La Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges (SEC) a proposé deux exemptions d'enregistrement, dont une voie annuelle de 75 millions de dollars, dans le cadre de son nouveau cadre réglementaire Reg Crypto pour certains contrats d'investissement en cryptomonnaies.
La SEC a déclaré dans un communiqué de presse du 18 août que le Règlement sur les actifs cryptographiques établirait un cadre sur mesure pour certains contrats d'investissement impliquant des actifs numériques. La proposition fait suite à l'interprétation de la Commission de mars 2026 sur la manière dont les lois fédérales sur les valeurs mobilières s'appliquent aux actifs cryptographiques et aux transactions connexes.
Dans le cadre de la première exemption, un émetteur éligible pourrait offrir jusqu'à 5 millions de dollars en contrats d'investissement crypto sur une période de quatre ans sans achever le processus d'enregistrement standard en vertu du Securities Act de 1933. Cette voie offrirait aux petits projets un moyen de lever des capitaux tout en restant soumis aux conditions du cadre.
Une deuxième exemption couvrirait les offres allant jusqu'à 75 millions de dollars sur toute période de 12 mois. Les émetteurs utilisant la voie plus importante seraient soumis à des obligations supplémentaires, y compris des exigences en matière d'états financiers et de rapports continus après une offre.
Les deux voies exigeraient des émetteurs qu'ils fournissent aux investisseurs des informations narratives basées sur des principes spécifiés dans les règles proposées. Décrivant l'exigence commune, la Commission a déclaré que les émetteurs devraient rendre disponibles à leurs investisseurs « certaines divulgations narratives fondées sur des principes ».
La SEC n'a présenté aucune de ces exemptions comme une exclusion automatique pour toutes les ventes de jetons. Chaque voie s'applique aux contrats d'investissement crypto éligibles et dépend du respect des conditions énoncées dans la proposition. Le communiqué ne suggère pas que chaque actif cryptographique ou transaction serait exempté de la loi fédérale sur les valeurs mobilières.
Avant que la proposition n'émerge, la Commission avait programmé une réunion publique le 14 août pour examiner le cadre d'offre. L'agence a ensuite annulé la réunion en raison de ce qu'elle a qualifié de problème d'emploi du temps imprévu et n'a pas immédiatement fourni de date de remplacement.
Comme crypto.news l'a précédemment rapporté, le paquet de règles était déjà entré dans le processus d'examen de la Maison Blanche sous le RIN 3235-AN38 avant l'annulation de la réunion. Sa publication déplace maintenant le plan dans le processus d'élaboration de règles public plutôt que de mettre les exemptions en vigueur immédiatement.
Parallèlement aux deux exemptions d'offre, Reg Crypto propose un port sûr conditionnel du terme « contrat d'investissement » dans les définitions d'un titre en vertu du Securities Act de 1933 et du Securities Exchange Act de 1934.
Selon la proposition, un actif cryptographique initialement lié à un contrat d'investissement pourrait cesser de recevoir ce traitement lorsque l'arrangement satisfait aux conditions du port sûr. Le cadre aborde donc l'accord juridique entourant un jeton plutôt que de traiter l'actif comme lié de manière permanente à une seule classification de titres.
Cette approche fait suite à l'interprétation de mars de la SEC, qui a abordé la question de savoir quand un actif cryptographique peut être vendu dans le cadre d'un contrat d'investissement et quand cette relation contractuelle peut prendre fin. Les précédentes couvertures de cette interprétation ont noté que la SEC et la Commodity Futures Trading Commission ont présenté ces orientations comme un complément au travail législatif, et non un remplacement de la législation.
Pour les émetteurs de jetons américains, la distinction affecte la manière dont les projets pourraient structurer la levée de fonds et les transactions ultérieures. Les investisseurs recevraient également différents niveaux d'information selon l'exemption utilisée par l'émetteur, la voie des 75 millions de dollars impliquant des états financiers et des rapports continus.
La Commission a en outre proposé de l'emporter sur les exigences d'enregistrement et de qualification des États pour les offres et les ventes couvertes par les exemptions. Selon le communiqué, la préemption s'étendrait également à certaines transactions sur le marché secondaire qui répondent aux exigences du cadre.
Une telle préemption fédérale réduirait la nécessité pour les émetteurs éligibles d'effectuer des processus d'enregistrement de titres distincts dans chaque État. La proposition ne supprimerait cependant pas toutes les règles au niveau des États qui pourraient s'appliquer à un projet, car sa préemption déclarée concerne les exigences d'enregistrement et de qualification pour les transactions couvertes.
Reg Crypto arrive alors que le Digital Asset Market Clarity Act est en attente au Sénat. Les deux mesures couvrent des parties qui se chevauchent de la politique américaine en matière de cryptomonnaies, mais s'appuient sur des voies légales différentes et n'ont pas la même portée.
Utilisant son autorité existante, la SEC peut établir des exemptions et des conditions de déclaration pour les contrats d'investissement régis par les lois fédérales sur les valeurs mobilières. Le Congrès devrait modifier la division statutaire de l'autorité entre la SEC et la CFTC ou établir un régime complet de structure de marché pour les actifs numériques.
Le CLARITY Act aborderait cette division en définissant des catégories d'actifs numériques et en attribuant la surveillance entre les deux régulateurs. Reg Crypto se concentre sur les offres de titres, les divulgations des émetteurs et les circonstances dans lesquelles une relation de contrat d'investissement peut prendre fin.
Une couverture récente du CLARITY Act a rapporté que le Sénat est parti pour ses vacances d'août sans tenir de vote en séance. Le leader de la majorité sénatoriale, John Thune, a déposé une motion de clôture avant la pause, laissant la chambre examiner la motion de procédure après le retour des législateurs.
La Chambre a adopté sa version de la législation par un vote de 294 contre 134 en juillet 2025. Au Sénat, la mesure nécessite 60 voix pour surmonter un filibuster avant que les législateurs ne puissent passer aux étapes restantes de l'examen.
Reg Crypto ne réglerait pas toutes les questions couvertes par le projet de loi, y compris la délimitation complète entre la surveillance des titres et des matières premières ou un cadre fédéral pour le trading spot de cryptomonnaies. La proposition de la SEC offre plutôt une voie dirigée par l'agence pour un groupe plus restreint de transactions tandis que le processus législatif reste inachevé.
Les parties prenantes disposeront de 60 jours pour commenter Reg Crypto après l'entrée de la proposition dans le processus de publication prescrit. Les émetteurs, les investisseurs, les plateformes de trading, les professionnels du droit et d'autres membres du public peuvent soumettre des réponses abordant les exemptions, les divulgations et les conditions du port sûr.
Les règles proposées ne sont pas encore définitives et ne modifient pas immédiatement les obligations d'enregistrement des émetteurs de cryptomonnaies. Après examen des soumissions, la SEC pourra réviser le texte avant de décider d'adopter une version finale.
Séparément, la Commission a élaboré une exemption pour l'innovation pour les titres tokenisés et le trading on-chain. La couverture d'une réunion à la Maison Blanche a cité Alex Thorn, responsable de la recherche chez Galaxy Digital, qui a déclaré s'attendre à ce que la SEC publie Reg Crypto, l'exemption pour l'innovation, ou les deux dans les semaines à venir, indépendamment de l'issue du CLARITY Act.
L'exemption pour l'innovation nécessiterait son propre processus réglementaire et ne fait pas partie des deux exemptions de levée de fonds annoncées dans le cadre de Reg Crypto. La SEC n'a pas inclus de date de mise en œuvre finale pour ce cadre distinct dans le communiqué de Reg Crypto.
