Morpho a publié son livre blanc Midnight, qui ouvre le code d'un protocole de crédit à taux fixe et à terme fixe visant à développer le prêt on-chain au-delà des marchés volatils à taux variable.
Morpho a officiellement publié le « Livre blanc Morpho Midnight », détaillant un nouveau protocole non-dépositaire pour les marchés de crédit à taux fixe et à terme fixe et ouvrant simultanément le code complet de Midnight sur GitHub.
Dans une annonce partagée sur X, l'équipe a présenté Midnight comme « un protocole non-dépositaire pour les marchés de crédit à taux fixe et à terme fixe », le positionnant comme la prochaine évolution de la pile de prêts de Morpho.
Selon la propre documentation de Morpho, « Midnight est une primitive basée sur l'intention pour les prêts de pair à pair » qui facilitera initialement les prêts à taux fixe et à terme fixe avec des paramètres personnalisables, tout en restant extensible à d'autres types de prêts. Contrairement aux marchés à taux variable existants de Morpho Blue, qui utilisent une liquidité basée sur des pools et à terme ouvert ainsi qu'une gestion des risques externalisée, Midnight introduit un appariement basé sur l'intention et une gestion externalisée du risque et du taux, séparant ainsi efficacement la tarification de l'exécution on-chain.
Selon les listes d'échanges et les agrégateurs, Morpho est actuellement le deuxième plus grand protocole de prêt de la DeFi en termes de valeur totale verrouillée (TVL), avec environ 7,7 milliards de dollars de TVL contre environ 26,3 milliards de dollars pour Aave, soulignant l'échelle à laquelle Midnight pourrait être déployé. Dans une précédente analyse du prêt crypto, l'architecture de Morpho a été décrite comme un « réseau de prêt universel » qui vise à connecter prêteurs et emprunteurs aux meilleures conditions mondiales, et Midnight est clairement conçu comme l'équivalent à taux fixe de cette infrastructure à taux variable.
La conception de Midnight s'appuie fortement sur l'idée que les marchés de crédit on-chain se comportent davantage comme des marchés obligataires ou de prêts à terme traditionnels, les intentions de prêt devenant des positions négociables plutôt que des dépôts passifs dans un pool.
Comme l'a expliqué un commentateur externe sur les marchés à taux fixe de Morpho, les marchés secondaires sur le crédit à taux fixe de type Midnight sont « la clé pour débloquer le crédit BTC » car « les prêts deviennent des actifs négociables » et « les actifs [sont] réutilisés comme garantie, sans réhypothécation », permettant aux « vrais marchés [de] se former lorsque les prêts se déplacent on-chain. »
Ce changement structurel vers le crédit à terme parallèle le mouvement plus large de la DeFi s'éloignant du prêt réflexif et purement à taux variable, et s'orientant vers des flux de trésorerie plus prévisibles qui peuvent attirer les allocateurs institutionnels.
Paul Frambot, PDG de Morpho, a précédemment soutenu que l'entrée institutionnelle dans la DeFi est « inévitable », avec « le contrôle et la conformité comme exigences fondamentales », et les produits à taux fixe et à terme fixe comme Midnight sont un pont évident entre les rails on-chain et les mandats de crédit traditionnels.
La publication du livre blanc Midnight s'accompagne d'un code source entièrement ouvert, permettant aux développeurs d'auditer, de forker et de construire des stratégies et des produits structurés directement au-dessus de la couche à taux fixe basée sur l'intention.
L'écosystème plus large de Morpho couvre déjà les marchés à taux variable via Morpho Blue, où chaque marché est un pool de prêt immuable et isolé associant un seul actif de garantie à un seul actif de prêt, et Midnight s'intègre désormais comme la primitive de crédit à terme sur le même réseau de crédit ouvert.
Dans une couverture précédente de l'infrastructure DeFi, la croissance de Morpho a été liée à la création de marchés sans permission, à une tarification indépendante des oracles et à une conception minimisant la gouvernance, des traits qui sous-tendent également la manière dont Midnight externalise la gestion du risque et des taux. Le nouveau protocole arrive alors que le crédit à taux fixe et on-chain, ainsi que les « obligations DeFi » gagnent en traction sur Ethereum et les rollups, Morpho pariant qu'une implémentation centrée sur l'intention, non-dépositaire et open source peut propulser le prêt DeFi « dans les milliers de milliards » en volume notionnel.
Pour les traders et les chasseurs de rendement, ce lancement ouvre une nouvelle arène de stratégies autour de la structure des termes, des arbitrages de courbes entre les taux variables et fixes, et des marchés secondaires pour les prêts tokenisés, faisant écho aux thèmes explorés dans des rapports de rendement antérieurs. Maintenant que Midnight est documenté, opérationnel et open source, la prochaine phase dépendra moins des livres blancs et davantage de la capacité du crédit à taux fixe et à terme fixe à attirer une liquidité soutenue sur un marché encore conditionné par des années de DeFi à taux variable et basée sur des pools.
