Les décisions politiques concernant la monnaie, l'infrastructure de marché et les cadres juridiques détermineront si la tokenisation renforce ou fragmente le système financier à mesure que les actifs migrent vers des registres numériques partagés, a déclaré jeudi Tobias Adrian, directeur des marchés monétaires et de capitaux du FMI.
Ce changement va au-delà des paiements plus rapides et des actifs programmables, a écrit Adrian dans un article de blog du FMI, arguant que le transfert des actifs et passifs financiers sur des registres communs comprime l'exécution, la compensation et le règlement en des processus simultanés régis par des logiciels.
La transition pourrait également concentrer les risques sur les plateformes, le code et les fournisseurs d'infrastructures de marché plutôt que sur les bilans des intermédiaires traditionnels, a-t-il ajouté.
Selon le rapport, trois formes d'actifs de règlement émergent dans une économie tokenisée, notamment les dépôts bancaires tokenisés, les stablecoins et les réserves de banque centrale tokenisées.
Adrian a déclaré que les dépôts tokenisés conservent les cadres bancaires existants tout en permettant le règlement atomique et une gestion plus efficace des liquidités, bien que le règlement continu augmente le besoin de mécanismes de soutien de liquidité en temps réel.
Les stablecoins offrent une programmabilité et une portée mondiale, mais dépendent de la qualité des réserves, de la liquidité du marché et de la résilience de l'émetteur pour maintenir la parité avec d'autres formes de monnaie, a-t-il écrit.
Concernant les réserves de banque centrale tokenisées, l'économiste du FMI a déclaré que ces instruments éliminent le risque de crédit des actifs de règlement, mais exigent des banques centrales qu'elles exploitent ou supervisent des infrastructures programmables au-delà des systèmes de paiement traditionnels.
Adrian a déclaré que la tokenisation modifiera les banques plutôt que de les éliminer. Les dépôts tokenisés pourraient combiner les fonctions de paiement, de règlement client et de trésorerie sur des registres partagés, tandis que le prêt tokenisé intègre l'accumulation d'intérêts et les exigences de garantie dans les contrats intelligents et permet une surveillance continue des risques.
Les marchés des capitaux sont confrontés à un changement similaire, selon le rapport. Les titres tokenisés combinent l'émission, le trading, le règlement, la conservation et la conformité au sein de flux de travail intégrés, réduisant le risque de contrepartie tout en augmentant les exigences de liquidité continue et les exigences de marge automatisées.
« Les marchés garantis pourraient être parmi les premiers bénéficiaires », a écrit Adrian. « Les actifs de haute qualité peuvent être mobilisés rapidement et sur toutes les plateformes. Mais lorsque l'infrastructure devient le pôle central, les défaillances de gouvernance deviennent des événements systémiques. »
Le rapport indique que les registres partagés permissionnés pourraient concentrer l'activité sur un nombre réduit de plateformes, améliorant la liquidité et l'efficacité opérationnelle tout en augmentant l'importance de la cybersécurité, de la résilience et de la gestion de crise. Adrian a également identifié l'interopérabilité comme une exigence essentielle, notant que des liens faibles entre les plateformes pourraient piéger les liquidités et réintroduire des risques dans l'ensemble du système financier.
Adrian a ajouté que le règlement instantané et 24h/24 remet en question les structures de marché existantes construites autour des cycles des jours ouvrables et pourrait nécessiter des mécanismes de soutien de liquidité capables de fonctionner directement sur des infrastructures tokenisées.
Le rapport ajoute que les cadres de surveillance devront s'étendre au-delà des institutions pour inclure les contrats intelligents eux-mêmes, tandis que les systèmes juridiques devront clarifier les droits de propriété, la finalité du règlement et les normes juridictionnelles.
Pour les économies émergentes et en développement, Adrian a déclaré que la tokenisation pourrait réduire le coût des paiements transfrontaliers et améliorer l'accès au marché, mais aussi accélérer les mouvements de capitaux et la substitution monétaire si les stablecoins mondiaux émis par des entités privées se généralisent. Le rapport a souligné que des cadres nationaux solides et une coordination internationale restent des garanties essentielles.
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