Les efforts pluriannuels de l'Europe pour soumettre les entreprises de cryptographie à l'un des cadres réglementaires les plus complets au monde ont franchi une étape clé mercredi, alors que la période de transition finale au titre du règlement sur les marchés de crypto-actifs (MiCA) prenait fin.
La question est maintenant de savoir comment la fin de la phase de transition finale de MiCA affectera les utilisateurs, les entreprises et le marché.
Pour les plus grands acteurs du secteur, la réponse est assez claire. Les plateformes d'échange ayant obtenu l'autorisation MiCA peuvent opérer dans toute l'UE sous un régime réglementaire unique, tandis que les entreprises sans licence doivent cesser leurs activités ou restreindre leurs services aux clients de l'UE. Selon les données sur le volume de transactions de crypto-monnaies, l'impact de MiCA sur de nombreux utilisateurs pourrait être limité.
Les données de la société de recherche Kaiko suggèrent que l'absence de Binance aura peu d'impact à grande échelle, affirmant que "d'ici juin 2026, les plateformes d'échange avec une licence MiCA représenteront environ 83 % du volume de transactions en Europe".
D'autre part, selon le registre MiCA provisoire de l'Autorité européenne des marchés financiers, 244 prestataires de services sur crypto-actifs (PSCA) autorisés étaient répertoriés la semaine dernière. Le CCO de Trezor, Danny Sanders, a déclaré à The Block qu'avant MiCA, il y en avait "plus de 3 000 qui opéraient à travers l'Europe sous des régimes nationaux".
La date limite perturbe déjà Binance, la plus grande plateforme d'échange de crypto-monnaies au monde, qui est entrée dans le 1er juillet sans autorisation MiCA après avoir retiré sa demande de licence grecque la semaine dernière.
L'absence de Binance à cette date limite est significative, d'autant plus que le fondateur Changpeng Zhao avait déclaré que la demande MiCA grecque de l'entreprise était entièrement conforme et proche de l'approbation avant l'intervention de forces politiques non spécifiées.
"C'est un point d'inflexion significatif pour le marché européen des cryptos. Binance a été l'un des rares acteurs dotés de l'étendue de produits, de la liquidité et de la solidité bilancielle nécessaires pour soutenir un large éventail d'activités de trading dans toute la région", a déclaré Joe Buttram, PDG de Field Digital, à The Block, ajoutant qu'il prévoit une "fragmentation" à mesure que "les capitaux, les utilisateurs et l'activité" se déplaceront vers des plateformes d'échange conformes.
Kraken, une plateforme d'échange concurrente de Binance, est clairement autorisée à continuer d'opérer dans le cadre du nouveau dispositif.
"Nous détenons l'autorisation MiCA par l'intermédiaire de la Banque centrale d'Irlande, passeportée dans les 30 pays de l'EEE", a déclaré Beata Sivak, responsable de la politique et des relations gouvernementales pour l'EMEA de la plateforme d'échange, à The Block. "L'autorisation signifie qu'un régulateur a examiné la manière dont une entreprise est gérée, comment elle protège les actifs des clients et la soumet aux règles de conduite de l'UE."
D'autres grandes plateformes d'échange pouvant continuer à opérer incluent OKX, Coinbase et Crypto.com.
Mateusz Kara, PDG de la société de paiements crypto-vers-fiat Ari10, soutient que l'UE a favorisé les nations d'Europe occidentale par rapport à celles de l'Est. "En Pologne, nous avons environ 2 000 entités VASP. Autant que je sache, nous sommes les seuls à avoir une licence MiCA pour le moment", a déclaré Kara à The Block.
L'Allemagne était en tête avec 57 autorisations, suivie par la France et les Pays-Bas avec 26 chacune, selon les compilations du registre MiCA provisoire de l'ESMA. Ensemble, ces trois pays représentaient près de 45 % de toutes les approbations répertoriées. La Grèce, la Hongrie, la Pologne, le Portugal et la Roumanie n'avaient aucune autorisation de PSCA répertoriée lors de la dernière mise à jour du registre.
Les entreprises incapables d'obtenir une autorisation pourraient devoir envisager des alternatives, surtout si les retards d'octroi de licences deviennent un défi existentiel.
