L'action privilégiée STRC de Strategy est restée en dessous de sa valeur nominale de 100 $ à 95,31 $, malgré le rallye du Bitcoin à environ 77 125 $, ce qui a incité Tushar Jain, co-fondateur de Multicoin Capital, à affirmer que son dividende de 12 % ne couvre pas adéquatement le risque d'un autre repli profond.
Tushar Jain a déclaré dans un fil X du 22 août que le STRC n'avait pas réussi à retrouver sa valeur nominale lors du récent rallye du Bitcoin parce que son dividende restait trop faible par rapport aux pertes subies par les investisseurs.
« Le STRC n'a pas retrouvé sa parité malgré ce rallye monstre du BTC parce que le dividende est bien trop faible », a écrit Jain.
Le co-fondateur de Multicoin Capital a déclaré que Strategy avait commercialisé le STRC comme un produit à revenu fixe, mais que le titre avait subi une baisse d'environ 30 %. Selon Jain, les investisseurs qui acceptent un tel degré d'exposition au risque de baisse exigent un rendement beaucoup plus élevé en guise de compensation.
Le STRC a clôturé à 95,31 $ le 21 août, selon le site web de Strategy, le laissant 4,69 % en dessous de son montant nominal de 100 $. Le prix de l'action s'est fortement redressé par rapport à son plus bas de juin à 71,25 $, mais le rebond n'a pas restauré le niveau que Strategy souhaite que le titre maintienne.
Le Bitcoin, quant à lui, s'échangeait près de 77 125 $ le 22 août après avoir atteint un plus haut intrajournalier de 78 763 $. La cryptomonnaie avait dépassé le coût d'acquisition moyen de Strategy de 75 385 $, ramenant la trésorerie de l'entreprise à un profit non réalisé aux prix actuels.
Strategy verse actuellement un dividende annualisé de 12 % sur la valeur nominale de 100 $ du STRC, réparti en deux paiements mensuels de 0,50 $ par action. Au prix du marché du 21 août, le paiement annuel de 12 $ a produit un rendement effectif d'environ 12,6 %.
Dans sa couverture du 2 août, crypto.news a rapporté le taux inchangé après que le STRC ait clôturé juillet à 89,46 $. Le titre avait passé une grande partie du mois bien en dessous de 100 $, même après que Strategy ait augmenté son dividende annualisé de 11,5 % à 12 % pour les dates d'enregistrement commençant en juillet.
Le cadre de fixation des taux de Strategy permet à la direction de prendre en compte le prix de négociation du STRC, les rendements du marché concurrents, les spreads de crédit, le prix et la volatilité du Bitcoin, la couverture des réserves, les conditions du marché des capitaux et la structure complète du capital de l'entreprise. Les paiements de dividendes nécessitent l'approbation du conseil d'administration et ne sont pas garantis.
La direction utilisait auparavant un cadre plus direct dans lequel un prix moyen pondéré par le volume mensuel inférieur à 95 $ pouvait entraîner une augmentation recommandée d'au moins 50 points de base. Strategy a révisé cette politique en juin, ce qui signifie qu'un prix inférieur au pair n'entraîne plus une augmentation automatique.
Le 27 juillet, la société a déclaré que la direction recommanderait de maintenir le taux à 12 % jusqu'à ce que le STRC enregistre des transactions soutenues près de 100 $. Strategy a également déclaré qu'elle n'émettrait pas d'actions STRC supplémentaires en dessous du montant nominal, limitant le rôle du titre dans la levée de nouveaux capitaux tant qu'il se négocie avec une décote.
Jain a fait valoir qu'augmenter le taux créerait un autre problème pour Strategy car un paiement plus important augmenterait ses besoins de trésorerie récurrents.
« Si Saylor augmente le dividende du STRC pour qu'il retrouve sa parité, il augmente considérablement sa consommation annuelle de trésorerie. »
Strategy a introduit le STRC en juillet 2025 par le biais d'une offre publique initiale de plus de 28 millions d'actions au prix de 90 $ chacune. Le titre a commencé avec un dividende annualisé de 9 %, que la société a ensuite augmenté à plusieurs reprises à mesure que le prix du marché passait en dessous de sa valeur nominale de 100 $.
Le STRC se situe au-dessus des actions ordinaires de MSTR dans la structure du capital de Strategy, mais en dessous de la dette de la société. Il est perpétuel, n'a pas de date d'échéance fixe et ne donne pas aux détenteurs un droit contractuel de racheter leurs actions pour 100 $ sur demande.
