Comment les actions en circulation et le ratio P/E influencent-ils les prix des actions ?

Décryptage des structures d'actions et des ratios de valorisation dans les actifs traditionnels et numériques

La valeur perçue d'un actif, qu'il s'agisse d'une action dans une multinationale ou d'une unité d'une monnaie numérique décentralisée, est souvent bien plus complexe que ne le suggère son prix nominal. Bien qu'un coup d'œil rapide aux cours boursiers puisse laisser croire qu'une entreprise est « moins chère » ou « plus chère » qu'une autre, une analyse approfondie des structures financières sous-jacentes et des indicateurs de valorisation révèle une réalité plus nuancée. Des facteurs tels que le nombre d'actions en circulation pour une entreprise, ou son équivalent en offre de jetons en circulation (circulating supply) pour une cryptomonnaie, combinés à des ratios de valorisation comme le ratio cours/bénéfice (P/E), sont cruciaux pour discerner la véritable valeur de marché et les opportunités d'investissement potentielles.

Le socle : Comprendre les actions en circulation et la capitalisation boursière

Dans le domaine des actions traditionnelles, les actions en circulation (outstanding shares) désignent le nombre total d'actions d'une entreprise actuellement détenues par tous ses actionnaires, y compris les investisseurs institutionnels, les initiés de l'entreprise et le grand public. Ce chiffre est dynamique et évolue en fonction d'événements tels que de nouvelles émissions d'actions, des rachats d'actions ou des divisions d'actions (stock splits).

La relation entre les actions en circulation et le prix nominal de l'action est fondamentale pour comprendre la capitalisation boursière d'une entreprise (souvent abrégée en « market cap »). La capitalisation boursière est calculée en multipliant le cours actuel de l'action par le nombre d'actions en circulation. Elle représente la valeur monétaire totale des actions en circulation d'une entreprise et constitue la mesure la plus précise de sa taille globale et de sa valeur sur le marché.

Considérons deux entreprises :

• Entreprise A : possède 100 millions d'actions en circulation, s'échangeant à 100 $ par action. Sa capitalisation boursière est de 10 milliards de dollars (100 millions * 100 $).
• Entreprise B : possède 1 milliard d'actions en circulation, s'échangeant à 10 $ par action. Sa capitalisation boursière est également de 10 milliards de dollars (1 milliard * 10 $).

Cet exemple montre clairement que malgré un prix de l'action dix fois plus élevé pour l'entreprise A, les deux sociétés ont la même capitalisation boursière. Cela illustre un point critique : un prix nominal par action plus élevé n'implique pas automatiquement une entreprise « plus grande » ou « plus précieuse ». Le volume pur d'actions en circulation impacte significativement le prix par action.

Aspects clés des actions en circulation :

• Introduction en bourse (IPO) : Lorsqu'une entreprise entre en bourse pour la première fois, elle émet un certain nombre d'actions pour lever des capitaux. Cela établit le nombre initial d'actions en circulation.
• Divisions d'actions (Stock Splits) : Une entreprise peut diviser ses actions pour les rendre plus accessibles à un plus large éventail d'investisseurs. Par exemple, un split de 2 pour 1 double le nombre d'actions en circulation et divise par deux le prix nominal de l'action, mais la capitalisation boursière reste inchangée.
• Regroupements d'actions (Reverse Stock Splits) : À l'inverse du split, cela réduit le nombre d'actions en circulation et augmente le prix nominal, souvent pour répondre aux exigences de cotation d'une bourse ou pour améliorer la valeur perçue.
• Rachats d'actions (Share Buybacks) : Les entreprises rachètent leurs propres actions sur le marché libre, réduisant ainsi le nombre d'actions en circulation. Cela peut augmenter le bénéfice par action (BPA) et signale souvent la confiance de la direction dans l'avenir de l'entreprise, ce qui peut stimuler le cours de l'action.
• Nouvelles émissions : Les entreprises peuvent émettre de nouvelles actions pour lever des capitaux supplémentaires, ce qui dilue la participation des actionnaires existants et peut exercer une pression à la baisse sur le cours de l'action si cela n'est pas justifié par une croissance future.

Le ratio cours/bénéfice (P/E) : un prisme de valorisation

Alors que la capitalisation boursière nous indique la taille d'une entreprise, le ratio cours/bénéfice (P/E) offre un aperçu de la manière dont le marché valorise ses bénéfices. Le ratio P/E est l'un des indicateurs de valorisation les plus utilisés pour les sociétés cotées en bourse.

