Apa Itu Teori Orang Bodoh yang Lebih Besar dan Bagaimana Itu Membentuk Pasar Crypto

Ada versi sopan dari investasi di mana Anda melakukan riset, menilai aset, dan membeli karena perhitungannya masuk akal. Lalu ada teori orang bodoh yang lebih besar, di mana Anda membeli sesuatu yang Anda tahu terlalu mahal karena Anda bertaruh seseorang yang lebih antusias daripada Anda akan membayar lebih lagi nanti. Pasar kripto telah menghabiskan dekade terakhir untuk menunjukkan mengapa ini penting.

Apa Itu Teori Orang Bodoh yang Lebih Besar?

Teori orang bodoh yang lebih besar mengatakan seorang investor bisa menghasilkan uang dari aset yang dinilai terlalu tinggi selama mereka menemukan orang lain yang bersedia membayar harga yang lebih tinggi. Pembeli pertama adalah orang bodoh karena membayar terlalu mahal. Pembeli berikutnya adalah orang bodoh yang lebih besar. Ide ini menghilangkan pertanyaan tentang nilai intrinsik sepenuhnya dan menggantinya dengan satu taruhan: bahwa rantai pembeli yang bersedia membayar lebih tidak berhenti pada Anda.

Ini bukan strategi sebanyak deskripsi tentang apa yang sudah terjadi selama demam spekulatif. Ini adalah cara menjelaskan mengapa harga bisa terlepas dari fundamental untuk jangka waktu yang lama tanpa ada satu peserta pun yang jelas-jelas tidak rasional. Setiap pembeli membuat taruhan rasional pada pembeli berikutnya.

Dari Mana Teori Orang Bodoh yang Lebih Besar Berasal

Frasa ini masuk ke penggunaan modern sebagai cara menggambarkan gelembung spekulatif jauh sebelum ekonom mencoba merumuskannya. Jangkar akademis terdekat adalah karya Robert Shiller, yang mempopulerkan istilah "irrational exuberance" untuk menggambarkan pola psikologis yang sama yang ditunjukkan oleh teori ini. Argumen Shiller sederhana: pasar mengandung loop umpan balik di mana harga yang naik menarik lebih banyak pembeli, yang mendorong harga lebih tinggi, yang menarik lebih banyak pembeli lagi, sampai tidak ada orang bodoh yang lebih besar yang bisa ditemukan.

Akar intelektualnya jauh lebih lama. John Maynard Keynes menggambarkan pasar spekulatif sebagai kontes kecantikan di mana pemenangnya adalah siapa pun yang menebak apa yang akan ditebak oleh kerumunan lainnya. Tulip Mania di Belanda pada tahun 1630-an adalah ilustrasi kanonik: harga aset yang terlepas dari utilitas yang masuk akal, dipertahankan oleh asumsi bahwa seseorang yang lebih kaya atau lebih lapar akan segera membeli.

Bagaimana Teori Orang Bodoh yang Lebih Besar Bekerja di Pasar Nyata

Tiga kekuatan menjaga rantai orang bodoh yang lebih besar tetap berjalan.

• Takut ketinggalan. Ketika harga naik secara nyata, biaya untuk tidak ikut terasa nyata. Melihat orang lain menghasilkan uang dari sesuatu yang menurut Anda terlalu mahal menciptakan tekanan psikologis yang mengalahkan analisis.
• Perilaku kawanan. Sebagian besar pelaku pasar tidak memiliki waktu atau keahlian untuk menilai setiap aset yang mereka miliki dari prinsip pertama. Mereka melihat pembeli lain sebagai bukti bahwa sesuatu layak dibeli.
• Umpan balik harga. Harga yang naik menarik perhatian, perhatian menarik pembeli, pembeli baru menaikkan harga lebih jauh. Dinamika bodoh yang lebih besar adalah versi ekstrem dari penemuan harga normal.

Mekanisme ini rasional pada tingkat individu. Setiap pembeli membuat taruhan bahwa pembeli lain akan datang. Hasil kolektifnya adalah harga yang tidak ada hubungannya dengan arus kas aktual atau nilai guna aset. Ketika pembeli berikutnya gagal muncul, seluruh struktur runtuh dengan cepat.

Contoh Terkenal Teori Orang Bodoh yang Lebih Besar Sepanjang Sejarah

Dinamik orang bodoh yang lebih besar paling jelas terlihat pada momen-momen ketika bukti retrospektif membuat keterputusan dari fundamental tidak dapat disangkal.

• Mania Tulip (1630-an). Umbi tulip di Republik Belanda diperdagangkan dengan harga rumah sebelum harganya jatuh menjadi hanya sebagian kecil dari puncaknya pada Februari 1637. Umbi itu sendiri tidak berubah.
• Bubble South Sea (1720). Investor Inggris membeli saham di sebuah perusahaan tanpa rencana bisnis yang jelas, mengharapkan pasokan pembeli yang terus menerus. Harga naik sepuluh kali lipat dalam beberapa bulan dan kemudian runtuh.
• Bubble Dot-com (1999 sampai 2000). Perusahaan internet tanpa pendapatan diperdagangkan dengan valuasi yang membutuhkan pertumbuhan yang mustahil. Ketika pembeli baru berhenti datang pada tahun 2000, Nasdaq kehilangan sekitar 78% dari nilai puncaknya selama dua tahun berikutnya.
• Krisis Perumahan 2008. Sekuritas berbasis hipotek yang dinilai sebagai risiko rendah ternyata terkait dengan pinjaman yang tidak dapat dilunasi. Orang yang lebih bodoh terkadang adalah bank besar yang membeli bundel tersebut dengan asumsi akan dijual kembali.

