Les actions privilégiées STRC de Strategy, qui ont servi de principal mode de financement pour ses achats de bitcoin cette année, divisent les analystes, les investisseurs et les observateurs quant à la durabilité et à l'absence de risque du modèle.
Dans un rapport de mercredi, Mark Palmer, analyste chez Benchmark, a réfuté les critiques présentant STRC comme une structure de type "circulaire" de système de Ponzi, affirmant qu'elles "caractérisent mal" la manière dont Strategy lève et déploie des capitaux.
Palmer a décrit STRC comme un élément d'un modèle "délibéré et durable" qui "convertit la demande de rendement en une exposition à long terme au bitcoin".
"Strategy ne recycle pas le capital dans le vide", a écrit Palmer, arguant que les capitaux levés via ses instruments privilégiés se retrouvent finalement au bilan de la société de trésorerie bitcoin.
STRC est une action privilégiée perpétuelle à taux variable qui verse un dividende annuel d'environ 11,5 %. Elle est conçue pour se négocier à ou près de 100 $, le taux de dividende étant ajusté pour maintenir cet ancrage.
Selon les dépôts 8-K de la société auprès de la SEC, Strategy a levé environ 3,5 milliards de dollars au cours des trois premières semaines d'avril, plus de 85 % de ce total provenant de ses actions privilégiées STRC.
Les fonds ont été déployés en trois achats hebdomadaires consécutifs totalisant 51 364 bitcoins (BTC), d'une valeur de plus de 3,9 milliards de dollars aux prix actuels.
Strategy (MSTR) détient désormais 818 334 BTC, d'une valeur d'environ 62,5 milliards de dollars, et a retrouvé un bénéfice latent d'environ 700 millions de dollars après avoir passé une grande partie des six derniers mois en situation de perte.
Benchmark soutient également que ce modèle ne dépend pas d'émissions continues pour survivre, notant que Strategy pourrait couvrir les dividendes privilégiés en vendant une partie de ses bitcoins si nécessaire.
Les critiques, cependant, affirment qu'une telle démarche de la part du plus grand détenteur corporatif de bitcoin serait probablement perçue comme un signe d'alarme majeur indiquant que quelque chose ne va pas, entraînant une vaste liquidation.
Tous les analystes ne sont pas d'accord avec Palmer. Dans une note distincte publiée jeudi, Zach Pandl de Grayscale a déclaré que les instruments comme STRC sont finalement un "pari directionnel" sur le prix du bitcoin, avec des paiements dépendant d'une appréciation continue.
Il a comparé leur profil de risque à celui de la dette d'entreprise à haut rendement et a déclaré que les ETF Bitcoin au comptant restent le moyen le plus "propre" pour les investisseurs d'obtenir une exposition, en dehors de l'achat direct de l'actif.
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