Il se calcule ainsi : Ratio P/E = Prix du marché par action / Bénéfice par action (BPA)

• Prix du marché par action : Le cours de négociation actuel d'une seule action.
• Bénéfice par action (BPA ou EPS en anglais) : Le bénéfice net d'une entreprise divisé par le nombre d'actions en circulation. Il représente la portion du profit d'une entreprise allouée à chaque action individuelle.

Un ratio P/E élevé suggère généralement que les investisseurs sont prêts à payer une prime pour chaque dollar de bénéfice, souvent en raison d'attentes de forte croissance future. À l'inverse, un ratio P/E faible peut indiquer qu'une entreprise est sous-évaluée, qu'elle a de faibles perspectives de croissance ou qu'elle fait face à des défis.

Interpréter les ratios P/E :

• Attentes de croissance : Les entreprises à fort potentiel de croissance, comme les jeunes pousses technologiques, commandent souvent des ratios P/E plus élevés car les investisseurs anticipent une croissance significative de leurs bénéfices futurs, justifiant un prix plus élevé aujourd'hui.
• Benchmarks sectoriels : Les ratios P/E varient considérablement d'un secteur à l'autre. Un P/E élevé pour une entreprise de services publics pourrait être considéré comme une surévaluation, tandis que le même P/E pour une entreprise de logiciels pourrait sembler raisonnable. Comparer le P/E d'une entreprise à celui de ses pairs du secteur est crucial.
• Risque : Les entreprises à risque élevé ou dont les bénéfices sont volatils peuvent s'échanger à des ratios P/E plus bas pour compenser l'incertitude accrue des investisseurs.
• Taux d'intérêt : Dans un environnement de taux d'intérêt bas, les investisseurs peuvent être plus enclins à accepter des ratios P/E plus élevés pour les actions, car les obligations offrent des rendements moins attractifs.
• Facteurs spécifiques à l'entreprise : La qualité de la direction, l'avantage concurrentiel, le niveau d'endettement et les tendances de rentabilité jouent tous un rôle dans la valorisation des bénéfices par le marché.

Il est important de noter que le ratio P/E est une photographie à un instant T et doit être utilisé en conjonction avec d'autres indicateurs financiers et une analyse qualitative. Un ratio P/E isolé raconte rarement toute l'histoire.

Transposition à l'écosystème crypto : Offre en circulation et valorisations alternatives

Les principes des actions en circulation et de la capitalisation boursière s'appliquent directement au monde des cryptomonnaies, bien qu'avec une terminologie différente. Pour les actifs numériques, l'équivalent des « actions en circulation » est l'offre en circulation (circulating supply), qui désigne le nombre de jetons ou de pièces actuellement disponibles et négociés publiquement.

L'offre en circulation : l'équivalent crypto des actions en circulation

Tout comme pour les actions, le prix d'une cryptomonnaie est déterminé par son offre en circulation et sa capitalisation boursière. Cap. Boursière (Crypto) = Prix actuel du jeton * Offre en circulation

Cela signifie qu'un jeton valant 0,01 $ avec une offre en circulation de 100 milliards de jetons pourrait avoir une capitalisation boursière plus importante qu'un jeton valant 100 $ avec une offre de 1 million de jetons. Se concentrer uniquement sur le prix nominal du jeton sans considérer l'offre en circulation est un piège classique pour les nouveaux investisseurs crypto.

Illustrons cela :

• Projet Crypto X : Le prix du jeton est de 0,05 $. L'offre en circulation est de 20 milliards de jetons. Cap. Boursière = 1 milliard de dollars.
• Projet Crypto Y : Le prix du jeton est de 100 $. L'offre en circulation est de 5 millions de jetons. Cap. Boursière = 500 millions de dollars.

Ici, le jeton du projet X semble « moins cher » à 0,05 $, mais sa valeur réseau totale (market cap) est en réalité le double de celle du projet Y. Cela souligne pourquoi la capitalisation boursière est le véritable indicateur de la taille et de l'adoption globale d'un projet de cryptomonnaie, et non le prix individuel du jeton.

