Le Bitcoin a chuté de plus de 50 % par rapport à son pic de cycle de 125 000 $, mais Zach Pandl de Grayscale a affirmé que la cryptomonnaie pourrait avoir déjà atteint son point le plus bas si la Réserve fédérale cesse d'augmenter ses taux d'intérêt.
Grayscale Research a présenté deux points de vue concurrents sur la fin possible du marché baissier actuel du Bitcoin, l'un basé sur le cycle de quatre ans de l'actif et l'autre lié à la croissance économique, aux taux d'intérêt réels et à la politique de la Fed.
Pandl, responsable de la recherche chez Grayscale, privilégie la deuxième explication car le Bitcoin se comporte de plus en plus comme un actif mature affecté par les mêmes forces macroéconomiques qui influencent les autres grands marchés. Selon ce point de vue, une croissance stable et la fin des hausses de taux pourraient permettre au dernier plus bas du Bitcoin de se maintenir.
Le modèle basé sur le cycle offre un calendrier moins favorable. Selon Grayscale, le Bitcoin a historiquement atteint un plus bas environ un an après son pic de cycle et environ deux ans et demi après chaque halving. Les marchés baissiers précédents ont également produit des baisses moyennes d'environ 80 %.
Selon ce schéma, l'analyse de Grayscale indique que le Bitcoin pourrait subir davantage de ventes avant de former un plus bas en septembre ou octobre. Une baisse de 80 % par rapport au dernier pic de cycle laisserait également l'actif bien en dessous des niveaux atteints lors de sa récente chute sous les 60 000 $.
Grayscale ne s'attend cependant pas à ce que le repli actuel corresponde aux pertes antérieures, car la participation institutionnelle est restée plus forte que lors des cycles passés. Le gestionnaire d'actifs estime que le rôle croissant du Bitcoin dans les portefeuilles d'investissement a rendu les conditions macroéconomiques plus utiles que l'historique des halvings pour évaluer le marché.
Selon Pandl, les marchés baissiers précédents du Bitcoin ont souvent coïncidé avec un ralentissement de la croissance économique ou une augmentation des taux d'intérêt réels. Le déclin actuel s'est également produit alors que les investisseurs intégraient la possibilité d'un resserrement monétaire accru de la Fed et que les coûts d'emprunt réels augmentaient.
Si les décideurs politiques achèvent les hausses de taux alors que l'activité économique reste stable, Pandl estime que le Bitcoin pourrait ne pas avoir besoin d'une autre baisse majeure pour achever son marché baissier. Une nouvelle augmentation des coûts d'emprunt affaiblirait cet argument, en particulier si une inflation persistante contraint la Fed à maintenir une politique restrictive.
Grayscale a avancé un argument similaire dans une note de marché de juin qui identifiait la politique de la Fed comme l'une des trois conditions affectant les chances du Bitcoin de sécuriser un plus bas de cycle. Les deux autres concernaient les progrès sur la loi CLARITY et une amélioration de la position financière de Strategy.
Son scénario de base supposait que le projet de loi sur la structure du marché des actifs numériques serait adopté par le Sénat, que Strategy renforcerait son bilan et que la Fed éviterait des hausses de taux supplémentaires. Grayscale a averti qu'un échec dans ces domaines pourrait prolonger la pression sur le Bitcoin.
« Si les risques de baisse se matérialisent, nous pourrions voir le bitcoin chuter modérément davantage », a déclaré Pandl.
Expliquant ce résultat moins favorable, Pandl a souligné la possibilité que la loi CLARITY ne soit pas adoptée cette année, que les sociétés de trésorerie d'actifs numériques puissent continuer à se désendetter, et que la Fed puisse augmenter les taux car l'inflation reste élevée.
La loi CLARITY établirait une structure de marché fédérale pour les actifs numériques et fournirait des règles pour les bourses, les développeurs et les émetteurs de jetons. Selon la mise à jour du Sénat citée dans un rapport antérieur, le projet de loi a été inscrit au calendrier du Sénat après approbation en commission, mais nécessitait encore un débat en séance plénière, d'éventuels amendements et 60 votes.
La chute du Bitcoin sous les 60 000 $ a accentué l'urgence de ces risques. Une analyse antérieure de crypto.news a révélé que les sorties de fonds de fonds négociés en bourse au comptant (ETF spot) et les liquidations à effet de levier ont intensifié la vente alors que les traders tentaient de défendre la zone des 60 000 $.
Depuis que Grayscale a publié son évaluation de juin, Strategy a pris des mesures que le gestionnaire d'actifs considère comme favorables aux finances de la société et à la structure des prix du Bitcoin.
Un rapport de Grayscale Research du 6 juillet a examiné la décision de Strategy de vendre 3 588 Bitcoins pour environ 216 millions de dollars. Plutôt que de considérer la transaction comme une preuve de détresse financière, Grayscale a soutenu que la vente avait renforcé le bilan de l'entreprise et réduit la pression de financement.
Strategy a utilisé les fonds pour honorer ses obligations de dividendes sur actions privilégiées et reconstituer sa réserve de dollars. Selon Grayscale, la transaction a porté cette réserve à environ 2,55 milliards de dollars, fournissant suffisamment de liquidités pour couvrir près de 17 mois de paiements de dividendes au titre des obligations en vigueur à l'époque.
Pandl a écrit que la structure de financement de Strategy restait bien soutenue malgré les inquiétudes de certains acteurs du marché. Grayscale a également soutenu que la réserve de liquidités plus importante réduisait le risque que l'entreprise ait besoin d'un financement d'urgence ou de ventes supplémentaires de Bitcoin en cas de forte volatilité du marché.
Dans le cadre du cadre de trésorerie mis à jour de Strategy, la société peut émettre des actions ou vendre du Bitcoin si nécessaire pour maintenir suffisamment de dollars pour les dividendes. Grayscale estime que cette politique donne à l'entreprise plus de marge pour gérer ses obligations et supprime une partie de l'incertitude entourant sa structure de capital.
L'annonce a initialement poussé le Bitcoin vers 61 000 $ avant que la cryptomonnaie ne se reprenne au-dessus de 63 000 $. Grayscale a interprété l'amélioration de la position de trésorerie comme un facteur qui pourrait aider le Bitcoin à établir un plancher plus durable en réduisant les craintes de ventes forcées de la part de son plus grand détenteur institutionnel.
Les perspectives macroéconomiques de Pandl dépendent toujours de conditions qui n'ont pas été entièrement résolues. L'évaluation de Grayscale rend le plus bas actuel vulnérable si l'inflation déclenche une nouvelle hausse de la Fed, si la croissance économique se détériore ou si les progrès politiques stagnent, tandis qu'une croissance stable et des taux inchangés soutiendraient l'idée que le point le plus bas du Bitcoin est déjà atteint.
