Artem Ponomarev, PDG de XPlace, a appelé à des outils d'emprunt adossés à des cryptomonnaies plus sûrs, alors que les protocoles de prêt DeFi détiennent plus de 42 milliards de dollars en valeur totale verrouillée.
Artem Ponomarev, fondateur et PDG de la plateforme de richesse numérique XPlace, a déclaré à crypto.news que les services d'actifs numériques doivent aller au-delà d'aider les gens à acquérir de la richesse et leur offrir des moyens responsables de l'utiliser.
« Je pense que nous entrons dans une phase où la question n'est plus simplement de savoir si les gens posséderont des actifs numériques, mais ce qu'ils peuvent réellement faire avec la richesse qu'ils ont construite », a déclaré Ponomarev.
Ses commentaires portent sur l'emprunt adossé à des garanties (collateralized borrowing), qui permet à un investisseur de gager du Bitcoin, un autre actif crypto, ou un titre tokenisé en échange de liquidités. Contrairement à une vente directe, cet arrangement permet à l'emprunteur de conserver son exposition à l'actif gagé, à moins que sa valeur ne chute suffisamment pour déclencher une liquidation.
Ponomarev a comparé ce modèle à l'emprunt garanti par des biens immobiliers ou des valeurs mobilières, un service courant dans la gestion de patrimoine traditionnelle. Les investisseurs utilisent le crédit adossé à des titres lorsqu'ils ont besoin de liquidités mais ne veulent pas vendre des positions détenues pour des rendements à long terme.
« Dans la finance traditionnelle, emprunter contre des actifs est tout à fait normal », a-t-il déclaré. « Les investisseurs empruntent contre des titres ou des biens immobiliers parce qu'ils ne veulent pas nécessairement vendre une position à long terme chaque fois qu'ils ont besoin de liquidités. »
L'Autorité de régulation de l'industrie financière des États-Unis (FINRA) décrit une ligne de crédit adossée à des titres comme un prêt qui utilise les actifs détenus dans un compte d'investissement comme garantie. Selon les directives d'investissement de la FINRA, le prêteur peut exiger une garantie supplémentaire ou vendre les titres gagés lorsque leur valeur tombe en dessous du niveau requis.
Ponomarev s'attend à ce que les détenteurs d'actifs numériques recherchent une flexibilité similaire à mesure que davantage de patrimoine personnel se déplace vers le Bitcoin, d'autres actifs crypto et les actions tokenisées. Au lieu de maintenir des systèmes distincts pour les avoirs crypto, les actions et les dépenses courantes, il a déclaré que les investisseurs devraient être en mesure de gérer les actifs comme faisant partie d'une seule position financière.
« Si quelqu'un détient du Bitcoin aux côtés d'actions tokenisées, ces actifs devraient pouvoir faire partie du même tableau financier et donner accès à des liquidités sans obliger l'utilisateur à vendre à chaque fois qu'il souhaite dépenser. »
Les données de marché indiquent que le crédit adossé à la crypto est déjà très actif. Le tableau de bord de prêt de DefiLlama a montré environ 42,06 milliards de dollars verrouillés à travers 571 protocoles suivis, Aave détenant environ 14,74 milliards de dollars. Les prêts actifs sur Aave s'élevaient à environ 11,26 milliards de dollars.
De nouveaux actifs entrent également sur les marchés de crédit on-chain. En août, le XRP est entré dans le prêt Ethereum via le FXRP de Flare et un coffre Morpho géré par Sentora, permettant aux détenteurs d'emprunter du Ripple USD sans vendre leur exposition au XRP.
Les actions tokenisées ajoutent une autre source potentielle de garantie en plaçant des représentations d'actions sur les réseaux blockchain. RWA.xyz a enregistré 2,34 milliards de dollars en valeur d'actions tokenisées distribuées au 18 août, tandis que sa valeur totale d'actifs du monde réel distribués s'élevait à 38,21 milliards de dollars.
Les produits de cette catégorie ne confèrent pas toujours aux acheteurs les mêmes droits légaux. Certains tokens représentent une propriété directe ou bénéficiaire de titres, tandis que d'autres offrent une exposition synthétique qui ne fait que suivre le prix d'un actif.
Les agents de transfert américains ont soulevé cette distinction en juillet lorsqu'ils ont demandé des règles plus strictes de la SEC pour les tokens tiers. Continental Stock Transfer & Trust et la Securities Transfer Association ont soutenu que les produits créés sans l'implication d'un émetteur pourraient laisser les détenteurs sans droits de vote, sans droits de propriété ou sans protections standard pour les investisseurs.
La proposition de Ponomarev exigerait des systèmes de prêt qu'ils déterminent quels actifs peuvent servir de garantie et comment leur propriété, leur garde et leur valeur marchande devraient être vérifiées. Un token qui ne fait que suivre une action peut comporter des risques juridiques et de liquidité différents d'une action tokenisée connectée au registre officiel des actionnaires de l'émetteur.
