Circle Internet Group a fait l'objet d'une dégradation de la part de Morgan Stanley, qui a abaissé sa notation de "Equal Weight" à "Underweight" et réduit son objectif de cours de 106 $ à 38 $, après avoir revu à la baisse ses prévisions de croissance à long terme pour l'USDC.
Morgan Stanley a déclaré que la dégradation faisait suite à des prévisions plus basses concernant la circulation de l'USDC et à des inquiétudes quant à la pression que le modèle de revenus de Circle pourrait subir, les revenus de réserve devenant plus sensibles à la croissance plus lente des stablecoins et à la concurrence croissante des produits de trésorerie tokenisés.
Les actions de Circle ont chuté d'environ 6 % lors des échanges avant l'ouverture du marché lundi, à 58,81 $, après la publication de la note de recherche, même si une autre société de Wall Street a adopté une position opposée en initiant sa couverture avec une notation haussière.
Morgan Stanley a réduit ses hypothèses de circulation de l'USDC d'environ 33 % pour 2027 et de 44 % pour 2028, arguant que le stablecoin ne s'est pas développé aussi rapidement que prévu. La société de courtage a également abaissé ses estimations de bénéfice par action GAAP d'environ 3 % en dessous du consensus pour 2027 et d'environ 20 % en dessous du consensus pour 2028.
Selon l'analyste James Faucette, l'activité de revenus de réserve de Circle fait face à une pression croissante car les fonds du marché monétaire tokenisés et les dépôts tokenisés pourraient concurrencer le même capital qui, autrement, resterait en USDC. Le rapport a également soutenu que l'USYC, le fonds du marché monétaire tokenisé de Circle, présente des économies structurellement inférieures à celles de son activité de revenus de réserve.
Morgan Stanley a en outre déclaré que l'initiative OpenUSD de Circle introduit une gouvernance partagée et une économie de réserve qui augmentent le coût du maintien de la distribution de l'USDC, tandis que l'activité de paiement "agentic" reste trop faible pour contribuer de manière significative aux revenus. La société de courtage a estimé que les paiements "agentic" sont tombés à environ 41 900 $ de volume quotidien, ce qui implique une taille de transaction moyenne d'environ 0,24 $.
La société de courtage a également remis en question l'objectif de croissance à long terme de Circle, affirmant que l'USDC n'a "effectivement pas connu de croissance" depuis le troisième trimestre de l'année dernière, malgré l'objectif de la direction d'une croissance annuelle moyenne de 40 % sur l'ensemble des cycles de marché.
Alors que des sociétés de paiement comme Mastercard et Stripe ont élargi leurs offres de stablecoins, Morgan Stanley a déclaré que l'adoption commerciale n'avait pas encore produit de volumes de transactions significatifs en dehors de quelques cas d'utilisation.
S'appuyant sur les données de McKinsey, la société de courtage a noté que les stablecoins avaient traité environ 35 billions de dollars de volume de transactions ajusté en 2025. Cependant, seulement environ 390 milliards de dollars représentaient des paiements identifiables dans le monde réel, la majeure partie de l'activité étant toujours liée au trading et aux transferts de cryptomonnaies plutôt qu'au commerce.
Morgan Stanley a déclaré que l'activité de paiement reste concentrée sur les transactions commerciales transfrontalières, les envois de fonds et les dépenses par carte liées aux stablecoins. Selon le rapport, ces cas d'utilisation n'ont pas encore généré les soldes durables et les économies de transactions récurrentes nécessaires pour compenser la pression sur le modèle de revenus de réserve de Circle.
Offrant une évaluation contrastée, TD Cowen a initié la couverture de Circle avec une note d'achat et un objectif de cours de 82 $, arguant que les investisseurs pourraient sous-estimer la capacité de l'entreprise à se développer en une plateforme d'infrastructure financière au-delà de l'émission de stablecoins.
L'analyste Bryan Bergin a déclaré que Circle développe des produits couvrant les paiements, les services de trésorerie, les actifs du monde réel tokenisés, l'interopérabilité et l'infrastructure de développement, ce qui pourrait diversifier les revenus au fil du temps en parallèle de la circulation de l'USDC.
TD Cowen a également décrit Circle comme un moyen pour les investisseurs de s'exposer à l'adoption institutionnelle des stablecoins et à la modernisation de l'infrastructure financière.
Wall Street reste très divisé sur l'action. Les données de LSEG montrent que 16 des 30 analystes couvrant Circle notent actuellement les actions comme "Hold" (conserver) ou "Sell" (vendre), tandis que les 14 autres recommandent "Buy" (acheter) ou "Strong Buy" (acheter fortement).
La dégradation intervient quelques jours seulement après que Circle a renforcé sa position réglementaire aux États-Unis en obtenant une charte de fiducie à usage limité auprès du Département des services financiers de New York pour Circle Internet Trust Company LLC, opérant sous le nom de Circle New York Trust.
Circle a déclaré que l'approbation de l'État complétait l'autorisation fédérale de banque de fiducie qu'elle avait reçue du Bureau du contrôleur de la monnaie (OCC) en juillet. Alors que la Circle National Trust, approuvée par l'OCC, devrait fournir des services de garde d'actifs numériques fiduciaires, la société a déclaré que l'émission d'USDC se poursuivrait par le biais de son entité de fiducie de New York avant de passer progressivement sous sa structure réglementaire approuvée.
Le PDG Jeremy Allaire avait précédemment déclaré que l'obtention d'une charte de fiducie de New York était un objectif de longue date en raison de la clarté réglementaire fournie par le cadre du NYDFS. Circle a également déclaré que cette approbation s'appuyait sur sa relation avec le régulateur, qui remonte à 2015, date à laquelle elle est devenue la première entreprise à recevoir une BitLicense.
Les étapes réglementaires n'ont pas été synonymes d'un soutien durable pour l'action. Les actions de Circle ont terminé le 31 juillet en baisse de 2,54 %, et le même jour, ARK Invest de Cathie Wood a acheté 109 129 actions de Circle à travers trois fonds négociés en bourse, augmentant son exposition à l'émetteur de stablecoin avant la publication des résultats du deuxième trimestre de la société prévue le 5 août.
Les investisseurs surveillent également le projet de loi Clarity Act, qui devrait établir un cadre réglementaire pour l'industrie des cryptomonnaies aux États-Unis. Le dernier rapport de Morgan Stanley indique que, malgré l'amélioration de la surveillance réglementaire, la performance future dépendra toujours de l'adoption de l'USDC, de l'activité transactionnelle et de la capacité de Circle à générer des revenus au-delà des revenus de réserve.
