Les émetteurs de stablecoins américains sont entrés dans une période de préparation de cinq mois avant la date d'entrée en vigueur prévue de la loi GENIUS, le 18 janvier 2027, qui place les licences et les contrôles opérationnels au cœur de l'accès au marché.
Le 17 août, le Trésor américain a proposé de nouvelles définitions concernant le moment où une entreprise émet un stablecoin de paiement aux États-Unis et le moment où une plateforme d'actifs numériques en propose un à un client américain.
Bien que la proposition clarifie quelles activités relèvent de la loi, Patrick Gerhart, président de Telcoin Digital Asset Bank, a déclaré à crypto.news que l'obtention d'une licence exigera des émetteurs qu'ils prouvent que leurs systèmes de conformité, de réserves et technologiques fonctionnent de concert dans des conditions d'exploitation quotidiennes.
« La partie la plus difficile sera de construire l'infrastructure opérationnelle derrière la licence », a déclaré Gerhart. « Un émetteur de stablecoin a besoin de bien plus qu'un compte de réserve et une politique de conformité sur papier. »
Le président Donald Trump a promulgué la loi GENIUS le 18 juillet 2025, établissant des voies réglementaires distinctes pour les émetteurs sous supervision fédérale et les entreprises réglementées par l'État qui remplissent les conditions. En vertu de la loi, seuls les émetteurs autorisés pourront émettre des stablecoins de paiement aux États-Unis une fois que le cadre sera entré en vigueur.
Sa date d'entrée en vigueur est techniquement la première des deux dates suivantes : le 18 janvier 2027, ou 120 jours après que les agences fédérales responsables aient finalisé leurs réglementations. Les régulateurs n'ont cependant pas respecté la date limite légale du 18 juillet 2026 pour la finalisation des règles, laissant ainsi moins de temps aux émetteurs pour s'adapter avant le début prévu en janvier.
En se basant sur le processus d'agrément de Telcoin, Gerhart a déclaré que les régulateurs s'attendront à ce qu'un émetteur montre comment il identifie les clients, suit les fonds entrants, surveille les transactions, gère les réserves et traite les rachats.
Chaque fonction peut nécessiter une politique distincte, mais le test d'octroi de licence portera sur la manière dont les contrôles fonctionnent comme un système unique. Selon Gerhart, la conformité, le risque, la technologie, la gestion des réserves et les relations bancaires ne peuvent pas rester des flux de travail isolés.
« Pour les émetteurs qui travaillent en vue de 2027, je m'attends à ce que le plus grand défi soit de démontrer que ces contrôles fonctionnent réellement ensemble sur le plan opérationnel », a-t-il déclaré.
« Ils doivent fonctionner comme un modèle opérationnel unique, et les régulateurs voudront s'assurer que l'institution est prête à gérer ce modèle à grande échelle. »
Les propositions fédérales confirment son évaluation. Le projet de cadre de l'Office of the Comptroller of the Currency (OCC) couvre les actifs de réserve, les rachats, la garde, la liquidité, le capital, les audits, la gestion des risques, le reporting réglementaire et les dispositifs de sauvegarde opérationnels. Les procédures de demande, d'examen et de liquidation font également partie des règles proposées.
Les émetteurs supervisés par l'OCC devraient maintenir des réserves éligibles et racheter des stablecoins au pair. Les sociétés non bancaires cherchant à être approuvées en tant qu'émetteurs fédéraux qualifiés de stablecoins de paiement suivraient un processus de demande distinct, tandis que les filiales bancaires, les émetteurs étatiques qualifiés et les sociétés étrangères feraient face à des exigences adaptées à leur statut réglementaire.
Le contrôleur Jonathan Gould s'attendrait à ce que l'agence finalise ses règles d'ici novembre après avoir examiné les commentaires de l'industrie. L'achèvement d'ici là ne laisserait aux émetteurs qu'environ deux mois avant le 18 janvier, bien que les règles restent sujettes à révision.
