Un dirigeant de Circle préconise une forte augmentation du taux de l'USDC sur Aave, alors que le protocole de prêt est confronté à une crise de liquidité suite à l'exploit de 292 millions de dollars de rsETH de KelpDAO.
Gordon Liao, économiste en chef de Circle, a publié une Demande de Commentaire (Request for Comment) sur Aave proposant un recalibrage des paramètres de prêt de l'USDC sur Aave v3 Ethereum Core après que le marché ait été "essentiellement bloqué à pleine utilisation pendant quatre jours".
Il a proposé d'augmenter la "Pente 2" à 40 % comme étape intermédiaire, avec un objectif de 50 %, et de réduire l'utilisation optimale pour aider à attirer de nouveaux dépôts et ramener le pool en dessous de son point de stress.
L'argument de Liao est simple : le taux actuel est trop bas pour équilibrer le marché.
À environ 14 %, a-t-il écrit, le pool a continué de se contracter car les remboursements sont absorbés quasi dollar pour dollar par les retraits en file d'attente plutôt que de restaurer la liquidité utilisable.
Le stress remonte à la crise de KelpDAO.
Cette semaine, The Block a rapporté que l'exploit de 292 millions de dollars a déclenché un débat plus large sur la sécurité de la DeFi après que l'incident rsETH ait provoqué des effets en cascade sur Aave et d'autres plateformes. Les retombées ont laissé Ethereum et le plus grand protocole de prêt de la DeFi aux prises avec des préoccupations potentielles de créances douteuses.
Depuis lors, les analystes on-chain ont suivi des retraits importants et une pression d'utilisation persistante sur les marchés principaux. Les données de The Block montrent maintenant que la TVL d'Aave est d'environ 15,3 milliards de dollars, en forte baisse par rapport aux niveaux supérieurs à 45 milliards de dollars avant l'incident.
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La proposition de Liao tente d'utiliser le prix, et non l'intervention, pour résoudre le problème.
Selon lui, si les emprunteurs sont temporairement insensibles à des taux plus élevés parce qu'ils tentent simplement d'échapper à des positions bloquées, le seul levier exploitable est de rendre le pool USDC d'Aave si attractif que les capitaux extérieurs s'y précipitent.
Il a soutenu qu'un taux d'approvisionnement approchant 40 % à 50 % en période de stress devrait attirer l'USDC "en quelques heures".
Tout le monde n'est pas convaincu.
Les retours de la communauté sur le forum se sont rapidement tournés vers le risque de liquidation.
Une analyse de type délégué partagée en réponse à la proposition a révélé que, dans des conditions d'utilisation stressée, la courbe cible pourrait pousser environ 70,1 millions de dollars de dette matérielle plus près de la liquidation sur 30 jours, un portefeuille important représentant la majeure partie de l'exposition.
Ce point de vue constitue l'objection principale.
Une courbe de taux plus raide peut attirer la liquidité, mais elle augmente également les coûts d'emprunt pour les utilisateurs déjà piégés dans le système.
Les critiques affirment que cela pourrait déplacer la douleur des prêteurs bloqués dans une file d'attente de retrait vers les emprunteurs fonctionnant avec des marges de facteur de santé minces.
La proposition a également soulevé une deuxième plainte : pourquoi Circle, en tant qu'émetteur de l'USDC, essaie de réparer le pool de son stablecoin phare par des incitations de gouvernance plutôt que par un soutien direct en liquidité.
Il est à noter que Liao a pris soin d'ajouter que le message ne reflétait "que des opinions personnelles, ne représentant pas celles de Circle".
Cependant, cette critique a des arêtes plus vives car Circle avait déjà été examiné ce mois-ci après avoir choisi de ne pas geler l'USDC lié à l'exploit de Drift, une décision que la société a défendue à l'époque pour des raisons légales et opérationnelles.
L'histoire plus large de KelpDAO est toujours en cours.
L'analyste on-chain EmberCN a déclaré que l'attaquant a désormais échangé la quasi-totalité des 75 700 ETH encore sous son contrôle – d'une valeur d'environ 175 millions de dollars – contre du bitcoin sur environ un jour et demi, principalement via THORChain.
Cette même activité a généré environ 800 millions de dollars de volume sur THORChain et environ 910 000 dollars de frais, selon l'analyste.
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