Dynamique de l'offre en crypto :

• Offre totale (Total Supply) : Le nombre total de jetons qui existent, qu'ils soient en circulation ou verrouillés (ex : dans des contrats intelligents, des réserves d'équipe ou de trésorerie).
• Offre maximale (Max Supply) : Le nombre absolu maximum de jetons qui existeront jamais pour une cryptomonnaie. De nombreuses cryptomonnaies, comme le Bitcoin (21 millions), ont un plafond fixe (hard cap). D'autres, comme l'Ethereum, n'ont pas de plafond fixe mais ont des mécanismes d'émission qui peuvent être compensés par le « burn » (destruction).
• Mécanismes inflationnistes/déflationnistes :
  • Nouvelles émissions : De nombreuses cryptomonnaies en Proof-of-Stake ou Proof-of-Work émettent de nouveaux jetons comme récompenses pour les validateurs/mineurs, augmentant l'offre en circulation au fil du temps.
  • Brûlage de jetons (Token Burns) : Les projets mettent souvent en œuvre des mécanismes pour retirer définitivement des jetons de la circulation (ex : brûler une partie des frais de transaction), créant ainsi une pression déflationniste.
  • Récompenses de Staking : Des jetons peuvent être verrouillés (stakés) pour sécuriser un réseau ou fournir de la liquidité, réduisant l'offre immédiate en circulation tout en générant des récompenses qui pourraient l'augmenter ultérieurement.

Comprendre ces dynamiques d'offre est crucial pour évaluer la proposition de valeur à long terme d'un actif crypto. Un projet avec une offre non plafonnée et en inflation rapide pourrait voir le prix de son jeton subir une pression à la baisse, à moins que la demande ne croisse de manière exponentielle.

L'équivalent du P/E en crypto : Naviguer parmi les « bénéfices » dans un monde décentralisé

Le ratio P/E, tel qu'il est défini traditionnellement, ne se transpose pas directement à la plupart des cryptomonnaies car de nombreux projets ne génèrent pas de « bénéfices » de la même manière qu'une entreprise. Il n'y a pas de rapports de profits trimestriels, de bilans ou de flux de revenus traditionnels qui reviennent directement aux détenteurs de jetons sous forme de dividendes ou de capitaux propres.

Cependant, l'esprit du ratio P/E – évaluer un actif par rapport à son activité économique sous-jacente ou son utilité – peut être adapté à l'aide d'indicateurs alternatifs. Pour les projets qui génèrent des revenus ou facilitent l'activité économique, les investisseurs cherchent des moyens de mesurer la valeur au-delà de la simple spéculation.

Indicateurs de valorisation crypto remplaçant les « bénéfices » :

1. Revenus du protocole :

   • Pour les protocoles de finance décentralisée (DeFi) (ex : plateformes de prêt, échanges décentralisés), les « bénéfices » peuvent être interprétés comme les frais générés par le protocole. Ces frais peuvent aller aux fournisseurs de liquidité, aux détenteurs de jetons de gouvernance ou à une trésorerie.
   • Ratio cours/ventes (P/S) ou Cap. Boursière / Revenus du Protocole : Ce ratio mesure la capitalisation boursière d'un protocole par rapport au total des revenus générés par les frais. Un ratio plus faible peut indiquer une sous-évaluation, tout comme un ratio P/S faible peut indiquer une opportunité dans les actions traditionnelles.

2. Cap. Boursière / Valeur totale verrouillée (TVL) :

   • Cet indicateur est populaire pour les protocoles DeFi. La TVL représente le montant total des actifs verrouillés dans un protocole (ex : garanties dans une plateforme de prêt, liquidité dans un DEX).
   • Un ratio Cap. Boursière / TVL élevé peut suggérer que le jeton du protocole est surévalué par rapport à son utilité et à son adoption pour attirer des capitaux. Un ratio plus faible pourrait indiquer un potentiel de croissance. C'est une mesure de l'efficacité avec laquelle la capitalisation d'un protocole s'adapte à la valeur qu'il gère.

3. Ratio Valeur du Réseau / Transactions (NVT) :

   • Souvent appelé le « P/E de la crypto », le ratio NVT compare la valorisation du réseau d'une cryptomonnaie (market cap) à la valeur des transactions traitées sur sa blockchain.
   • Ratio NVT = Capitalisation boursière / Volume de transactions quotidien
   • Un ratio NVT élevé pourrait suggérer que le réseau est surévalué par rapport à son utilisation, tandis qu'un ratio NVT faible pourrait impliquer une sous-évaluation. Cependant, il est crucial de distinguer les transactions spéculatives de l'activité économique réelle.

4. Activité des développeurs et base d'utilisateurs :

   • Bien qu'il ne s'agisse pas de « bénéfices » directs, la force de l'écosystème d'un projet (développeurs actifs, base d'utilisateurs croissante, nombre de dApps construites sur la plateforme) peut servir d'indicateur pour les « bénéfices » futurs ou l'utilité. Un écosystème dynamique suggère une adoption forte et un potentiel d'activité économique future.