La société a conçu le dividende variable pour encourager le STRC à se négocier près de sa valeur nominale. Lorsque le titre se négocie à ou au-dessus de 100 $, Strategy peut vendre des actions supplémentaires sans les émettre avec une décote et utiliser le produit à des fins qui peuvent inclure des achats de Bitcoin.
Le directeur général Phong Le a lié les deux transactions en juillet, affirmant que Strategy émettrait plus de STRC et achèterait plus de Bitcoin après que l'action privilégiée soit revenue au pair. La condition d'émission du STRC rend son prix de marché pertinent pour la capacité de la société à étendre ses avoirs en Bitcoin par le biais de ventes d'actions privilégiées.
Jain a déclaré que l'échec à restaurer le STRC à 100 $ empêcherait Strategy d'acheter plus de Bitcoin par le biais d'émissions de STRC créatrices de valeur. Il a également soutenu que MSTR pourrait se négocier avec une décote similaire à celle d'un fonds fermé si la société cessait d'effectuer des achats de Bitcoin créateurs de valeur.
Strategy décrit l'émission de STRC comme créatrice de valeur lorsque la transaction augmente le Bitcoin ou le Bitcoin net attribué à chaque action MSTR diluée supposée. La société avertit que ses métriques de Bitcoin par action ne sont pas des mesures des rendements pour les actionnaires, de la liquidité ou du rendement d'investissement conventionnel.
Plutôt que d'augmenter à nouveau le dividende en août, Strategy a racheté des actions STRC en dessous de 100 $. La société a racheté 288 930 actions pour environ 25 millions de dollars au cours de la semaine se terminant le 26 juillet, payant en moyenne 86,53 $ par action.
D'autres transactions ont suivi alors que Strategy vendait des parties de sa réserve de Bitcoin. Entre le 27 juillet et le 2 août, la société a vendu 1 638 BTC pour 104,7 millions de dollars, allouant 52,4 millions de dollars aux dividendes d'actions privilégiées et 52,3 millions de dollars aux rachats de STRC.
Au cours de la semaine suivante, Strategy a vendu 1 690 BTC supplémentaires pour 108,6 millions de dollars et a utilisé la totalité du montant net pour racheter environ 1,15 million d'actions STRC. Un rapport du 10 août sur la transaction a montré que la société avait payé en moyenne environ 94,29 $ par action.
Strategy a ensuite levé 333,7 millions de dollars en vendant 3,46 millions d'actions MSTR du 10 au 16 août. Son dépôt auprès de la SEC a montré que 132,2 millions de dollars ont financé le rachat d'environ 1,39 million d'actions STRC, tandis que 52,4 millions de dollars ont couvert les dividendes STRC et 149,1 millions de dollars ont été versés à la réserve en dollars américains de la société.
Ces transactions ont porté la réserve à environ 4,80 milliards de dollars et ont maintenu les avoirs en Bitcoin de Strategy inchangés à 840 447 BTC pour la semaine. Ces pièces ont été acquises pour environ 63,36 milliards de dollars, y compris les frais, à un prix moyen de 75 385 $.
Dans le dernier message de son fil, Jain a déclaré que le graphique MSTR-à-Bitcoin avait « entièrement retracé » et a soutenu que la stratégie de trésorerie en actifs numériques avait fait son temps. Sa déclaration était une opinion sur la valorisation de Strategy plutôt qu'une prévision de l'entreprise ou un résultat de marché confirmé.
Le MSTR a clôturé à 119,25 $ le 21 août après avoir augmenté de 6,05 % pendant la séance, tandis que le site web de Strategy situait son ratio de valeur liquidative modifiée (mNAV) près de 1,00. La société avertit que sa mesure mNAV n'est pas la même que la valeur liquidative selon les normes comptables traditionnelles et qu'elle pourrait ne pas prédire le prix de ses titres.
Pour les investisseurs américains, le STRC et le MSTR sont négociés sur le Nasdaq, ce qui rend le litige pertinent pour les détenteurs utilisant les titres Strategy cotés pour une exposition liée au Bitcoin. Les détenteurs de STRC reçoivent des distributions de trésorerie mais ne détiennent pas de droit direct sur une quantité fixe de Bitcoin, tandis que les investisseurs de MSTR restent exposés aux coûts d'exploitation de la société, aux obligations liées aux actions privilégiées, à la dette et à la dilution potentielle des actions.
Le formulaire 8-K de Strategy du 17 août n'a fait état d'aucun achat ou vente de Bitcoin entre le 10 et le 16 août. Le dépôt a laissé ses avoirs à 840 447 BTC après deux semaines consécutives de ventes et a divulgué 4,80 milliards de dollars en réserves de dollars américains.