Parallèlement, une proposition distincte du Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN) et de l'Office of Foreign Assets Control (OFAC) traiterait les émetteurs de stablecoins autorisés comme des institutions financières en vertu de la loi sur le secret bancaire (Bank Secrecy Act).
Le FinCEN et l'OFAC ont proposé des exigences en matière d'identification des clients, de diligence raisonnable, de signalement d'activités suspectes et de conformité aux sanctions. Les émetteurs auraient également besoin de la capacité technique de bloquer, geler ou rejeter les transactions interdites et de se conformer aux ordres gouvernementaux légaux.
L'expérience de Telcoin offre à Gerhart une vue directe du travail impliqué. Le Nebraska a accordé à Telcoin Digital Asset Bank sa charte finale en novembre 2025 en vertu de la loi sur l'innovation financière du Nebraska (Nebraska Financial Innovation Act), que l'État a promulguée en 2021 pour créer une voie réglementée pour les dépositaires d'actifs numériques.
L'État a décrit la charte de Telcoin comme la première du genre aux États-Unis. Les responsables du Nebraska ont déclaré que les réserves de stablecoins de la banque seraient principalement constituées d'obligations du gouvernement américain ou de dépôts auprès de banques assurées par la FDIC dans l'État.
Avant d'accorder l'approbation finale, les régulateurs du Nebraska ont exigé une structure opérationnelle couvrant le capital, le reporting, la sécurité et les garanties pour les clients. Les règles de l'État imposent des exigences en matière de cautionnement et d'assurance, ainsi que le financement des dépenses d'exploitation pour trois ans.
Les dépositaires d'actifs numériques doivent également maintenir des procédures de traitement des plaintes des clients et des plans écrits pour répondre aux violations de données ou à d'autres incidents de cybersécurité. Certains événements de sécurité exigent un avis immédiat au Département bancaire et financier du Nebraska.
Pendant l'élaboration de son modèle, Telcoin a travaillé avec les régulateurs de l'État pour expliquer le fonctionnement de sa technologie et déterminer comment les exigences bancaires existantes s'appliquaient à l'entreprise, a déclaré Gerhart.
« Nous avons passé des années à travailler avec les régulateurs du Nebraska et à élaborer les politiques, les procédures, le reporting et les contrôles de risque nécessaires pour exploiter une banque d'actifs numériques dans un cadre bancaire réglementé », a-t-il déclaré.
Telcoin développe ses services autour de l'eUSD, un stablecoin émis par une banque et conçu pour connecter les comptes en dollars conventionnels aux réseaux de blockchain publics. Selon Gerhart, les clients pourraient passer des dollars détenus en banque à un actif en dollars sur chaîne sans combiner les services d'une banque, d'une plateforme d'échange et d'une société de stablecoin séparées.
Pour les entreprises, il a déclaré que le modèle pourrait prendre en charge des règlements plus rapides et permettre d'intégrer des paiements dans des produits basés sur la blockchain. Les consommateurs pourraient accéder aux applications blockchain tout en conservant une relation avec une banque réglementée.
Gerhart a attribué un autre avantage potentiel aux contrôles bancaires régissant les réserves, la garde, la conformité et les rachats. La blockchain assure la vitesse de transfert et la programmabilité, a-t-il dit, tandis que l'institution réglementée fournit une structure opérationnelle familière.
La loi GENIUS permet aux émetteurs dont le total des stablecoins en circulation consolidés ne dépasse pas 10 milliards de dollars de choisir une supervision au niveau de l'État lorsque le Trésor détermine que les règles de l'État sont substantiellement similaires au cadre fédéral.
Les entreprises dépassant ce seuil relèvent généralement de la supervision fédérale. L'OCC supervisera les émetteurs non bancaires qualifiés au niveau fédéral, les filiales de stablecoins des banques nationales et des associations d'épargne fédérales, ainsi que certaines entreprises qualifiées par l'État sous son autorité.
