Kalshi a déposé deux propositions de produits auprès de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) le 18 août, cherchant l'autorisation de lancer des contrats à terme perpétuels liés à un large indice boursier américain et au cuivre.
L'échange a soumis les deux produits par le biais du processus d'approbation volontaire en vertu de la réglementation 40.3 de la CFTC. Kalshi a déclaré qu'il prévoyait de coter les contrats peu après l'approbation, ce qui signifie qu'aucun produit ne peut commencer à être négocié sur la base des seuls dépôts.
Ces demandes étendent l'expansion des contrats à terme perpétuels de Kalshi au-delà des actifs numériques. Elles interviennent également alors que le groupe CME conteste l'autorité de la CFTC à classer les contrats sans échéance comme des contrats à terme plutôt que des swaps.
Le contrat US500 proposé suivrait l'indice MerQube US Large Cap. Cet indice couvre 500 des plus grandes entreprises cotées et domiciliées aux États-Unis, pondérées par leur capitalisation boursière publiquement disponible.
Le dépôt de Kalshi décrit le contrat comme étant réglé en espèces, sans expiration ni date de livraison fixes. Un paiement de financement périodique entre les positions acheteur et vendeur chercherait à maintenir son prix aligné sur l'indice de référence.
Un contrat complet aurait une valeur notionnelle égale au niveau de l'indice multiplié par 1 $. Un changement d'un point de l'indice modifierait donc la valeur d'un contrat complet de 1 $.
Kalshi a proposé un niveau de responsabilité des positions de 25 millions de dollars basé sur la valeur au prix du marché. Il a également déclaré qu'il pourrait imposer des fourchettes de prix, des limites d'ordre et des contrôles de position pour gérer les transactions erronées, la concentration et les perturbations du marché.
Kalshi soutient que le produit relève de la juridiction exclusive de la CFTC car il fait référence à un large indice de titres. Les contrats à terme sur actions individuelles et indices étroits impliquent généralement une surveillance conjointe de la SEC et de la CFTC.
Le contrat COPPERPERP proposé suivrait le prix spot du cuivre en dollars américains par livre via le flux de prix XCU/USD du réseau Pyth.
Chaque contrat complet représenterait 1 000 livres de cuivre. La transaction minimale serait d'un millième de contrat, tandis qu'un mouvement de 0,0005 $ par livre équivaudrait à une variation de 0,50 $ de la valeur d'un contrat complet.
La deuxième proposition de Kalshi prévoit une négociation continue du dimanche 18 h HE au vendredi 17 h HE. Le contrat resterait ouvert pendant les périodes de maintenance en semaine mais serait fermé le week-end.
La proposition fixe un niveau de responsabilité des positions de 5 millions de dollars et une position maximale de 25 000 contrats. Kalshi a lié cette limite aux règles fédérales régissant le contrat sur le cuivre du COMEX.
Si Pyth marque le marché sous-jacent comme fermé ou si son flux devient obsolète, l'indice utiliserait le dernier prix publié éligible. Kalshi a déclaré que des fourchettes de prix et d'autres contrôles des risques pourraient s'appliquer lorsque le marché de référence est indisponible.
La CFTC a approuvé le contrat à terme perpétuel sur Bitcoin de Kalshi en mai. Sa politique accompagnatrice stipulait que les produits faisant référence à d'autres catégories d'actifs devraient faire l'objet d'un examen au cas par cas car leurs structures de marché peuvent différer.
Les produits sur le cuivre et les indices soulèvent des questions moins centrales pour la décision concernant le Bitcoin. Le cuivre a des marchés physiques et à terme établis avec des calendriers de négociation fixes, tandis que l'indice boursier dépend de titres sous-jacents qui ne sont pas négociés en continu.
Le régulateur pourrait approuver les contrats, demander des modifications ou les rejeter s'il estime qu'ils violent la Commodity Exchange Act ou les réglementations de la CFTC. Les dépôts publics ne fournissent pas de date de lancement ni de délai pour la décision de la Commission.
Kalshi a déjà étendu son offre d'actifs numériques réglementés. Comme crypto.news l'a rapporté, le déploiement de ses perpétuels XRP a suivi les contrats Bitcoin et Ether précédents.
Le CME a poursuivi la CFTC en juin, arguant que les contrats perpétuels répondent à la définition légale des swaps en vertu de la loi Dodd-Frank. L'échange souhaite qu'un tribunal fédéral annule l'approbation de mai par le régulateur du produit Bitcoin de Kalshi et la politique plus large sur les perpétuels.
La CFTC conteste cette position et a qualifié la poursuite de "frivole". L'affaire reste non résolue, et aucune décision de justice n'a invalidé la voie d'approbation existante.
Crypto.news a examiné la question centrale dans sa couverture de la bataille juridique sur la classification des perpétuels. Une décision selon laquelle les perpétuels sont des swaps pourrait exiger des arrangements différents en matière de négociation, de compensation, de marge et de reporting.
Le CME a remplacé son cabinet d'avocats d'origine en juillet en raison de ce que le cabinet sortant a décrit comme des conflits de position avec d'autres clients, a rapporté Reuters. Le changement n'a pas mis fin à l'affaire.
Les décisions de la CFTC concernant l'US500 et le COPPERPERP montreront si l'agence est prête à étendre son cadre des contrats à terme perpétuels du domaine crypto aux marchés traditionnels des actions et des matières premières tandis que ce défi juridique se poursuit.
