La stratégie de Michael Saylor a rendu JPMorgan plus prudent vis-à-vis des actifs numériques, la banque avertissant que l'entreprise pourrait avoir besoin de reconstituer ses réserves de dollars car ses obligations annuelles de dividendes atteignent environ 1,7 milliard de dollars.
Selon un rapport publié vendredi par les analystes de JPMorgan, dirigés par le directeur général Nikolaos Panigirtzoglou, les inquiétudes des investisseurs ont augmenté après que Strategy a vendu 32 Bitcoin entre le 26 et le 31 mai, même si la banque a décrit la transaction comme symbolique et volontaire.
Les analystes ont déclaré que la vente semblait avoir pour but de démontrer la flexibilité et l'engagement envers les actionnaires privilégiés. Néanmoins, ils ont fait valoir que cette décision soulevait des questions sur la manière dont Strategy prévoit de financer les futurs paiements de dividendes sans dépendre de ses avoirs en Bitcoin.
JPMorgan a estimé que les réserves de dollars restantes de Strategy ne couvraient qu'environ 6,3 mois de paiements de dividendes. Strategy avait établi une réserve de 1,44 milliard de dollars en décembre pour soutenir les dividendes des actions privilégiées et les paiements d'intérêts sur la dette impayée.
Dans le rapport, les analystes ont déclaré que le rétablissement de la confiance pourrait exiger que Strategy reconstitue ces réserves, réduisant ainsi les inquiétudes selon lesquelles des ventes de Bitcoin supplémentaires pourraient être nécessaires pour faire face aux obligations futures.
Quelques heures après que ces inquiétudes ont fait surface, le co-fondateur et président exécutif de Strategy, Michael Saylor, a fait allusion à un autre achat de Bitcoin, publiant sur X qu'il était « un bon moment pour ajouter plus de points ».
Strategy détient actuellement 843 706 Bitcoin acquis à un prix moyen de 75 699 $. JPMorgan a estimé que la position représentait une perte latente d'environ 11,5 milliards de dollars aux prix actuels du marché.
Malgré les inquiétudes concernant les réserves, JPMorgan a déclaré qu'elle s'attendait toujours à ce que Strategy reste un acheteur actif de Bitcoin.
Sur la base du rythme d'acquisition de l'entreprise jusqu'à présent cette année, les analystes ont projeté environ 32 milliards de dollars d'achats de Bitcoin en 2026, en hausse par rapport à environ 22 milliards de dollars en 2024 et 2025. L'estimation a été révisée à la hausse par rapport aux prévisions précédentes de la banque de 30 milliards de dollars publiées le mois dernier.
Le récent débat sur le modèle de financement de Strategy a également suscité des réactions de la part de personnalités du secteur. Plus tôt ce mois-ci, Jiang Zhuoer, PDG de BTCTOP, a déclaré qu'il ne s'attendait pas à ce que Strategy devienne un vendeur net significatif de Bitcoin, même lors d'un fort déclin du marché.
Dans des commentaires publiés sur X, Jiang a fait valoir que la réputation de Strategy en tant que détenteur à long terme de Bitcoin avait une valeur substantielle et que des ventes à grande échelle nuiraient à l'image publique de l'entreprise. Il a également déclaré qu'une baisse du Bitcoin à 30 000 dollars augmenterait le ratio de levier de Strategy d'environ 5 % à environ 10 %, ce qu'il a décrit comme gérable.
Jiang a en outre suggéré que Strategy pourrait vendre des Bitcoins plus anciens et à moindre coût pour réaliser des gains comptables et aider à couvrir les obligations de dividendes STRC tout en continuant d'acquérir du Bitcoin grâce à de nouveaux capitaux levés auprès des investisseurs.
Ces commentaires contrastaient avec les avertissements précédemment formulés par Grayscale, qui avait déclaré que la faiblesse des actions MSTR et des actions privilégiées STRC pourrait rendre la levée de fonds plus difficile et accroître la pression sur le modèle de financement de l'entreprise.
Ailleurs dans ses dernières perspectives, JPMorgan a revu à la baisse ses attentes concernant les développements du marché crypto qu'elle considérait auparavant comme favorables aux actifs numériques.
Les analystes attribuent désormais moins de 50 % de probabilité que la législation américaine sur la structure du marché crypto, connue sous le nom de CLARITY Act, soit adoptée cette année. Plus tôt cette semaine, JPMorgan a déclaré que le projet de loi était confronté à une fenêtre législative de plus en plus étroite à l'approche des élections de mi-mandat et que les débats sur les dispositions relatives au rendement des stablecoins se poursuivaient.
Un second semestre positif pour les actifs numériques dépendrait en partie de la clarté des plans de financement des dividendes de Strategy et des progrès de la législation sur la structure du marché, selon la banque.
La dernière position de JPMorgan contraste avec ses perspectives de février, lorsque les analystes avaient déclaré être surpondérés et positifs sur les actifs numériques pour 2026 parce qu'ils s'attendaient à ce que les investisseurs institutionnels génèrent des afflux plus importants dans le secteur.
La banque a également souligné un capital plus faible entrant sur les marchés crypto cette année. JPMorgan estime les afflux d'actifs numériques à environ 22 milliards de dollars depuis le début de l'année, ce qui correspond à un rythme annualisé d'environ 52 milliards de dollars, soit près de la moitié du niveau enregistré en 2025. Ce calcul inclut les flux de fonds crypto, le positionnement sur les contrats à terme du CME, les levées de fonds de capital-risque et les achats de trésorerie d'entreprise tels que les acquisitions de Bitcoin de Strategy.
Le coût de production du Bitcoin reste également une métrique importante dans l'analyse de la banque. JPMorgan a déclaré que son estimation centrale est passée de 90 000 dollars au début de l'année à 77 000 dollars avant de remonter à environ 87 000 dollars à mesure que les conditions de minage changeaient. Historiquement, la banque a noté que le coût de production a souvent agi comme un niveau de support pour les prix du Bitcoin.
Même après avoir adopté une perspective plus prudente, JPMorgan a déclaré que le pessimisme actuel sur les marchés crypto pourrait devenir un signal contrarien haussier si les conditions du marché s'améliorent plus tard dans l'année.