Setiap kasus terlihat bodoh dengan pengetahuan di belakang. Setiap kasus terlihat rasional pada saat itu bagi orang di dalamnya.

Teori Orang Bodoh Lebih Besar di Pasar Kripto

Kripto adalah kelas aset pertama yang dirancang untuk era internet yang mengalami siklus orang bodoh lebih besar secara berulang secara publik, secara waktu nyata, dengan partisipasi ritel di setiap level. Tiga pola berulang.

Yang pertama adalah siklus boom-dan-bust Bitcoin. Bitcoin telah jatuh lebih dari 80% dari puncaknya dua kali sejak 2017. Setiap kenaikan diikuti oleh kejatuhan yang menghapus sebagian besar pergerakan. Beberapa kejatuhan tersebut adalah pembalikan orang bodoh lebih besar. Lainnya merupakan respons terhadap guncangan makro nyata. Jaringan dasar Bitcoin dan tesis adopsinya terus tumbuh terlepas dari harga, yang membedakannya dari aset orang bodoh murni.

Yang kedua adalah musim altcoin. Token yang lebih kecil dengan kapitalisasi pasar yang lebih kecil bergerak jauh lebih cepat daripada Bitcoin ke dua arah. Selama fase bull altcoin, puluhan token tanpa produk atau pendapatan yang jelas bisa naik 20x atau 50x dalam hitungan minggu, lalu kehilangan semuanya. Siklus ini hampir selalu didorong oleh teori orang bodoh karena token-token tersebut sering kali tidak memiliki arus kas atau kasus penggunaan apa pun yang bisa mendukung harga secara mandiri.

Yang ketiga adalah mania NFT. Siklus NFT tahun 2021 adalah contoh teori orang bodoh yang paling jelas yang pernah dihasilkan oleh kripto. Koleksi gambar profil terjual ratusan ribu dolar dengan asumsi bahwa kolektor berikutnya akan membayar lebih. Ketika kolektor berikutnya tidak datang, harga turun 90% atau lebih di sebagian besar koleksi.

Penjelasan jujur adalah bahwa kripto mengandung keduanya. Ada proyek dengan daya tarik nyata dan penggunaan yang berkembang, dan ada token yang ada hanya karena seseorang mungkin membelinya selanjutnya. Teori orang bodoh lebih besar adalah lensa untuk membedakan keduanya, bukan penilaian terhadap kelas aset.

Cara Menghindari Menjadi Orang Bodoh yang Lebih Besar

Pertahanan adalah sama di setiap pasar.

• Nilai aset, bukan aksi harga. Tanyakan apa yang dihasilkan oleh aset tersebut, untuk apa digunakan, dan berapa nilainya jika tidak ada yang pernah membayar lebih dari yang Anda lakukan.
• Hanya pegang aset yang akan Anda simpan jika perdagangan berhenti selama setahun. Jika satu-satunya jalan menuju keuntungan adalah pembeli berikutnya, Anda secara definisi terpapar risiko 'bodoh terbesar'.
• Perhatikan aksi harga parabolik yang disertai dengan pembeli baru berdasarkan narasi. Keduanya sekaligus adalah sinyal. Salah satu saja tidak.
• Ukurlah posisi untuk penurunan penuh yang mungkin terjadi. Jika aset bisa turun 80%, hanya masukkan modal yang bisa Anda hilangkan 80%-nya tanpa memaksa diri menjual pada titik terendah.
• Gunakan kalkulator kripto untuk mengonversi posisi dan melihat angka sebenarnya. Posisi yang terasa kecil dalam tangkapan layar bisa terlihat sangat berbeda ukurannya dalam dolar.

Tidak ada dari ini yang melindungi Anda dari kesalahan menilai nilai. Mereka melindungi Anda agar tidak menjadi pembeli terakhir dalam antrean.

Di Mana Teori Orang Bodoh yang Lebih Hebat Gagal

Teori ini berguna sebagai peringatan, kurang berguna sebagai prediksi. Tiga batasan jujur yang layak diingat.

Ini memperlakukan fundamental sebagai sesuatu yang tetap. Beberapa aset yang tampak seperti permainan orang bodoh yang lebih hebat memiliki adopsi nyata yang tumbuh di bawahnya. Bitcoin pada tahun 2014 tampak seperti itu. Bitcoin pada tahun 2025 memiliki ETF spot, kepemilikan kedaulatan, dan kas perusahaan. Aset tersebut berpindah kategori.

Ini mengasumsikan rantai pembeli akhirnya terputus. Di beberapa pasar, rantai itu tidak terputus selama puluhan tahun. Properti telah disebut sebagai pasar orang bodoh yang lebih hebat selama sebagian besar era modern dan telah mengalami peningkatan nilai sepanjang generasi.

Ini juga tidak dapat diuji dalam waktu nyata. Tidak ada cara yang dapat diandalkan untuk mengetahui apakah Anda berada di awal cerita fundamental atau terlambat dalam rantai orang bodoh yang lebih hebat. Aksi harga yang sama tampak seperti keduanya tergantung pada kerangka waktu yang Anda perbesar.

Penggunaan paling jujur dari teori ini adalah sebagai sebuah pertanyaan, bukan jawaban. Tanyakan apakah perdagangan Anda masih masuk akal jika tidak ada orang bodoh yang lebih besar yang muncul. Jika jawabannya ya, Anda sedang berinvestasi. Jika jawabannya tidak, Anda sedang berspekulasi pada perilaku orang lain.