Gerhart a déclaré que les institutions qui ont déjà investi dans des systèmes bancaires et réglementaires pourraient entrer dans le nouveau régime avec un avantage. Les contrôles existants, les systèmes de reporting et les relations avec les régulateurs pourraient prendre des années à reproduire pour les concurrents moins préparés.
Selon son évaluation, cependant, les banques ne vont pas simplement remplacer les sociétés de stablecoins non bancaires établies. Les émetteurs auront toujours besoin d'interopérabilité et d'utilisations pratiques, en plus de l'approbation réglementaire, pour attirer les clients.
« Les émetteurs qui réussiront seront ceux qui pourront combiner la conformité réglementaire avec l'interopérabilité et une utilité réelle. La réglementation ouvre la porte à davantage de participants, mais la capacité à s'intégrer à l'infrastructure financière existante et à réellement servir les clients déterminera qui gagnera du terrain. »
Une explication antérieure de la loi détaillait des obligations supplémentaires pour les émetteurs, notamment un soutien en réserves un-à-un, des divulgations attestées mensuelles et une interdiction de verser directement des rendements aux détenteurs de stablecoins.
Les réserves éligibles comprennent les espèces, les dépôts bancaires assurés, les bons du Trésor à court terme, les accords de pension livrée garantis par le Trésor et les fonds monétaires éligibles. Les dettes d'entreprise, les prêts, les métaux précieux et les cryptomonnaies ne sont pas qualifiés d'actifs de réserve dans le cadre de cette réglementation.
À partir du 18 juillet 2028, les fournisseurs de services d'actifs numériques ne pourront généralement pas offrir ou vendre un stablecoin de paiement à des personnes aux États-Unis à moins qu'un émetteur approuvé ne l'émette.
La proposition du Trésor traite les plateformes d'échange, les dépositaires, les fournisseurs de transfert et les entreprises offrant des services financiers liés à l'émission d'actifs numériques comme des fournisseurs de services. Ses restrictions américaines visent à s'appliquer aux activités offshore lorsqu'une plateforme offre ou vend des stablecoins à une personne située dans le pays.
Selon les définitions proposées, la sollicitation directe et la publicité ciblant les États-Unis pourraient être considérées comme une offre. Une plateforme pourrait également relever de la règle si elle répond à une demande non sollicitée en acceptant de vendre un stablecoin ou en expliquant à des clients potentiels comment contourner les restrictions de localisation.
Le Trésor sollicite des commentaires sur la question de savoir si les plateformes devraient utiliser l'identification des clients, les données d'ouverture de compte, les restrictions géographiques, les vérifications d'appareil ou de réseau, les déclarations contractuelles et la surveillance des transactions pour déterminer la localisation d'un client. Les vérifications d'adresse IP et de documents d'identité figurent parmi les contrôles spécifiques envisagés.
Les émetteurs étrangers conserveraient une voie d'accès au marché américain si le Trésor considère leur régime réglementaire national comme comparable, s'ils s'enregistrent auprès de l'OCC et s'ils peuvent se conformer aux ordres légaux et aux arrangements réciproques.
Compte tenu du travail opérationnel impliqué, Gerhart a déclaré que les plateformes devraient déjà identifier chaque stablecoin qu'elles listent, son émetteur, la juridiction d'origine de l'émetteur et les contrôles nécessaires pour limiter l'accès des clients si besoin est.
« La date limite de 2028 donne plus de temps aux plateformes, mais ce n'est pas quelque chose qu'elles devraient laisser pour 2028 », a-t-il déclaré.
Selon Gerhart, les émetteurs devraient également commencer à examiner le rapprochement des réserves, les procédures de rachat, le KYC, les contrôles anti-blanchiment d'argent, les systèmes de sanctions et le reporting réglementaire. Le Trésor acceptera les commentaires sur sa dernière proposition pendant 60 jours après la publication de l'avis dans le Federal Register.