"Je m'attendrais à une augmentation de l'activité de fusions-acquisitions et à une consolidation du marché. Certaines bonnes entreprises n'ont pas pu obtenir de licence en raison de délais ou d'exigences réglementaires, et non parce qu'il s'agit de mauvaises entreprises. Certaines seront probablement mises en vente, tandis que d'autres pourraient quitter le marché", a déclaré Marcos Viriato, PDG de Parfin, à The Block.
Selon Buttram de Field Digital, la consolidation pourrait à terme améliorer le marché.
"Cela crée une opportunité commerciale convaincante pour l'émergence d'un champion européen natif des cryptos", a-t-il déclaré. "Il serait bien plus sain pour l'écosystème que des opérateurs européens crédibles, natifs des cryptos, combinent leur échelle, leur liquidité et leur infrastructure de conformité pour répondre aux exigences du moment. Sinon, MiCA risque de produire le résultat européen familier : un cadre réglementaire bien intentionné qui améliore la surveillance, mais approfondit également la fragmentation et affaiblit la compétitivité."
MiCA remplace le patchwork de régimes nationaux de cryptographie qui existaient auparavant en Europe par un cadre unique régissant les prestataires de services sur crypto-actifs, y compris les plateformes d'échange, les dépositaires et les courtiers, ainsi que des règles distinctes pour les émetteurs de crypto-actifs et les émetteurs de stablecoins.
Plutôt que de naviguer entre plusieurs régimes nationaux, les entreprises qui obtiennent une licence MiCA d'un État membre peuvent "passer en passeport" leurs services dans toute l'UE et, dans de nombreux cas, dans l'ensemble de l'Espace économique européen.
Thomas Probst, analyste de recherche chez Kaiko, a qualifié MiCA de "cadre plus proche des normes de la finance traditionnelle, notamment en termes de transparence, de gestion des risques et de meilleure exécution".
MiCA a laissé une question majeure concernant les stablecoins en suspens : comment les émetteurs mondiaux devraient traiter les tokens qui sont échangés comme un seul actif mais émis par des entités dans plusieurs juridictions. Cette question a laissé certains émetteurs dans l'incertitude quant au fonctionnement des réserves, des droits de rachat et de la responsabilité légale lorsqu'un stablecoin est utilisé à la fois dans l'UE et dans d'autres régions.
En mai, la Commission européenne a ouvert une consultation pour évaluer si MiCA reste adapté à son objectif après sa mise en œuvre initiale et si des amendements pourraient être nécessaires. Certains espèrent que la commission abordera les problèmes persistants qui laissent les émetteurs perplexes.
"Nous saluons l'examen du régime par la Commission européenne qui est maintenant en cours", a déclaré Matthew Osborne, directeur des politiques de Ripple pour le Royaume-Uni et l'Europe, à The Block. Ripple est l'émetteur du stablecoin RLUSD. "Des éléments clés, y compris le traitement de l'émission de stablecoins multijuridictionnels, restent peu clairs en pratique, et cette ambiguïté désavantage les entreprises européennes par rapport aux entreprises d'autres juridictions."
La majeure partie du volume de transactions de crypto-monnaies en Europe ayant déjà lieu sur des plateformes d'échange agréées, la perturbation causée par MiCA sera probablement concentrée sur les utilisateurs des plateformes qui n'ont pas réussi à obtenir d'autorisation. Les utilisateurs de plateformes d'échange non agréées sont susceptibles de migrer vers des plateformes agréées, de retirer leurs fonds ou de déplacer leurs actifs vers de l'auto-garde.
À l'avenir, alors que MiCA établit un cadre dans toute l'UE, tous les prestataires agréés devront se conformer aux règles couvrant la gouvernance, la protection des actifs des utilisateurs, le traitement des plaintes, les conflits d'intérêts et les divulgations aux clients.
Sanders a déclaré que les utilisateurs à travers l'Europe devraient s'attendre à une expérience client plus proche de celle des "institutions financières réglementées, avec plus de vérifications et moins de l'expérience sans friction qui a attiré les gens vers la crypto au départ".
"Pour beaucoup de gens, ils commenceront à ressembler à une banque", a-t-il ajouté.
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