La Securities and Exchange Commission a abordé cette distinction en janvier. Dans sa déclaration sur les titres tokenisés, l'agence a déclaré que les actions, obligations, billets, options et autres titres peuvent être tokenisés, mais que leur format numérique ne modifie pas l'application des lois fédérales sur les valeurs mobilières.
Les opérateurs de marché américains réglementés ont depuis rapproché les titres tokenisés des systèmes de négociation existants. La SEC a approuvé le cadre des titres tokenisés de Nasdaq en mars, permettant aux titres éligibles et à leurs formes tokenisées de partager le même symbole boursier, CUSIP, droits des actionnaires et carnet d'ordres.
Le NYSE a également proposé des règles pour les titres tokenisés dans le cadre d'un projet pilote de la Depository Trust Company. Selon le dépôt de la bourse, les tokens éligibles conserveraient les droits et privilèges des titres conventionnels qu'ils représentent tout en continuant à utiliser les arrangements de compensation et de règlement existants.
L'accès aux liquidités entraîne des pertes lorsque la valeur des garanties diminue, selon les régulateurs américains et les institutions financières internationales. La FINRA avertit que les emprunteurs adossés à des titres peuvent faire face à des appels de marge, à des ventes forcées d'actifs et à des frais d'intérêt variables.
La garantie crypto ajoute des changements de prix 24 heures sur 24 et une liquidation automatisée. La Banque des règlements internationaux a déclaré dans un rapport sur les risques de la DeFi que les prêts décentralisés ont tendance à être sur-collatéralisés parce que les emprunteurs peuvent être anonymes et que les actifs gagés peuvent être très volatils.
Dans de tels systèmes, un protocole peut vendre automatiquement la garantie lorsque sa valeur tombe en dessous d'un ratio spécifié. La vente rembourse les prêteurs mais peut laisser les emprunteurs avec des pertes, des frais et aucune exposition restante à un actif qu'ils avaient l'intention de conserver.
Ponomarev a déclaré que le crédit collatéralisé devrait donner aux investisseurs un accès contrôlé à la richesse existante plutôt que d'encourager un effet de levier maximal. Pour que le modèle fonctionne, il a appelé à des limites de prêt-valeur conservatrices, à une surveillance continue des garanties et à une divulgation claire des frais d'intérêt et des conditions de liquidation.
« Un utilisateur doit comprendre exactement ce qui se passe si la valeur de sa garantie chute avant d'emprunter », a-t-il déclaré.
Des avertissements avant qu'une position n'atteigne son niveau de liquidation pourraient donner aux emprunteurs le temps de rembourser une partie d'un prêt ou de fournir plus de garantie. Des ratios de prêt conservateurs laisseraient également plus de marge entre la valeur initiale du prêt et le prix auquel les actifs gagés sont vendus.
La conception des oracles présente un autre risque car les protocoles DeFi s'appuient sur des systèmes de tarification externes pour évaluer les garanties. Des prix obsolètes ou manipulés peuvent affecter la santé enregistrée d'une position, tandis que des baisses rapides du marché peuvent entraîner la liquidation simultanée de plusieurs prêts. Un guide de juillet sur la liquidation des cryptos a expliqué que les ventes forcées peuvent faire chuter les prix et déclencher un autre groupe de positions à effet de levier.
Les investisseurs américains sont également confrontés à des risques de garde lorsqu'ils mettent en gage des actifs numériques. Les directives du personnel de la SEC stipulent que les actifs crypto non liés à des titres ne sont pas protégés par le Securities Investor Protection Act et peuvent manquer de protection en vertu d'un autre système d'insolvabilité spécifique.
Selon les directives de la SEC en matière de garde de crypto, les clients pourraient perdre des actifs si un courtier-négociant devient insolvable, en fonction de la manière dont les actifs sont détenus et s'ils deviennent une partie du patrimoine en faillite de l'entreprise.
Les règles de capital américaines présentent une limite distincte pour les prêteurs. Une analyse d'août par Crowell & Moring a révélé que les garanties d'actifs numériques ne reçoivent pas de reconnaissance en matière d'atténuation du risque de crédit en vertu des règles de capital bancaire actuelles. Le cabinet d'avocats a également déclaré que les prêteurs non bancaires pourraient avoir besoin de licences d'État, en fonction de leurs activités et des emprunteurs qu'ils servent.
Le traitement fiscal peut varier en fonction de la structure d'un prêt adossé à la crypto. L'Internal Revenue Service (IRS) traite les actifs numériques comme des biens et applique généralement les règles de l'impôt sur les gains en capital lorsqu'un propriétaire les vend ou en dispose autrement. Les réglementations de l'IRS exigent également des courtiers qu'ils déclarent les ventes d'actifs numériques couvertes en vertu de règles qui entrent en vigueur par étapes.
L'emprunt n'implique pas en soi une vente d'actifs lorsque la transaction fonctionne comme un véritable prêt, mais une disposition forcée de la garantie peut créer une transaction à déclarer. L'IRS stipule que la juste valeur marchande d'un actif numérique est généralement déterminée à la date et à l'heure de sa vente ou de sa disposition.
