnya oleh crypto.news, Dana Bantuannya mengarahkan sebagian besar biaya protokol untuk pembelian HYPE di pasar terbuka secara berkelanjutan. Pada Mei 2026, mekanisme tersebut telah menghabiskan lebih dari $1,3 miliar untuk pembelian kembali.
Pump.fun juga telah berkomitmen sumber daya yang besar untuk mendukung PUMP. Namun, tokennya telah berjuang meskipun ada pembelian kembali dan pembakaran yang agresif. Seperti yang dilaporkan crypto.news menjelang acara vesting Juli, platform tersebut telah menghabiskan $233 juta untuk membeli kembali 62,2 miliar PUMP pada awal Januari dan kemudian melakukan pembakaran token dalam jumlah besar.
Sementara itu, Pump.fun mendistribusikan 57,279 miliar PUMP senilai sekitar $86,49 juta ke 121 dompet tim dan investor pada 15 Juli, memulai siklus vesting tiga tahun setelah penguncian satu tahun. Transfer tersebut membuat token tersedia untuk dipindahkan tetapi tidak mengkonfirmasi bahwa penerima menjualnya.
Ansem berpendapat bahwa faktor yang hilang adalah kepercayaan komunitas. Ia menunjuk pada airdrop pengguna Pump.fun yang sebelumnya dibahas, yang belum juga terealisasi, sebagai sumber keselarasan yang lebih lemah dengan audiens intinya. Salah satu pendiri Pump.fun, Alon Cohen, mengatakan pada Juli 2025 bahwa airdrop tetap direncanakan tetapi tidak akan tiba dalam waktu dekat.
Oleh karena itu, Ansem mengatakan Pump.fun berpotensi menutup sebagian kesenjangan valuasinya dengan meningkatkan komunikasi dan merealisasikan distribusi yang diharapkan pengguna. Itu tetap menjadi tesis pasarnya daripada jaminan kinerja harga di masa depan. Ia memperkirakan bahwa keselarasan komunitas yang lebih kuat dapat meningkatkan valuasi dan aktivitas PUMP.
Ia juga mengutip Bitcoin sebagai contoh dari apa yang dia pandang sebagai premi kepercayaan yang ekstrem. Bitcoin tidak menghasilkan pendapatan bisnis, namun pasokannya yang tetap 21 juta dan aturan jaringan yang mapan mendukung valuasi yang jauh lebih besar.
