Apa Itu Stagflasi dan Mengapa Penting pada Tahun 2026?

Bagaimana Asal Usul Istilah "Stagflasi"?

Kata itu sendiri merupakan gabungan dari "stagnasi" dan "inflasi." Politisi Inggris Iain Macleod pertama kali menggunakannya dalam pidato tahun 1965 di House of Commons. Pada saat itu, Inggris berada dalam situasi yang tidak nyaman, di mana harga-harga naik, tetapi perekonomian hampir tidak bergerak. Macleod membutuhkan kata untuk sesuatu yang seharusnya tidak ada, jadi dia menciptakannya.

Sebelum pidato Macleod, kerangka dominan dalam ekonomi adalah Kurva Phillips. Model ini, yang diterima secara luas sejak akhir 1950-an, menunjukkan pertukaran yang jelas antara inflasi dan pengangguran. Ketika pengangguran turun, inflasi naik. Ketika inflasi turun, pengangguran naik. Pembuat kebijakan memperlakukannya seperti tombol yang dapat mereka putar dengan pilihan menerima sedikit lebih banyak inflasi untuk mendapatkan sedikit lebih banyak pekerjaan, atau sebaliknya.

Stagflasi mematahkan tombol itu. Ini menunjukkan bahwa pengangguran dan inflasi bisa meningkat bersama-sama, dan Kurva Phillips tidak bisa menjelaskan mengapa. Hal ini memaksa seluruh generasi ekonom untuk memikirkan kembali asumsi mereka tentang bagaimana ekonomi modern sebenarnya bekerja.

Apa yang Sebenarnya Menyebabkan Stagflasi?

Stagflasi tidak berasal dari satu sumber saja. Biasanya memerlukan kombinasi antara kesialan dan kebijakan buruk yang terjadi secara bersamaan.

Guncangan Pasokan

Pemicu yang paling umum adalah gangguan mendadak pada sisi pasokan ekonomi. Ketika biaya produksi barang melonjak tajam akibat faktor luar seperti embargo minyak, perang, atau pandemi, perusahaan menghadapi pilihan sulit. Mereka bisa menaikkan harga untuk menutupi biaya yang lebih tinggi, atau mereka bisa mengurangi produksi dan memberhentikan pekerja. Dalam kebanyakan kasus, mereka melakukan keduanya. Hasilnya adalah harga yang naik dan pengangguran yang meningkat terjadi bersamaan.

Embargo OPEC tahun 1973 adalah contoh klasik. Negara-negara penghasil minyak Arab menghentikan ekspor ke negara-negara yang mendukung Israel selama Perang Yom Kippur. Harga minyak naik dari sekitar $3 per barel menjadi hampir $12 dalam beberapa bulan. Setiap bisnis yang bergantung pada energi, yang pada dasarnya adalah setiap bisnis, melihat biaya mereka meledak.

Kesalahan Kebijakan

Guncangan pasokan saja tidak selalu menyebabkan stagflasi. Mereka memerlukan bantuan dari keputusan kebijakan yang buruk, dan biasanya datang dalam dua bentuk.

Di sisi moneter, bank sentral terkadang mempertahankan suku bunga terlalu rendah terlalu lama. Uang murah mendorong peminjaman dan pengeluaran, yang mendorong harga naik. Jika bank sentral menunggu terlalu lama untuk merespons, inflasi mendapatkan momentum dan menjadi jauh lebih sulit untuk dihentikan.

Dari sisi fiskal, pemerintah bisa membelanjakan secara berlebihan dengan cara yang malah memperparah situasi. Misalnya, Undang-Undang Ketenagakerjaan AS tahun 1946 mengharuskan pemerintah federal untuk mempromosikan "pekerjaan maksimum." Meskipun tujuannya masuk akal, hal ini kadang membuat pembuat kebijakan memprioritaskan penciptaan lapangan kerja bahkan ketika inflasi sudah sangat tinggi.

Spiral Upah-Harga

Begitu inflasi mencapai tingkat yang cukup tinggi, inflasi mulai memakan dirinya sendiri. Pekerja melihat harga-harga naik dan menuntut kenaikan upah agar tetap sejalan. Bisnis kemudian menaikkan harga lebih tinggi lagi untuk menutupi kenaikan upah tersebut. Dan siklus ini berulang.

