La pause de deux semaines de Strategy dans les ventes de Bitcoin a levé une barrière sentimentale de trois mois après que la société ait cédé 6 948 BTC entre fin mai et début août, selon les analystes de Bitfinex.
Les analystes de Bitfinex ont déclaré dans un rapport du 28 août que les cessions de 6 948 BTC de Strategy étaient faibles par rapport au volume de transactions spot quotidien, mais le statut de la société en tant que plus grand détenteur de Bitcoin d'entreprise a donné à chaque vente hebdomadaire un poids supplémentaire auprès des traders.
« Le plus grand détenteur d'entreprise vend » est devenu un argument baissier récurrent entre mai et août, ont indiqué les analystes. Bien que les ventes n'aient pas créé un choc d'offre important, chaque dépôt du lundi laissait ouverte la possibilité que davantage de pièces puissent atteindre le marché.
Le dernier formulaire 8-K de Strategy, couvrant la période du 17 au 23 août, n'a signalé aucun achat ni vente de Bitcoin. Ce dépôt était la deuxième divulgation hebdomadaire consécutive sans changement du solde de 840 447 BTC de la société.
Avec le Bitcoin se négociant près de 78 700 $, les avoirs de Strategy ont également dépassé leur prix d'acquisition moyen de 75 385 $. La société a payé environ 63,36 milliards de dollars pour cette position, frais et dépenses inclus, plaçant sa valeur actuelle près de 66 milliards de dollars au prix cité par Bitfinex.
Strategy a commencé à vendre du Bitcoin fin mai, mettant fin à une période de plusieurs années au cours de laquelle sa trésorerie avait largement évolué dans une seule direction.
Comme l'a rapporté crypto.news en juin, la première transaction impliquait la vente de 32 BTC à un prix moyen de 77 135 $. Cette cession a rapporté environ 2,5 millions de dollars et ne représentait que 0,0038 % des avoirs de la société à l'époque, mais il s'agissait de la première vente de Bitcoin signalée par Strategy depuis une transaction liée aux impôts en décembre 2022.
Le président exécutif Michael Saylor avait préparé les investisseurs à cette éventualité lors de l'appel aux résultats du premier trimestre de Strategy. Après que la société ait signalé une perte nette de 12,54 milliards de dollars, principalement due aux pertes non réalisées sur ses avoirs en Bitcoin, Saylor a déclaré que Strategy « vendrait probablement du Bitcoin pour financer un dividende » et « inoculerait le marché ».
Des cessions plus importantes ont suivi alors que le Bitcoin restait sous pression pendant l'été. Strategy a vendu 3 588 BTC pour environ 216 millions de dollars début juillet afin de financer les dividendes liés à ses titres privilégiés. Elle a ensuite vendu 1 638 BTC pour 104,73 millions de dollars au cours de la semaine se terminant le 2 août, suivis de 1 690 BTC supplémentaires pour 108,6 millions de dollars jusqu'au 9 août.
La société a utilisé les produits ultérieurs pour les dividendes et les rachats d'actions STRC. Son dépôt du 10 août a montré que la totalité des 108,6 millions de dollars générés par la vente de 1 690 BTC a été utilisée pour racheter environ 1,15 million d'actions STRC.
Début août, les ventes accumulées avaient réduit la réserve de Strategy à 840 447 BTC. Bitfinex a calculé que toutes les cessions de fin mai à début août totalisaient 6 948 BTC et avaient généré environ 432,5 millions de dollars.
Comparé au volume quotidien de Bitcoin spot, les analystes ont décrit ce montant comme « une erreur d'arrondi ». L'attention du marché s'est plutôt concentrée sur la question de savoir si les obligations de titres privilégiés pourraient transformer Strategy en un vendeur récurrent chaque fois que ses autres canaux de financement s'affaibliraient.
Plutôt que de vendre davantage de Bitcoin, Strategy a levé environ 2,01 milliards de dollars de produit net en émettant environ 18,26 millions d'actions ordinaires MSTR entre le 17 et le 23 août. Le total était environ six fois supérieur au montant levé au cours de la semaine de rapport précédente.
Strategy a dépensé 136,4 millions de dollars des produits pour racheter environ 1,43 million d'actions STRC en dessous de leur valeur nominale de 100 $. 300 millions de dollars supplémentaires ont été affectés à sa réserve de dollars américains, portant ce solde de 4,8 milliards de dollars à 5,1 milliards de dollars.
Le reste, soit 1,59 milliard de dollars, a été déposé sur un nouveau compte de trésorerie. Combinés à la réserve existante, les deux comptes détenaient environ 6,69 milliards de dollars au 23 août.
Au cours de la même période, Strategy n'a acheté aucun Bitcoin. La société a maintenant levé environ 2,35 milliards de dollars grâce à l'émission d'actions MSTR sur deux semaines sans diriger aucun des produits vers le BTC, selon le rapport de Bitfinex.
