La SEC a commencé à préparer une voie réglementaire qui pourrait permettre aux plateformes qualifiées de négocier des actions américaines tokenisées 24 heures sur 24, sept jours sur sept.
La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis travaille sur une « exemption d'innovation » qui pourrait accorder à certaines entreprises un allègement temporaire pour tester des titres tokenisés dans des conditions définies, pendant que l'agence élabore des règles permanentes.
Le président de la SEC, Paul Atkins, a soutenu l'utilisation du pouvoir d'exemption pour intégrer davantage d'activités financières sur les réseaux blockchain sans retirer les actions tokenisées de la surveillance fédérale des valeurs mobilières. Selon la proposition, les plateformes approuvées pourraient offrir des versions numériques d'actions cotées aux États-Unis et traiter les transactions en dehors des heures d'ouverture utilisées par les bourses traditionnelles.
La commissaire Hester Peirce a déclaré en mars que le personnel de la SEC élaborait une exemption pour faciliter la « négociation limitée de certains titres tokenisés ». Peirce a décrit la mesure possible comme étant plus étroite que l'exemption générale discutée par le comité consultatif des investisseurs de la SEC.
Aucun cadre final, critère d'éligibilité ou date de mise en œuvre n'a été annoncé. Les investisseurs ne peuvent donc pas supposer que des versions tokenisées de chaque action américaine seront bientôt disponibles pour une négociation continue.
Les heures d'ouverture habituelles du marché boursier américain s'étendent de 9h30 à 16h00, heure de l'Est, les jours ouvrables, bien que les plateformes enregistrées et les courtiers puissent proposer des séances prolongées. Une plateforme basée sur la blockchain peut traiter les transferts en continu, permettant aux titres éligibles de changer de mains la nuit, les week-ends et les jours fériés.
Selon les rapports sur les préparatifs de la SEC, l'exemption pourrait offrir aux plateformes réglementées une voie définie pour tester des marchés ouverts 24h/24 pour les actions tokenisées. Un tel allègement exigerait toujours que la commission décide quelles entreprises sont qualifiées, quelles activités elles peuvent mener et quelles règles existantes restent obligatoires.
Pour les investisseurs américains, la négociation continue pourrait offrir un accès en dehors de la journée de marché normale. La SEC devrait toujours déterminer comment les courtiers gèrent la meilleure exécution, les divulgations et l'acheminement des ordres lorsque le marché boursier sous-jacent est fermé, et que la découverte des prix est répartie entre la blockchain et les plateformes conventionnelles.
Les protections des investisseurs dépendent également du type de jeton offert. Un jeton adossé à l'émetteur peut représenter le même titre enregistré via un nouveau système de propriété, tandis qu'un produit créé par une tierce partie non liée peut seulement suivre le prix d'une action ou fournir une réclamation contractuelle contre la plateforme.
En juillet, deux groupes d'agents de transfert ont demandé à la SEC de séparer les actions adossées à l'émetteur des jetons non affiliés. Comme crypto.news l'a précédemment rapporté, les groupes ont averti que certaines structures tierces pourraient ne pas conférer aux acheteurs la propriété directe, les droits de vote ou les mêmes droits légaux aux dividendes que les actionnaires enregistrés.
Le comité consultatif des investisseurs de la SEC a soulevé des préoccupations similaires dans une recommandation de mars. Les membres du comité se sont opposés à une exemption générale et ont demandé des divulgations claires de propriété, une supervision réglementaire des intermédiaires et des protections visant à garantir aux investisseurs des conditions d'exécution équitables.
Mettre une action sur une blockchain ne change pas son statut en vertu du droit américain. Atkins a déclaré dans un discours de novembre 2025 que la réalité économique, plutôt que l'étiquette de jeton, détermine comment les règles fédérales sur les valeurs mobilières s'appliquent à un actif.
Un jeton représentant une action d'une société publique resterait donc un titre. Selon la structure, les plateformes impliquées dans l'émission, la négociation, la garde ou le règlement pourraient être soumises à des exigences couvrant l'enregistrement des courtiers-négociants, les règles des bourses ou des systèmes de négociation alternatifs, les registres des agents de transfert et la compensation.
La garde présente une autre problématique car un jeton blockchain et l'action sous-jacente doivent rester correctement liés. Si une tierce partie détient des actions conventionnelles et émet un jeton distinct contre celles-ci, les régulateurs doivent déterminer comment les acheteurs peuvent vérifier la garantie et récupérer les actifs si l'émetteur ou le dépositaire fait défaut.
