Les régulateurs américains ont atteint la date limite d'un an pour l'élaboration des règles de la loi GENIUS samedi sans publier les réglementations finales nécessaires pour mettre pleinement en œuvre le nouveau cadre fédéral des stablecoins du pays.
Jusqu'à samedi après-midi, les principaux ensembles de règles émis par l'Office of the Comptroller of the Currency (OCC), la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), la National Credit Union Administration (NCUA) et le Département du Trésor sont restés des propositions. D'autres règles impliquant la Réserve fédérale et les autorités fédérales de lutte contre le blanchiment d'argent sont également inachevées, certaines étant encore ouvertes aux commentaires du public.
Le président Donald Trump a promulgué la loi GENIUS, ou la « Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act », le 18 juillet 2025, marquant le premier cadre fédéral crypto autonome majeur à être voté par le Congrès. La loi a établi des exigences en matière de réserves, de rachat, de divulgation, de licences et de supervision pour les émetteurs de stablecoins de paiement.
L'article 13 de la loi promulguée a enjoint chaque régulateur fédéral principal de stablecoins de paiement – l'OCC, la Réserve fédérale, la FDIC et la NCUA – ainsi que le secrétaire au Trésor et chaque régulateur étatique de stablecoins, à promulguer des réglementations d'application par le biais d'un processus de réglementation avec avis et commentaires au plus tard un an après la promulgation.
La loi ne stipule pas que le dépassement de la date limite la prolonge automatiquement, suspend les exigences statutaires ou reporte la date d'entrée en vigueur du cadre plus large.
L'OCC a publié sa proposition de mise en œuvre large dans le Federal Register le 2 mars, couvrant les actifs de réserve, le capital, la liquidité, la garde, la gestion des risques, la déclaration et d'autres exigences pour les émetteurs relevant de sa juridiction. The Block a rendu compte de la proposition lorsque l'agence l'a initialement publiée en février.
La FDIC a suivi avec une proposition de normes prudentielles couvrant les réserves, le capital, le rachat, la garde et la gestion des risques pour les émetteurs de stablecoins détenus par des institutions sous sa supervision. La proposition aborde également le traitement de l'assurance-dépôts des réserves de stablecoins et des dépôts tokenisés, comme The Block l'avait précédemment rapporté.
La NCUA a publié une proposition de licence en février et une proposition plus large de gestion opérationnelle et des risques en mai. Les commentaires sur le deuxième ensemble ont été clos vendredi, un jour avant la date limite légale, rendant impossible l'achèvement de cette règle avant le 18 juillet par le processus normal d'avis et de commentaires.
Les principes de réglementation étatique proposés par le Trésor restent également inachevés. La proposition déterminerait quand un cadre étatique est « substantiellement similaire » au régime fédéral, permettant aux émetteurs qualifiés avec pas plus de 10 milliards de dollars de stablecoins en circulation de rester sous la supervision de l'État, comme The Block l'a rapporté en avril.
La Réserve fédérale, le FinCEN, l'OCC, la FDIC et la NCUA ont conjointement publié une proposition d'identification client exigeant des émetteurs qu'ils vérifient les clients du marché primaire et qu'ils conservent les registres correspondants. Les commentaires restent ouverts jusqu'au 21 août. The Block avait précédemment rapporté que cinq gouverneurs de la Fed avaient soutenu la publication de la proposition, tandis que le président Kevin Warsh s'était abstenu.
Séparément, une proposition de la FDIC couvrant la loi sur le secret bancaire (Bank Secrecy Act) et la conformité aux sanctions reste ouverte aux commentaires jusqu'au 4 août. Le FinCEN et l'Office of Foreign Assets Control ont également proposé des exigences plus larges en matière de lutte contre le blanchiment d'argent, de déclaration et de sanctions pour les émetteurs autorisés.
Ces calendriers garantissent qu'au moins certaines règles nécessaires au fonctionnement du cadre ne seront pas finalisées avant la date limite d'un an.
Les agences doivent également traiter les nombreux retours de l'industrie avant de finaliser leurs règles.
BlackRock, par exemple, a exhorté l'OCC à abandonner un éventuel plafond de 20 % sur les actifs de réserve tokenisés, à confirmer explicitement que les fonds négociés en bourse du Trésor qualifiés peuvent être utilisés comme réserves et à élargir la liste des actifs éligibles pour inclure certaines obligations du Trésor à taux variable, comme The Block l'avait précédemment rapporté.
Les législateurs avaient averti les régulateurs de l'approche de la date limite des mois plus tôt. Le représentant Bryan Steil, R-Wis., a pressé les fonctionnaires des agences en décembre de finaliser leurs règles de la loi GENIUS à temps, notant que les régulateurs ont parfois échoué à mettre en œuvre la législation dans les délais prescrits par le Congrès.
Les questions concernant la surveillance étatique restent également en suspens. Un groupe bipartisan de sénateurs a exhorté le Trésor en juin à préserver le rôle réglementaire des États, arguant que la proposition du Trésor laissait une incertitude quant au processus de certification et à son calendrier.
Le Département des services financiers de New York a quant à lui proposé son propre cadre aligné sur la loi GENIUS, ajoutant des limites de concentration de réserve et d'autres exigences dans un effort pour répondre à la norme fédérale « substantiellement similaire ». L'absence de règles fédérales finales signifie que New York et d'autres États pourraient encore avoir à réviser leurs cadres avant de demander la certification.
La date limite manquée ne repousse pas, en soi, la date d'entrée en vigueur de la loi GENIUS.
Selon l'article 20, la loi entre en vigueur au plus tôt le 18 janvier 2027 (18 mois après la promulgation) ou 120 jours après que les principaux régulateurs fédéraux ont publié les règles d'application finales. Les règles finalisées après le 20 septembre ne pourraient plus faire avancer la date, car leur fenêtre de 120 jours se terminerait le 18 janvier ou plus tard.
Le Congrès n'a pas spécifié de pénalité ou de calendrier alternatif si les agences ne parvenaient pas à finaliser ces règles dans un délai d'un an. Pour l'instant, les émetteurs se préparent en fonction de propositions qui pourraient encore changer avant de devenir contraignantes.
Une grande partie du cadre est déjà inscrite dans la loi. Les émetteurs doivent maintenir des réserves un à un en actifs liquides éligibles, publier des politiques de rachat et des divulgations mensuelles de réserves, et s'abstenir de payer directement des intérêts ou des rendements aux détenteurs. Les règles en attente préciseront comment les régulateurs appliqueront et feront respecter ces exigences.
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