La vente par Strategy de 3 588 BTC pour environ 216 millions de dollars la semaine dernière — la troisième vente de bitcoins seulement dans l'histoire de l'entreprise — met l'accent sur les ventes futures, la filiale de Payward, CF Benchmarks, avertissant que les ventes récurrentes pourraient devenir une source d'inquiétude.

Lundi, Strategy a déclaré avoir vendu 1 363 BTC pour 80,8 millions de dollars entre le 29 et le 30 juin à un prix moyen de 59 256 dollars par bitcoin. Elle a également vendu 2 225 BTC pour 135,2 millions de dollars à un prix moyen de 60 773 dollars entre le 1er et le 5 juillet.

Cela signifie que Strategy a réduit ses avoirs totaux à 843 775 BTC — d'une valeur d'environ 52,3 milliards de dollars — achetés à un prix moyen de 74 476 dollars par bitcoin pour un coût total d'environ 63,7 milliards de dollars, et enregistrant environ 11,4 milliards de dollars de pertes latentes au moment de l'annonce.

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« Le 6 juillet, l'annonce par Strategy d'une vente de bitcoins a commencé à répondre à une question à laquelle son bilan ne pouvait pas répondre : si la direction est prête à céder des bitcoins pour renforcer la liquidité en dollars », a déclaré Gabe Selby, responsable de la recherche chez CF Benchmarks, à The Block. La vente représentait environ 0,42 % des avoirs de Strategy avant la vente et environ 1,5 mois de portage financier actuel, a-t-il noté.

« Le bilan peut indiquer aux investisseurs si Strategy peut payer et la vente commence à montrer si elle a la volonté de le faire », a ajouté Selby. « Pour les actionnaires ordinaires de MSTR, la vente peut ressembler à une dilution ; pour les détenteurs de STRC, elle peut ressembler à une protection. »

STRC était devenu un principal moteur des acquisitions de bitcoins de Strategy plus tôt cette année et offre actuellement un taux annualisé de 12 %. Cependant, il a eu du mal à retrouver la parité depuis la mi-mai et n'a donc pas été utilisé pour accumuler des bitcoins supplémentaires depuis plusieurs semaines.

Le responsable de la recherche de CF Benchmarks a déclaré que les investisseurs sont moins préoccupés par le fait que Strategy manque d'actifs que par la manière dont la direction choisira de les utiliser. L'entreprise a soutenu que la récente chute de STRC dans la fourchette des 70 $ reflétait une incertitude quant à ces priorités plutôt que des craintes que la société manque de bitcoins suffisants, bien qu'elle ait noté que d'autres facteurs, y compris les taux d'intérêt et la liquidité du marché, pourraient également avoir contribué.

Les modèles de l'entreprise estiment également une probabilité de seulement 2,5 % que le bitcoin tombe à environ 23 300 $, un niveau auquel les avoirs en bitcoins et les réserves en dollars de Strategy correspondraient à ses dettes modélisées et obligations privilégiées.

Selon Selby, la capacité à court terme de Strategy à honorer ses obligations de paiement n'est pas en question. Les coûts de financement annuels de l'entreprise s'élèvent à environ 3,4 % de la valeur de ses avoirs en bitcoins, tandis que ses réserves de trésorerie couvrent environ 17,4 mois de ces coûts, ou 25,9 mois en incluant la capacité autorisée de constitution de réserves.

« Ce qui rend la dernière vente pertinente, c'est la structure de capital élargie créée par STRC, avec une vente limitée soutenant sa liquidité », a déclaré Selby. « L'inquiétude commence lorsque la vente de bitcoins cesse d'être un choix et devient une exigence récurrente pour maintenir la structure du capital. »

Plus de capacité de vente que ne le suggère le Programme de Monétisation BTC ?

Strategy a déjà vendu des bitcoins à deux reprises — 704 BTC pendant le marché baissier de 2022 et 32 BTC supplémentaires le mois dernier — mais le dernier déchargement est de loin le plus important, utilisé pour financer le paiement des distributions sur les actions privilégiées et pour reconstituer une partie de sa réserve en USD utilisée à cette fin à 2,55 milliards de dollars au 5 juillet.

Dans le cadre de son nouveau Cadre de Capital de Crédit Numérique, Strategy a adopté une politique approuvée par le conseil d'administration exigeant que sa réserve en USD ne soit utilisée que pour les dividendes des actions privilégiées et les paiements d'intérêts.

La société a également autorisé un programme de rachat de titres de crédit numérique de 1 milliard de dollars couvrant STRC, STRF, STRD et STRK, et un programme distinct de rachat d'actions ordinaires de catégorie A de 1 milliard de dollars.

De plus, elle a introduit un Programme de Monétisation BTC lui permettant de vendre des bitcoins pour lever jusqu'à 1,25 milliard de dollars pour la réserve, les dividendes des actions privilégiées et les paiements d'intérêts, ou les rachats de titres de crédit numérique et d'actions ordinaires.

Au 5 juillet, la totalité de cette capacité reste disponible, a déclaré l'entreprise lundi.

Rebondissant sur ce point, Matthew Sigel, responsable de la recherche sur les actifs numériques chez VanEck, a déclaré que le Programme de Monétisation BTC ne s'applique qu'aux ventes destinées à financer la réserve, tandis que les bitcoins vendus directement pour financer les paiements de dividendes dépassent ce plafond.

« [Strategy] a plus de capacité de vente de BTC que ne le suggère le titre « 1,25 milliard de dollars » », a-t-il déclaré.

Parallèlement, la valeur des actions de nombreuses sociétés de gestion de trésorerie d'actifs numériques a considérablement baissé par rapport à leurs sommets de l'été 2025, leurs ratios capitalisation boursière/valeur nette d'actifs ayant fortement diminué. MSTR elle-même est toujours en baisse d'environ 79 %, par exemple, avec une VNA d'entreprise de 1,07, selon l'entreprise.

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