Inilah yang oleh ekonom disebut "ekspektasi yang terlepas." Ketika orang berhenti percaya bahwa inflasi akan turun kembali, mereka mulai mengambil keputusan seperti negosiasi gaji, penetapan harga, dan ketentuan kontrak dengan asumsi bahwa inflasi akan tetap tinggi atau bahkan naik lebih tinggi. Pada titik itu, inflasi menjadi ramalan yang terpenuhi dengan sendirinya, dan dibutuhkan guncangan kebijakan yang serius untuk memutus siklus tersebut.

Orang-orang yang antre di kantor pengangguran sementara biaya hidup mereka melonjak drastis. Sumber: Cleveland Fed

Tokoh-Tokoh Kunci yang Membentuk Cerita Stagflasi

Beberapa individu memainkan peran penting dalam bagaimana stagflasi dipahami, dialami, dan akhirnya diselesaikan.

Paul Volcker mungkin adalah nama paling penting dalam daftar ini. Ketika dia mengambil alih sebagai Ketua Federal Reserve pada tahun 1979, inflasi AS sedang tak terkendali. Solusinya tegas dan menyakitkan: menaikkan suku bunga setinggi mungkin sehingga pinjaman menjadi sangat mahal, memaksa ekonomi melambat. Suku bunga dana federal mencapai puncaknya mendekati 21% pada tahun 1981. Hasilnya adalah dua resesi berturut-turut dan kehilangan pekerjaan yang signifikan, tetapi itu berhasil. Inflasi turun dari lebih dari 13% menjadi di bawah 4% dalam beberapa tahun. Pendekatan Volcker menjadi cetak biru bagi bagaimana bank sentral menangani inflasi yang tidak terkendali.

Margaret Thatcher menghadapi krisis serupa di Inggris. Terpilih pada tahun 1979 selama yang disebut "Musim Dingin Ketidakpuasan" yang merupakan periode pemogokan luas dan kelumpuhan ekonomi di mana dia menjalankan reformasi pasar bebas yang agresif. Dia mengurangi kekuatan serikat pekerja, memotong pengeluaran publik, dan mengadopsi kebijakan moneter ketat. Pendekatannya sangat kontroversial dan menyebabkan kesulitan nyata di banyak komunitas, tetapi memang berhasil mengendalikan inflasi.

Milton Friedman dan Edmund Phelps layak mendapat pujian karena melihat masalah ini sebelum muncul. Kedua ekonom tersebut berargumen pada akhir 1960-an bahwa Kurva Phillips memiliki kekurangan dan bahwa mencoba menukar inflasi yang lebih tinggi dengan pengangguran yang lebih rendah secara permanen akhirnya akan berbalik negatif. Prediksi mereka ternyata sangat akurat, dan karya mereka mengubah teori makroekonomi.

Jerome Powell, Ketua Federal Reserve saat ini, kembali memasuki percakapan ini pada April 2025 ketika ia secara terbuka memperingatkan bahwa kebijakan tarif baru menimbulkan ancaman stagflasi. Komentarnya menandakan bahwa Fed mengambil risiko ini dengan serius dan memantau data yang masuk dengan cermat.

Apa yang Terjadi Ketika Stagflasi Terjadi

Konsekuensi dari stagflasi sering digambarkan sebagai "penjepit keuangan" karena menekan rumah tangga, bisnis, dan pemerintah dari berbagai arah secara bersamaan.

Untuk pekerja dan konsumen, efek paling langsung adalah hilangnya daya beli. Ketika harga naik lebih cepat dari upah, yang hampir selalu terjadi selama stagflasi, membuat orang dapat membeli lebih sedikit meskipun gaji nominal mereka tetap sama. Kebutuhan pokok seperti makanan, perumahan, dan energi mengambil porsi lebih besar dari anggaran rumah tangga, dan pengeluaran yang tidak wajib dipangkas. Secara praktis, rasanya seperti mendapat pemotongan gaji tanpa gaji Anda benar-benar berubah.

Untuk bisnis, gambaran situasinya sama sulitnya. Biaya input yang lebih tinggi menggerus margin, dan permintaan konsumen yang melemah berarti pendapatan lebih rendah. Banyak perusahaan merespons dengan membekukan perekrutan, mengurangi jam kerja, atau melakukan pemutusan hubungan kerja. Hal ini mendorong tingkat pengangguran naik, yang selanjutnya mengurangi pengeluaran konsumen, dan siklus ini berulang terus-menerus.

Pasar keuangan juga cenderung mengalami kesulitan. Saham biasanya berkinerja buruk selama periode stagflasi karena pendapatan perusahaan tertekan dari dua sisi: biaya yang lebih tinggi dan penjualan yang lebih rendah. Obligasi juga bisa kesulitan jika inflasi mengikis nilai riil dari pembayaran pendapatan tetap. Kelas aset yang cenderung bertahan lebih baik adalah yang memiliki lindung nilai alami terhadap inflasi, seperti komoditas dan properti.

