Le Trésor britannique a fixé le T1 2027 pour sa première transaction d'obligations souveraines tokenisées, mais le projet reste dépendant de la découverte d'une méthode viable pour régler sa composante en espèces on-chain.
CoinDesk a rapporté que le mécanisme de paiement manquant a freiné l'utilisation institutionnelle des obligations numériques pendant près de sept ans, même si les gouvernements et les entreprises financières ont construit des plateformes pour l'émission de titres tokenisés.
Connu sous le nom de Digital Gilt Instrument, ou DIGIT, le projet pilote testera si la technologie des registres distribués (DLT) peut réduire les coûts et améliorer le fonctionnement des marchés de capitaux britanniques. Le Trésor britannique a annoncé le projet pour la première fois en 2024 avant de sélectionner la plateforme Orion de HSBC par le biais d'un processus concurrentiel en février 2026.
Selon une mise à jour du Trésor du 16 juillet, HSBC a reçu l'approbation de la Porte 2 dans le cadre du bac à sable pour les titres numériques (Digital Securities Sandbox) le 13 juillet. Cette décision a fait de HSBC le premier participant au bac à sable autorisé à fournir des services de dépositaire de titres numériques en direct.
La première transaction DIGIT aura lieu sur HSBC Orion d'ici la fin du premier trimestre 2027, sous réserve que le projet pilote remplisse ses conditions restantes. La ministre des Finances, Rachel Reeves, a également demandé au Trésor de se préparer à d'éventuelles émissions supplémentaires si la transaction initiale réussit.
La plateforme de HSBC avait soutenu plus de 3,5 milliards de dollars d'émissions d'obligations numériques sur les marchés souverains, de banques centrales, d'entreprises et d'institutions financières en février, a déclaré la banque à Reuters. Le Trésor britannique a séparément nommé le cabinet d'avocats Ashurst LLP pour fournir des services juridiques pour le projet pilote.
Le gouvernement prévoit également de coter l'obligation via le London Stock Exchange Group. Reuters a rapporté que le Royaume-Uni souhaite devenir la première grande économie avancée à émettre une obligation souveraine numérique, plaçant DIGIT en avance sur des travaux similaires parmi les autres membres du G7.
Bien que le Royaume-Uni ait sélectionné une plateforme d'émission, les participants du secteur ont déclaré à CoinDesk que l'infrastructure technique à elle seule ne peut pas soutenir un marché de la dette tokenisée fonctionnel. Les investisseurs doivent également disposer d'un moyen réglementé d'échanger des liquidités et des titres sur les mêmes réseaux numériques ou sur des réseaux connectés.
Les options actuelles restent limitées par l'absence de normes de paiement on-chain communes, de stablecoins en livres sterling établis et de règles réglementaires définitives, selon CoinDesk. Sans un actif de liquidité fiable, les institutions pourraient toujours avoir besoin de déplacer des fonds via les systèmes bancaires conventionnels, réduisant ainsi les avantages de règlement offerts par les obligations tokenisées.
Varun Paul, responsable mondial des affaires pour les banques centrales et l'infrastructure des marchés financiers chez Fireblocks, a déclaré à CoinDesk que les obligations nativement numériques pourraient permettre un règlement instantané et le déplacement de garanties entre les plateformes sans les retards liés aux systèmes existants.
La Banque d'Angleterre et la Financial Conduct Authority (FCA) ont reconnu le problème du règlement en espèces. Dans un document conjoint sur la tokenisation, les autorités se sont engagées à aider à identifier les options de règlement pour DIGIT tout en examinant si l'instrument pourrait être admissible comme garantie dans les opérations monétaires de la Banque.
Le gouverneur de la Banque d'Angleterre, Andrew Bailey, a également déclaré que la banque centrale s'efforcerait de rendre le gilt numérique éligible comme garantie dans ses opérations de marché, selon Reuters. La Banque prévoit de moderniser le système de titres et de garanties soutenant ces opérations en 2027, ce qui pourrait à terme permettre des connexions directes aux registres d'actifs tokenisés.
Pour le règlement en monnaie de banque centrale, la Banque a ciblé 2028 pour un service de synchronisation reliant les registres numériques à la livre sterling détenue via son système de règlement brut en temps réel. Sa consultation de mai a indiqué que le service devrait permettre aux côtés actif et paiement d'une transaction de se régler simultanément.
Étant donné que ce système doit arriver après la première transaction de DIGIT, les actifs de règlement privés pourraient jouer un rôle plus précoce. La Banque et la FCA ont déclaré qu'elles travaillaient à autoriser les stablecoins réglementés en livres sterling et en devises étrangères dans le Digital Securities Sandbox, aux côtés des dépôts tokenisés.
Malgré les récents changements dans la direction politique britannique, Paul s'attend à ce que le programme de gilt numérique conserve un soutien institutionnel suffisant de la part du Trésor britannique, de la Banque d'Angleterre et de la FCA.
« Je m'attends à ce qu'il y ait un élan suffisant derrière cela », a déclaré Paul à CoinDesk, ajoutant que le projet pourrait soutenir la demande de dette publique britannique.
Cette demande potentielle survient alors que le Royaume-Uni cumule près de 3 000 milliards de livres sterling de dette publique impayée, selon les chiffres de l'Office for National Statistics cités par CoinDesk. Paul a soutenu que placer la dette souveraine on-chain modifierait la manière dont le capital circule sur les marchés financiers, plutôt que de simplement remplacer les enregistrements existants de back-office.
Des travaux distincts de la Banque d'Angleterre pourraient également élargir les options de paiement disponibles pour les marchés tokenisés. Lors de la City Week 2026, la sous-gouverneure Sarah Breeden a présenté un système dans lequel les dépôts traditionnels, les dépôts bancaires tokenisés, les stablecoins réglementés et une éventuelle livre numérique pourraient fonctionner ensemble.
Breeden a déclaré que la technologie des registres distribués pourrait réduire les coûts, tandis que les contrats intelligents pourraient automatiser les paiements conditionnels et les processus post-négociation tels que les transferts de garanties et les paiements de coupons. Selon le modèle de la Banque, le règlement atomique permettrait à l'argent et aux titres de circuler simultanément, limitant le risque qu'une partie de la transaction se termine sans l'autre.
La Banque envisage également d'allonger les heures d'ouverture de ses systèmes RTGS et CHAPS, y compris un mouvement vers un règlement quasi-continu. Son document conjoint avec la FCA a déclaré que les heures prolongées soutiendraient les registres d'actifs numériques qui peuvent fonctionner 24 heures sur 24.
Bien que la première vente de DIGIT ne teste qu'une seule obligation souveraine, le Trésor a déjà lié de futures émissions au succès du projet pilote. Les progrès au-delà de cette transaction dépendront de la capacité des régulateurs, des banques et des fournisseurs de paiement à connecter les titres tokenisés à un règlement fiable en livres sterling avant la date limite du T1 2027.
