L'or tokenisé s'est approfondi dans le prêt de cryptomonnaies après que la dette garantie par XAUT d'Aave a atteint un plafond de 25 millions de dollars et qu'Arch Lending a ajouté des prêts contre les deux plus grands tokens d'or.
Himanshu Sahay, cofondateur et directeur de la technologie d'Arch, a déclaré à crypto.news que la demande de prêts d'or tokenisé montre que les détenteurs commencent à traiter ces actifs comme des éléments utilisables du système financier numérique, plutôt que comme un simple moyen de suivre les prix des lingots.
« Le plus intéressant concernant la demande que nous observons pour l'or tokenisé est que les gens ne traitent pas seulement ces actifs comme un moyen d'obtenir une exposition au prix de l'or. Ils les considèrent de plus en plus comme quelque chose qui peut être mis à contribution au sein du système financier crypto plus large. »
La demande enregistrée sur Aave en est un exemple. Fin janvier, le marché XAUT du protocole de prêt décentralisé a atteint son plafond d'endettement de 25 millions de dollars, selon une évaluation de Chaos Labs.
Chaos Labs a recommandé d'augmenter le plafond à 30 millions de dollars après avoir constaté une demande d'utilisation du XAUT comme garantie pour l'emprunt de stablecoins. En quelques jours, le gestionnaire de risques a rapporté que la capacité ajoutée avait été remplie en moins de 24 heures et a proposé des augmentations échelonnées à 36 millions de dollars, 43 millions de dollars et finalement 50 millions de dollars.
Bien que l'activité sur Aave ait montré que les investisseurs étaient disposés à emprunter contre des lingots tokenisés, Chaos Labs a constaté que le marché était très concentré. Son évaluation de février indiquait que la position la plus importante représentait plus de 75 % de l'ensemble de la dette garantie par le XAUT.
Le même rapport a décrit les facteurs de santé des utilisateurs comme modérément sûrs et a cité la liquidité du XAUT et sa volatilité relativement conservatrice lors de l'évaluation du risque de liquidation. Aave a listé le XAUT en mode d'isolation, empêchant les détenteurs d'utiliser l'actif pour emprunter des tokens plus volatils.
Les paramètres initiaux permettaient aux utilisateurs d'emprunter jusqu'à 70 % de la valeur de leur garantie XAUT, tandis que la liquidation pouvait commencer à 75 %. Cet arrangement traitait le XAUT uniquement comme une garantie, ce qui signifie que les utilisateurs pouvaient le fournir pour soutenir une dette mais ne pouvaient pas emprunter le token d'or lui-même.
Sahay a décrit l'activité de janvier comme plus significative qu'un simple bond ponctuel, car la capacité supplémentaire a également été utilisée rapidement. Selon lui, la demande indique que « la garantie elle-même devient utile ».
Les soldes actuels nécessitent une lecture distincte de l'épisode de janvier. La page de réserve Ethereum v3 d'Aave a récemment montré environ 70 millions de dollars de XAUT fournis mais aucune dette garantie par XAUT, selon les chiffres fournis par Sahay. Il a déclaré que l'emprunt antérieur devait donc être traité comme une preuve historique de la volonté d'utiliser l'actif, plutôt que comme une description du solde de dette actuel d'Aave.
L'activité récente s'est également étendue au-delà des prêts. Un rapport de CoinShares d'août a révélé que les dépôts d'actifs du monde réel avaient triplé pour atteindre 7,4 milliards de dollars, même si l'activité DeFi déclinait, le XAUT et le PAXG produisant une grande partie de l'activité spot mesurée. Comme indiqué plus tôt ce mois-ci, les traders ont utilisé les deux tokens pour modifier leur exposition à l'or lorsque les prix des lingots ont bougé.
Pour les investisseurs qui souhaitent conserver leur exposition à l'or, Sahay a déclaré que l'emprunt et la vente répondent à des besoins financiers différents. Une vente clôture la position, tandis qu'un prêt garanti fournit des liquidités ou des stablecoins sans exiger de l'investisseur qu'il cède l'actif immédiatement.
« Si un investisseur vend son exposition à l'or, il a quitté la position », a déclaré Sahay. « L'emprunt lui permet d'accéder à des liquidités tout en conservant son exposition à l'actif sous-jacent. »
La tokenisation réduit certaines barrières pratiques car la garantie existe déjà sur une blockchain. Les détenteurs n'ont pas à transporter de lingots physiques dans un arrangement de prêt ou à organiser un stockage séparé avant de chercher un prêt.
Le PAXG et le XAUT représentent chacun une créance liée à de l'or physique, bien que leurs structures juridiques et opérationnelles diffèrent. Paxos affirme qu'un PAXG représente une once Troy fine d'or London Good Delivery détenue dans des coffres professionnels. Tether affirme qu'un XAUT représente une once Troy fine d'or détenue en Suisse.
Le 28 août, le site web de Tether a estimé la capitalisation boursière du XAUT à environ 3,27 milliards de dollars, tandis que CoinGecko évaluait le PAXG à environ 1,93 milliard de dollars. Ces chiffres donnent aux deux produits une valeur marchande combinée d'environ 5,2 milliards de dollars.