Dilema Bank Sentral: Mengapa Stagflasi Sangat Sulit Diperbaiki

Ini adalah bagian yang membuat stagflasi benar-benar berbahaya dari sudut pandang kebijakan. Alat standar untuk memerangi inflasi dan alat standar untuk memerangi resesi bekerja dalam arah yang berlawanan.

Jika bank sentral menaikkan suku bunga untuk mendinginkan inflasi, pinjaman menjadi lebih mahal. Itu memperlambat investasi, mengurangi pengeluaran konsumen, dan dapat mendorong ekonomi lebih dalam ke resesi. Pengangguran naik. Dalam resesi normal tanpa inflasi, Anda akan melakukan sebaliknya seperti memotong suku bunga, menyuntikkan likuiditas, dan merangsang permintaan. Dilema adalah Anda tidak bisa merangsang permintaan ketika harga sudah naik terlalu cepat, karena itu hanya memperburuk inflasi.

Inilah jebakan yang dihadapi para pembuat kebijakan selama tahun 1970-an. Sepanjang dekade itu, The Fed mencoba mencari titik tengah seperti menaikkan suku bunga sedikit, kemudian menurunkannya ketika pengangguran meningkat, lalu menaikkannya kembali saat inflasi melonjak. Strategi itu tidak berjalan sesuai rencana. Ekonomi hanya berosilasi antara buruk dan lebih buruk sampai akhirnya Volcker memilih memprioritaskan inflasi dengan biaya apapun, menerima resesi yang datang bersamanya.

Pada tahun 2025, The Fed menghadapi dilema serupa, namun dengan komplikasi tambahan berupa tingkat utang yang jauh lebih tinggi. Menaikkan suku bunga secara agresif bisa memicu gelombang gagal bayar di antara peminjam yang terlalu berutang. Menjaga suku bunga tetap rendah bisa membuat ekspektasi inflasi tertanam secara permanen. Tidak ada jawaban yang mudah.

Bagaimana Pasar Berkembang Terkena Dampak Terberat

Walaupun stagflasi menyakitkan bagi ekonomi maju, hal itu bisa sangat merusak bagi ekonomi pasar berkembang dan berkembang (EMDE). Tahun 1970-an dan 1980-an menunjukkan hal ini dengan jelas.

Ketika Federal Reserve secara dramatis menaikkan suku bunga di bawah Volcker, dolar AS menguat secara signifikan. Bagi negara-negara di Amerika Latin, Sub-Sahara Afrika, dan sebagian Asia yang banyak meminjam dalam dolar, perhitungan tersebut tiba-tiba menjadi bencana. Utang mereka dinyatakan dalam mata uang yang menghargai dengan cepat, dan pembayaran bunga atas utang tersebut juga naik pada saat yang sama. Banyak negara termasuk Argentina, Brasil, dan Meksiko mengalami gagal bayar atau memerlukan restrukturisasi darurat.

Dinamika yang sama bisa terulang pada tahun 2025. Banyak EMDE memasuki periode saat ini dengan tingkat utang yang tinggi dan buffer fiskal yang terbatas. Jika stagflasi global memaksa The Fed dan bank sentral lainnya untuk mengetatkan kebijakan moneter dengan lebih agresif, aliran modal bisa beralih dari pasar negara berkembang, mata uang bisa melemah, dan biaya layanan utang bisa melonjak. Bank Dunia telah menandai ini sebagai salah satu risiko sistemik paling serius dalam lingkungan saat ini.

Cara Melindungi Keuangan Anda Selama Stagflasi

Memahami gambaran makro itu penting, tetapi mengetahui apa yang harus dilakukan secara pribadi juga sama pentingnya. Berikut adalah strategi yang secara konsisten direkomendasikan oleh para ahli keuangan selama periode stagflasi.

Bangun cadangan dana tunai yang lebih besar. Saran standar untuk menyimpan dana darurat sebesar tiga hingga enam bulan pengeluaran masih berlaku, tetapi perlu dihitung ulang untuk lingkungan inflasi. Jika biaya bulanan Anda meningkat 8-10% per tahun, jumlah yang Anda simpan tahun lalu sudah tidak relevan lagi. Tinjau ulang pengeluaran dasar Anda secara berkala dan sesuaikan target tabungan Anda ke atas.