5. Tokenomics et utilité :

   • L'utilité intrinsèque d'un jeton joue un rôle majeur. Est-il utilisé pour la gouvernance, le staking, le paiement des frais de transaction ou l'accès à des services spécifiques ? La demande pour ces utilités peut stimuler la valeur du jeton, même sans bénéfices corporatifs directs. Les projets avec une tokenomics solide qui aligne les incitations des utilisateurs avec la croissance du réseau peuvent être plus précieux.

Défis de l'application du P/E à la crypto :

• Absence de reporting financier standardisé : Contrairement aux entreprises traditionnelles, les projets crypto manquent souvent d'états financiers standardisés et audités, ce qui rend difficile l'évaluation précise des « bénéfices » ou des revenus.
• Nature hautement spéculative : De nombreuses valorisations crypto sont portées par la spéculation et le potentiel futur plutôt que par l'utilité ou les revenus actuels, ce qui entraîne des mouvements de prix volatils.
• Modèles économiques différents : Les protocoles DeFi, les NFT et les projets de métavers ont chacun des modèles économiques uniques qui nécessitent des approches de valorisation sur mesure. Un équivalent « P/E » universel est improbable.
• Indicateurs en évolution : L'espace crypto est jeune et en constante évolution, avec de nouveaux indicateurs et méthodologies de valorisation émergeant régulièrement.

L'interaction : Comment l'offre et les ratios de valorisation influencent le prix

Que ce soit pour les actions traditionnelles ou les cryptomonnaies, une compréhension globale de l'offre en circulation et des ratios de valorisation est primordiale pour prendre des décisions éclairées.

• Prix nominal vs Vraie valeur : C'est une erreur de débutant courante que de se concentrer uniquement sur le prix nominal. Un prix nominal bas pour un jeton crypto peut sembler être une affaire, mais si son offre en circulation est énorme, sa capitalisation boursière peut déjà être très élevée, limitant la marge de croissance explosive en pourcentage. Inversement, un prix d'action élevé ne signifie pas nécessairement qu'une entreprise est « chère » si ses bénéfices ou sa capitalisation boursière sont proportionnellement importants.
• Changements de l'offre et impact sur les prix :
  • Rachats d'actions / Burns de jetons : Lorsqu'une entreprise rachète des actions ou qu'un projet crypto brûle des jetons, cela réduit l'offre en circulation. En supposant que la demande reste constante, cela peut entraîner une augmentation du prix par action/jeton et peut impacter positivement les ratios de valorisation comme le BPA (pour les actions) ou la rareté perçue (pour les jetons).
  • Nouvelles émissions / Émissions inflationnistes : À l'inverse, émettre de nouvelles actions ou créer de nouveaux jetons (inflation) augmente l'offre. Sans une augmentation correspondante de la demande ou de l'activité économique, cela peut diluer la valeur et exercer une pression à la baisse sur le prix.
• Les ratios de valorisation comme outils comparatifs :
  • Qu'il s'agisse de comparer le P/E d'Apple à celui d'Amazon, ou le ratio Cap. Boursière/TVL de deux protocoles DeFi, ces ratios offrent un moyen standardisé d'évaluer la valeur relative. Ils aident les investisseurs à déterminer si un actif est potentiellement surévalué ou sous-évalué par rapport à ses pairs ou aux moyennes historiques, compte tenu de ses « bénéfices » ou de son activité économique.
  • Pour la crypto, l'utilisation de métriques telles que le NVT ou les multiples de revenus du protocole aide les investisseurs à dépasser la pure spéculation pour lier la valeur du jeton à l'utilité réelle du réseau et aux flux financiers, favorisant une approche plus fondamentale de la valorisation.

En conclusion, tant le nombre d'actions en circulation (ou l'offre en circulation) que les indicateurs de valorisation comme le ratio P/E sont des outils indispensables pour comprendre la véritable valeur de marché d'un actif. Bien que la transposition directe de chaque indicateur financier traditionnel à la crypto ne soit pas toujours possible, les principes sous-jacents de l'offre, de la demande et de la valorisation d'un actif par rapport à sa production économique restent universels. Pour tout investisseur, qu'il soit dans les actions ou les actifs numériques, dépasser les observations superficielles des prix pour plonger dans ces aspects fondamentaux est la clé pour naviguer dans la complexité des marchés financiers.