L'or tokenisé a précédemment franchi une autre étape en mars lorsque Tether a déployé le XAUT sur la BNB Chain. L'expansion de la BNB Chain a offert au token un réseau de règlement supplémentaire parallèlement à son infrastructure existante, tandis que chaque unité restait liée à une once de lingots physiques.
Sahay a mis en garde que l'accès numérique n'élimine pas les dangers créés par la dette. Selon lui, un service de prêt a toujours besoin de limites LTV appropriées, d'arrangements de garde et de contrôles des risques, car la garantie peut être liquidée lorsque sa valeur ne soutient plus le prêt en cours.
« Le fait qu'un actif puisse être utilisé comme garantie ne signifie pas qu'il doit être utilisé de manière agressive », a-t-il déclaré.
Plutôt que de présenter l'or tokenisé comme un remplacement du Bitcoin, Sahay a déclaré que les actifs offrent des caractéristiques différentes aux emprunteurs et aux prêteurs.
Le Bitcoin a une liquidité plus établie sur les marchés de la crypto et joue un rôle central en tant qu'actif numérique natif. L'or, cependant, a un historique beaucoup plus long en tant que réserve de valeur et a historiquement connu une volatilité des prix moins importante que le Bitcoin, selon Sahay.
Les tokens adossés à l'or peuvent donc attirer les investisseurs qui souhaitent emprunter sur la chaîne sans prendre le même niveau d'exposition directionnelle associé au Bitcoin. Le token blockchain introduit toujours des risques liés à son émetteur, son dépositaire, son contrat intelligent et ses conditions de rachat, même lorsque le lingot sous-jacent évolue moins fortement que le BTC.
« Je ne pense pas que l'or tokenisé remplace le Bitcoin comme garantie. Je pense qu'il élargit la gamme d'actifs pouvant soutenir la liquidité native de la crypto. »
Ses commentaires font suite à une interview précédente dans laquelle il avait identifié la garde qualifiée, la non-rehypothèque et des règles claires en matière de garantie comme des garanties pour les prêts d'actifs numériques. La discussion sur la garde a également abordé les appels de marge et les liquidations, qui peuvent forcer une vente lorsque les emprunteurs ne parviennent pas à ajouter de garanties ou à réduire leur dette.
Dans ce marché en développement, Arch Lending a commencé à accepter le PAXG et le XAUT comme garantie avec un LTV allant jusqu'à 75 %, selon les informations fournies par l'entreprise. Anchorage Digital détiendra les tokens mis en gage.
Arch déclare ne pas réhypothéquer la garantie de l'emprunteur, ce qui signifie que les actifs ne sont pas prêtés à une autre partie pour générer des revenus. Son site web indique qu'Anchorage détient la garantie dans des portefeuilles séparés et qu'Arch utilise des liquidations partielles visant à ne vendre que le montant nécessaire pour rétablir la bonne santé d'un prêt.
Le site web public de l'entreprise n'a pas encore ajouté le PAXG et le XAUT à sa liste affichée d'actifs pris en charge, qui nomme toujours BTC, ETH et SOL et montre un LTV allant jusqu'à 60 % pour les prêts existants. La limite de 75 % et le support des deux tokens d'or proviennent donc des nouvelles informations sur les produits de l'entreprise.
Des concurrents proposent déjà des parties du même service. Nexo indique que les clients éligibles peuvent emprunter contre du PAXG ou du XAUT, sous réserve des exigences de localisation et de compte, tandis que YouHodler et CoinRabbit annoncent des produits garantis par le PAXG. Ledn a annoncé des prêts garantis par le XAUT en juin mais a précisé que le service serait disponible plus tard en 2026.
Pour les investisseurs américains, emprunter contre un actif numérique dont la valeur a augmenté diffère généralement de le vendre, car l'Internal Revenue Service (IRS) considère une vente ou une autre cession comme un événement qui oblige le propriétaire à calculer un gain ou une perte en capital. Un prêt n'implique pas la même cession immédiate, bien que la vente d'une garantie par un prêteur puisse entraîner des conséquences fiscales.
Les circonstances individuelles, les structures de prêt et les événements de liquidation peuvent affecter la déclaration, et l'IRS conseille aux propriétaires d'actifs numériques de conserver les registres des transactions et de consulter un professionnel de la fiscalité qualifié si nécessaire.
Arch opère légalement sous le nom de ChainFi Inc. et fournit des prêts aux emprunteurs américains sous le numéro NMLS 2637200. Ses divulgations indiquent que la disponibilité des produits et les taux d'intérêt varient selon la juridiction, le type de prêt et le montant principal.
Selon les restrictions actuelles de l'entreprise, les prêts ne sont pas disponibles pour les résidents individuels de Californie, du Delaware, d'Hawaï, du Maryland, du Mississippi, du Montana, du Nevada, du Dakota du Nord, du Rhode Island, de la Caroline du Sud et du Vermont. Arch exige également que les emprunteurs effectuent des vérifications d'identité avant de transférer des garanties et de recevoir des USD ou des USDC.
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