Diversifikasi ke aset yang tahan inflasi. Tidak semua aset merespons stagflasi dengan cara yang sama. Aset yang cenderung mempertahankan nilai atau mengalami apresiasi meliputi:

\n
• Emas dan logam mulia - secara historis merupakan salah satu lindung nilai terkuat terhadap inflasi dan penurunan nilai mata uang
\n
• Komoditas - energi, pertanian, dan logam industri sering naik harganya selama periode inflasi karena mereka adalah input yang kenaikannya mendorong inflasi
\n
• Properti - nilai properti dan pendapatan sewa cenderung mengikuti inflasi dari waktu ke waktu, meskipun bisa volatile dalam jangka pendek
\n
• Kelola utang Anda dengan agresif - Ini adalah salah satu langkah yang paling sering diabaikan. Selama stagflasi, bank sentral menaikkan suku bunga untuk melawan inflasi. Jika Anda memiliki utang dengan suku bunga variabel seperti kartu kredit, hipotek dengan suku bunga dapat disesuaikan, jalur kredit, pembayaran Anda akan meningkat secara otomatis. Melunasi utang variabel dengan bunga tinggi sebelum suku bunga naik lebih lanjut dapat menghemat uang Anda secara signifikan dan mengurangi kerentanan finansial Anda.
\n

Apa Arti Perdebatan Stagflasi bagi Crypto dan Aset Digital

Untuk audiens yang sudah aktif di pasar kripto, diskusi stagflasi memiliki beberapa implikasi khusus yang layak dipertimbangkan.

Bitcoin dan aset digital lainnya belum pernah ada selama episode stagflasi sejati. Kelas aset ini lahir pada tahun 2009, selama pemulihan dari Krisis Keuangan Global, dan berkembang selama dekade suku bunga rendah dan likuiditas yang melimpah. Jadi tidak ada panduan historis tentang bagaimana kripto berperilaku saat pertumbuhan terhenti dan inflasi terus berlanjut secara bersamaan.

Namun demikian, narasi tentang Bitcoin sebagai "emas digital" yang dikenal sebagai penyimpan nilai yang langka dan terdesentralisasi dapat memperoleh daya tarik selama periode ketika kepercayaan terhadap kebijakan moneter tradisional melemah. Jika bank sentral tampak tidak mampu mengelola stagflasi secara efektif, atau jika mata uang fiat kehilangan daya beli dengan kecepatan yang meningkat, permintaan untuk penyimpan nilai alternatif dapat meningkat. Ini adalah sebuah tesis, bukan jaminan, tetapi ini adalah sesuatu yang sedang dievaluasi secara aktif oleh banyak investor institusional.

Risiko yang lebih langsung untuk pasar kripto adalah lingkungan likuiditas. Jika bank sentral mengetatkan kebijakan secara agresif untuk melawan inflasi, aset berisiko di seluruh pasar termasuk kripto kemungkinan akan mendapatkan tekanan. Variabel kunci yang harus diperhatikan adalah apakah pembuat kebijakan memprioritaskan memerangi inflasi (berdampak negatif pada aset berisiko dalam jangka pendek) atau mendukung pertumbuhan (potensial lebih menguntungkan bagi aset spekulatif tetapi dengan risiko inflasi jangka panjang yang lebih tinggi).

Stagflasi Kembali Menjadi Perhatian dan Itu Harus Mengubah Cara Anda Berpikir

Stagflasi bukan hanya bab dalam buku teks ekonomi. Ini adalah risiko nyata dan berulang yang dapat mengubah portofolio, menghancurkan daya beli, dan memaksa pilihan kebijakan yang menyakitkan. Tahun 1970-an menunjukkan apa yang terjadi ketika pembuat kebijakan meremehkannya. Lanskap 2025-2026 dengan kejutan tarif, ketidakstabilan geopolitik, akibat pandemi, dan tingkat utang yang mencatat rekor menunjukkan tanda-tanda awal yang mirip dengan era tersebut.

Kabar baiknya adalah kami pernah mengalami hal ini sebelumnya. Bank sentral, dengan segala keterbatasannya, telah belajar dari era Volcker. Dan investor individu yang memahami dinamika stagflasi dapat memposisikan diri mereka di depan kurva daripada bereaksi setelah kerusakan terjadi. Buku panduannya tidak rumit: diversifikasi, kelola utang, bangun cadangan kas, dan perhatikan dengan seksama apa yang dilakukan bank sentral selanjutnya. Seperti pepatah lama mengatakan, perhatikan apa yang mereka lakukan dan bukan hanya apa yang mereka katakan.