Strategy affirme que sa structure de capital actuelle pourrait résister à une baisse prolongée du Bitcoin tout en continuant à financer les paiements d'intérêts et les dividendes des actions privilégiées.
Dans une publication du 24 juillet sur X, l'entreprise a déclaré que le Bitcoin pourrait chuter de 11,4 % chaque année pendant 5,8 années consécutives sans que son indice BTC Rating, défini par l'entreprise, ne descende en dessous de 1,0x.
Cette affirmation a été faite alors que le Bitcoin s'échangeait près de 64 463 $ et que les actions de Strategy clôturaient à 91,67 $ le 24 juillet. Le Bitcoin est resté en dessous du prix d'achat moyen de Strategy, tandis que le MSTR avait fortement chuté par rapport à son précédent sommet. L'exercice décrit une baisse régulière sur plusieurs années, et non un krach soudain ou une garantie que Strategy pourrait remplir toutes ses obligations dans toutes les conditions de marché.
Le modèle de Strategy utilise une mesure appelée BTC Floor ARR. L'entreprise la définit comme le rendement annuel constant le plus bas du Bitcoin qui préserverait une couverture de 1,0x de la dette nette et des actions privilégiées sur la durée pondérée de sa structure de crédit. Le calcul inclut les paiements d'intérêts et de dividendes privilégiés. Son tableau de bord des métriques de crédit actuelles fixe ce seuil à -11,4 % sur 5,8 ans.
Strategy a écrit : « Avec la structure de capital actuelle, le BTC pourrait chuter de 11,4 % par an pendant 5,8 ans » tandis que l'entreprise continuerait à financer les intérêts et les dividendes privilégiés. Un BTC Rating de 1,0x signifie que la réserve de Bitcoin mesurée correspond toujours aux créances incluses dans la formule de Strategy. L'entreprise utilise ce calcul pour décrire la couverture du bilan, et non le prix futur probable du Bitcoin.
Ce calcul diffère également d'une notation de crédit traditionnelle. Strategy a développé cette métrique elle-même et la publie à des fins d'illustration. L'entreprise ne la présente pas comme une preuve que le Bitcoin diminuera à un rythme constant ou que sa structure de financement peut résister à tout type de perturbation du marché.
Strategy détenait 843 775 BTC au 19 juillet. Elle a acquis ces pièces pour environ 63,69 milliards de dollars à un prix moyen de 75 476 $. L'entreprise a également déclaré une réserve en dollars américains de 3,225 milliards de dollars après avoir levé 263,5 millions de dollars par la vente d'actions ordinaires. Comme l'a rapporté crypto.news, Strategy n'a pas acheté ni vendu de Bitcoin au cours de cette semaine.
Cette réserve soutient les dividendes privilégiés et les intérêts sur la dette en cours. Les chiffres actuels de Strategy placent les obligations annuelles d'intérêts et de dividendes près de 1,7 milliard de dollars. Le solde de trésorerie fournit donc moins de deux ans de couverture directe avant que l'entreprise n'ait besoin de nouveaux financements, de ventes de Bitcoin ou d'autres actions de capital.
Strategy a créé un cadre plus large de capital de crédit numérique (Digital Credit Capital Framework) en juin. Le plan autorise jusqu'à 1,25 milliard de dollars de ventes de Bitcoin pour constituer ou reconstituer la réserve de trésorerie. Il permet également des ventes de Bitcoin sélectionnées pour financer les dividendes, les intérêts et les rachats de titres approuvés. Strategy a relevé le taux de dividende privilégié STRC à 12 % et a approuvé des programmes de rachat distincts d'un milliard de dollars pour les titres ordinaires et privilégiés.
Strategy a vendu 3 588 BTC pour environ 216 millions de dollars entre le 29 juin et le 5 juillet. Elle a utilisé les fonds pour les distributions privilégiées et la reconstitution de la réserve. Ces ventes ont réduit ses avoirs de 847 363 BTC à 843 775 BTC.
Les définitions de métriques de Strategy indiquent que le BTC Rating est une mesure interne et illustrative. Aucune agence de notation de crédit indépendante ne l'émet. Il ne mesure pas la liquidité, la solvabilité ou la performance financière déclarée. L'entreprise précise également que le calcul ne tient pas compte d'éventuels défauts croisés en vertu de ses accords de dette.
Le modèle utilise la valeur notionnelle des actions privilégiées, bien que certains titres puissent comporter des préférences de liquidation supérieures à ce montant. Sa mesure de couverture des dividendes suppose également que Strategy peut refinancer la dette existante à des conditions globalement similaires sans rembourser le capital. Ces hypothèses pourraient ne pas être valables lors d'un choc de financement ou de marché grave.
Le conseil d'administration de Strategy doit également approuver les dividendes privilégiés. L'entreprise peut ajuster le taux variable du STRC chaque mois, et elle ne garantit pas les paiements en espèces. Strategy peut émettre des actions, vendre du Bitcoin, réduire les distributions là où cela est autorisé ou restructurer les obligations si sa position de financement s'affaiblit. Un résultat de 1,0x n'élimine donc pas les risques de refinancement, de dilution, d'exécution ou de marché.
Le Bitcoin s'échangeait autour de 64 463 $ le 26 juillet, soit environ 49 % en dessous de son pic d'octobre 2025 proche de 126 000 $. Le MSTR a clôturé à 91,67 $ le 24 juillet. Les investisseurs ont continué à suivre le prix du Bitcoin parallèlement aux besoins de trésorerie de Strategy, aux coûts des dividendes privilégiés et à la valeur marchande par rapport à ses avoirs en Bitcoin.
Le modèle de financement de l'entreprise fonctionnait le mieux lorsque le MSTR se négociait au-dessus de la valeur de sa réserve de Bitcoin. Cette prime a permis à Strategy de vendre des actions et d'augmenter le Bitcoin par action. Une prime de marché plus faible a rendu les nouvelles émissions moins attrayantes et a poussé l'entreprise à accumuler des liquidités plutôt qu'à acheter plus de Bitcoin.
L'entreprise est également passée d'un modèle principalement axé sur l'accumulation à une gestion active du capital. Son cadre actuel comprend des ventes d'actions, des réserves de trésorerie, des ventes de Bitcoin possibles et des programmes de rachat. L'analyse de Crypto.news a noté que la prime de marché de Strategy, ou mNAV, reste centrale car elle détermine si l'émission d'actions ordinaires peut augmenter le Bitcoin par action.
Le test de résistance présente la vision de Strategy sur la durée pendant laquelle ses actifs actuels pourraient soutenir sa structure de financement en cas de baisse constante. Il ne prédit pas la direction du Bitcoin et ne couvre pas toutes les formes de stress du marché. Les résultats futurs dépendront des prix du Bitcoin, de l'accès au capital, des décisions en matière de dividendes, des conditions de la dette et de l'utilisation par l'entreprise des ventes de Bitcoin autorisées.