La surveillance du marché nécessitera ses propres contrôles. La SEC doit décider comment les plateformes participantes détectent la manipulation, partagent les informations de négociation et gèrent les transactions qui ont lieu lorsque les principales bourses américaines sont fermées. Les régulateurs pourraient également devoir aborder la question de savoir si le règlement sur la blockchain peut fonctionner parallèlement aux systèmes de garde et post-négociation existants de la Depository Trust Company.
L'exemption proposée n'a pas modifié les exigences actuelles. Le 14 août, la SEC a annulé une réunion publique qui devait examiner un régime d'offre sur mesure pour certains contrats d'investissement impliquant des crypto-actifs, citant un problème de calendrier imprévu.
La réunion annulée n'équivalait pas à un vote sur l'approbation générale de la négociation d'actions tokenisées 24h/24 et 7j/7. L'avis public de la SEC indiquait que la réunion concernait les règles d'enregistrement et d'offre pour certains contrats d'investissement liés aux crypto-actifs, tandis que l'exemption pour les titres tokenisés reste un projet de politique distinct en cours de développement.
Certaines parties du marché américain ont déjà reçu une autorisation limitée pour tester les titres tokenisés. En décembre 2025, le personnel de la SEC a émis une lettre de non-action autorisant la Depository Trust Company à exploiter un service de tokenisation défini pendant trois ans, sous des conditions spécifiées.
L'univers d'actifs éligibles comprend les actions Russell 1000, les fonds négociés en bourse (ETF) indiciels majeurs et les titres du Trésor américain. Une lettre de non-action indique que le personnel de la SEC ne recommanderait pas d'application de la loi sur la base des faits présentés, mais elle ne crée pas de règle sectorielle permanente ni n'autorise toutes les entreprises à offrir des services similaires.
La DTCC a réuni plus de 100 membres et partenaires pour ses travaux de tokenisation, selon une mise à jour de projet d'août. Les entreprises participantes comprennent des institutions financières traditionnelles et des entreprises de blockchain testant des actions tokenisées, des obligations du Trésor, des garanties, des prêts de titres et des processus de marge.
Des tests de production antérieurs ont examiné si les actifs réglementés pouvaient circuler entre les réseaux blockchain tout en restant connectés aux registres établis de garde et de propriété. DTC, la filiale dépositaire de la DTCC, fournit des services de garde et de conservation d'actifs pour plus de 114 billions de dollars en titres, bien que ce chiffre représente son activité totale et non la valeur prévue pour la tokenisation.
Le Nasdaq s'est également tourné vers la négociation réglementée basée sur la blockchain. La SEC a approuvé son projet pilote en mars 2026, permettant à des participants sélectionnés de négocier certaines actions tokenisées aux côtés d'actions conventionnelles.
Selon la structure du Nasdaq, les versions tokenisées et traditionnelles confèrent les mêmes droits et prix. Le projet pilote couvre les titres Russell 1000 éligibles et les ETF liés aux principaux indices, maintenant les produits au sein du système de marché national existant plutôt que de créer des jetons de suivi d'actions non liés.
Le NYSE a également déposé des modifications de règles pour les titres tokenisés. Les registres de la SEC montrent que la bourse a soumis des amendements en avril pour permettre la négociation de titres sous forme tokenisée, ajoutant un autre modèle de marché réglementé à évaluer par la commission.
Parallèlement, la SEC examine des amendements à la Réglementation NMS, l'ensemble des règles qui régissent la circulation des ordres sur actions américaines entre les plateformes de négociation. Les changements proposés incluent l'abrogation de la Règle 611 et de la Règle 610(e), qui régissent la protection des ordres et les frais d'accès dans le système de marché national.
Ondo Finance a soutenu l'abrogation proposée dans une lettre du 11 août à la secrétaire de la SEC, Vanessa Countryman. L'entreprise a fait valoir que les règles existantes favorisent les carnets d'ordres continus et peuvent restreindre les systèmes d'exécution alternatifs qui utilisent des modèles de négociation différents.
La Règle 611 exige généralement que les centres de négociation empêchent les exécutions à des prix inférieurs aux cotations protégées affichées ailleurs. Ondo a déclaré à la commission que la suppression de cette disposition pourrait donner aux systèmes basés sur les enchères, basés sur la blockchain et autres systèmes d'exécution plus de marge de manœuvre pour opérer aux côtés des carnets d'ordres conventionnels.
L'entreprise a également demandé à la SEC de corriger certaines parties de son analyse économique avant d'adopter les amendements. La soumission d'Ondo a été déposée sous la référence 34-105655 et le numéro de dossier S7-2026-20 dans le cadre du processus de consultation publique de la commission.