Le capital a plutôt été affecté aux rachats d'actions privilégiées, à la couverture des dividendes et à la liquidité supplémentaire. La direction a conçu la réserve en dollars pour couvrir les paiements sur les actions privilégiées et la dette en cours de Strategy, réduisant ainsi la nécessité de vendre du Bitcoin lorsque les obligations de trésorerie récurrentes arrivent à échéance.
La dernière affectation fait suite à une semaine sans vente antérieure au cours de laquelle Strategy a levé 333,7 millions de dollars par l'émission d'actions MSTR. Sur ce montant, 149,1 millions de dollars sont entrés dans la réserve de dollars, 132,2 millions de dollars ont financé les rachats d'actions STRC et 52,4 millions de dollars ont couvert les dividendes STRC.
Bitfinex a déclaré que ce modèle indique que la direction préfère actuellement émettre des actions ordinaires avant de céder des Bitcoins supplémentaires. La réserve offrant désormais près de trois ans de couverture de paiement, les analystes considèrent qu'une autre vente de BTC est moins probable à moins que le STRC ne subisse une forte pression sur les prix et que d'autres options de financement ne deviennent moins attractives.
La fin des ventes hebdomadaires n'a pas encore restauré le rôle antérieur de Strategy en tant que source constante de demande de Bitcoin.
Au cours des deux dernières périodes de rapport, la société n'a ni acheté ni vendu de BTC, laissant sa position inchangée à 840 447 pièces. Bitfinex a donc décrit Strategy comme neutre plutôt qu'un acheteur actif.
Le Bitcoin est désormais en concurrence avec plusieurs utilisations pour le capital levé par l'émission d'actions MSTR. Strategy peut diriger les fonds vers les rachats d'actions STRC, les dividendes privilégiés, les paiements de dettes, sa réserve en dollars, le nouveau compte de trésorerie, ou des achats supplémentaires de Bitcoin.
Le président-directeur général Phong Le a déclaré que la société s'attend à reprendre l'accumulation en 2026. En août, Le a lié les futurs achats à la récupération du STRC vers sa valeur nominale de 100 $, où Strategy pourrait émettre des actions privilégiées supplémentaires à de meilleures conditions.
« Nous allons continuer à développer cela. Et oui, quand Stretch reviendra au pair, nous émettrons davantage. Nous achèterons plus de Bitcoin », a déclaré Le lors d'une précédente interview.
Strategy n'a pas fourni de date ni de montant pour son prochain achat. Ses dépôts montrent que le soutien du STRC et la constitution de liquidités ont été prioritaires tant que les actions privilégiées restent en dessous du niveau que la direction souhaite maintenir.
Bitfinex a également identifié la dilution comme un risque persistant pour les détenteurs de MSTR. L'émission d'actions ordinaires lorsque le titre se négocie avec une prime réduite par rapport à la valeur Bitcoin de la société peut affaiblir la mesure du Bitcoin par action que Strategy utilise pour discuter de la performance des actionnaires.
Une nouvelle baisse du Bitcoin vers la fourchette basse de 60 000 $ pourrait également resserrer la position financière de la société, selon les analystes. Pendant le mouvement de vente estival, un prix BTC plus faible a fait passer les avoirs de Strategy en dessous du coût, tandis que des prix MSTR plus bas ont rendu l'émission d'actions ordinaires plus dilutive.
Les décisions de capital de Strategy affectent directement les investisseurs américains car MSTR et STRC sont négociés sur le Nasdaq, tandis que la société rapporte ses transactions hebdomadaires de Bitcoin et de titres par le biais de dépôts auprès de la U.S. Securities and Exchange Commission.
Les investisseurs MSTR obtiennent une exposition indirecte au Bitcoin par le biais d'une société cotée en bourse, mais leurs rendements peuvent différer de la performance du BTC car Strategy émet également des actions ordinaires, paie des dividendes privilégiés, assure le service de la dette et rachète des titres. Les actionnaires privilégiés sont prioritaires par rapport aux actionnaires ordinaires pour les paiements de dividendes et certaines réclamations.
Le dernier dépôt a montré que Strategy a vendu des MSTR à un prix moyen d'environ 110 $ par action, contre environ 96 $ la semaine précédente, selon Bitfinex. Le prix plus élevé a permis à la société de lever plus de liquidités par action tandis que la reprise du Bitcoin a placé sa trésorerie restante au-dessus de son coût d'acquisition moyen.
Le STRC reste un autre facteur dans le plan de capital de la société. Strategy a conçu les actions privilégiées perpétuelles à taux variable pour qu'elles se négocient près de 100 $ et a maintenu son taux de dividende annualisé à 12 % pour août tout en effectuant des rachats réguliers en dessous du montant déclaré.
